每經記者｜張明雙    每經編輯｜魏官紅    

主營小家電、花園水管等家居用品的湖北香江電器股份有限公司(以下簡稱香江電器)正在申報深交所主板IPO。《每日經濟新聞》記者注意到，香江電器自2017年就已開始進行IPO輔導，但5年之后才在中國證監會披露招股說明書(申報稿)，期間還兩度更換了保薦券商。

在此期間，香江電器引入三名增資股東，并與公司控股股東、實際控制人潘允約定香江電器IPO上市或IPO被核準的時間為2020年12月31日前，但還未等到這一時間節點，三名股東就已通過轉讓股權、減資等方式退出股東行列，而香江電器也未能在2020年底前實現IPO。目前，香江電器有三名股東，分別為潘允以及由潘允擔任執行事務合伙人的兩家合伙企業，不存在戰略投資者。

5年兩次更換輔導機構

7月1日，證監會官網披露了香江電器招股材料，此時距其開始進行IPO輔導已超過5年之久。

記者在湖北證監局官網上看到，2017年5月，香江電器曾與東莞證券簽署輔導協議，隨后上報輔導備案材料并獲得受理。2017年5月至2020年10月的三年間，東莞證券先后發布了十多期輔導工作報告，但一直未披露招股材料。

根據東莞證券2020年8月份披露的第十四期輔導報告，香江電器存在的主要問題為“公司已制定了獨立董事制度，但未聘請獨立董事。公司需進一步建立獨立董事會公司治理機制，完善公司的內部控制水平。”實際上，這一問題從2019年11月第十期輔導報告就已被提出，但到了第十四期輔導報告時仍未解決。

圖片來源：東莞證券第十四期輔導報告

招股說明書(申報稿)顯示，目前香江電器三名獨立董事陳勇、黃漢雄、李健男，均是從2020年11月開始擔任公司獨立董事。

但東莞證券未與香江電器走到最后，雙方于2020年10月終止了輔導關系。2021年1月，興業證券成為香江電器新的輔導機構，但僅僅兩個月后，雙方終止了輔導關系。兩次終止輔導關系的原因均系“香江電器因戰略發展需要”。

2022年6月，香江電器與國金證券簽署保薦協議和承銷協議，約定由國金證券擔任公司IPO保薦機構和主承銷商。

記者注意到，在2017年至2018年IPO輔導期間，香江電器曾通過增資擴股引入三名股東，分別為深圳市匯銀合富十號投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱匯銀合富)、深圳市匯銀瑞和六號投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱匯銀瑞和)、深圳市匯銀加富優選一期創業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱匯銀加富)。

三名股東均與潘允簽訂協議，約定香江電器應在2020年12月31日前在國內證券交易所IPO或IPO申請被核準，否則有權要求潘允受讓其持有的股份。

然而在約定的IPO時間節點到來之前，三名股東就已選擇退出。2019年3月，匯銀加富將所持香江電器股份全部轉讓給潘允，轉讓價格為2970萬元，此時距匯銀加富入股香江電器僅僅半年；2020年4月，匯銀合富、匯銀瑞和也通過減資方式退出。

2021年扣非凈利潤下滑19.31%

香江電器專注于品質生活家居用品的研發、設計、生產與銷售，主要產品包括以小家電為主的電器類家居用品，以及以花園水管為主的非電器類家居用品，其中電器類家居用品收入占主營業務收入比重超過75%，為主要收入來源。

2019年-2021年，香江電器實現營業收入分別為11.70億元、14.80億元、14.89億元，實現扣非凈利潤分別為3476.77萬元、7965.55萬元、6427.12萬元，2021年在營業收入保持穩定的情況下，扣非凈利潤下滑了19.31%。

香江電器表示，2021年凈利潤同比下滑主要是受原材料價格上漲、人民幣兌美元升值、市場競爭加劇等因素影響。

招股說明書（申報稿）也提示相關風險稱，若上述不利因素在短期內進一步持續加劇，而公司無法將前述不利因素向下游客戶傳導、采取有效的措施降低成本，無法及時把握市場動態、研發出針對性產品并積極開拓和維護銷售渠道，將面臨經營業績持續下滑的風險。

香江電器的產品銷售以外銷為主，2019年-2021年外銷收入分別為11.05億元、14.22億元、14.66億元，收入占比分別為94.46%、96.06%、98.50%。但是外銷業務受到國際貿易政策變動、新冠疫情、經營季節性、匯率波動等多方面不利因素的影響，存在一些經營風險。

值得注意的是，根據香江電器第三大供應商盛嘉倫(NQ835827，股價5元，市值2.28億元)發布的2022年半年報，該公司上半年營業收入下降，主要原因是客戶香江電器受國外疫情影響，海外訂單大幅下降，其交易額較去年同期減少。

如果香江電器2022年上半年海外訂單真的如供應商披露的大幅下降，其經營業績是否會持續下滑，仍有待后續披露。

ODM/OEM產品利潤水平相對較低

此外，香江電器以ODM/OEM業務為主，自主品牌業務為輔，2019年-2021年，公司ODM/OEM模式下的收入占主營業收入的比重分別為95.44%、93.81%、93.72%。ODM/OEM業務的客戶主要包括沃爾瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach等品牌商和零售商。

整體來看，ODM/OEM模式下的產品利潤水平相對較低，發展空間有限，近年來越來越多的企業正逐漸轉向ODM/OEM+OBM模式，從而加大產品附加值。不過目前香江電器的OBM產品銷售增長并不明顯，2019年-2021年，香江電器OBM模式下的收入為5303.98萬元、9087.73萬元、9304.33萬元。

此外，由于ODM/OEM模式下的家居用品行業競爭較為充分，海外客戶的儲備供應商較多、議價能力普遍較強，因此生產企業的研發能力、生產工藝等成為決定議價空間的重要因素。

那么香江電器的研發實力表現如何?招股說明書(申報稿)顯示，2019年-2021年，香江電器研發費用分別為3183.79萬元、3302.20萬元、3609.56萬元，研發費用率分別為2.72%、2.23%、2.42%。

香江電器并未與同行業可比公司進行研發費用率的對比，記者查詢了三家以ODM/OEM為主的公司數據，新寶股份(SZ002705，股價19.68元，市值162.70億元)、閩燦坤B(SZ200512，股價3.60元，市值6.67億元)、比依股份(SH603215，股價16.92元，市值31.58億元)2021年研發費用率分別為2.96%、2.73%、3.35%，略高于香江電器，而三家公司的營業收入規模均高于香江電器。在競爭激烈的小家電市場，香江電器的研發水平能否保持競爭優勢?

對于申報IPO相關事宜，8月19日，《每日經濟新聞》記者致電香江電器并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網-500850476