每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜高涵    

圖片來源：《經濟學人》9月3日期

俄烏沖突、新冠肺炎大流行后的不平衡復蘇，以及歐洲大陸大部分地區(qū)的干旱，共同造成了嚴重的能源短缺、高通脹、供應中斷，以及歐洲經濟未來巨大的不確定性。

近期，《經濟學人》一篇文章指出，能源沖擊、高通脹、外部需求的斷崖式下滑，以及借貸成本的快速上升等眾多因素的綜合作用，意味著歐洲肯定會陷入衰退。

對于當下的歐洲來說，幾乎每一項與經濟相關的指標都在“亮紅燈”。

牛津經濟研究院資深經濟學家Katharina Koenz在郵件中對《每日經濟新聞》記者分析指出，隨著能源價格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴重。

渣打銀行董事、歐洲經濟學家Christopher Graham在接受《每日經濟新聞》記者郵件采訪時也表示，他們一直預計歐元區(qū)將在今年冬天進入GDP衰退，但同時衰退可能已經開始（即第三季度）的風險越來越大。

歐洲當前面臨著哪些主要風險與危機？該地區(qū)潛在的經濟衰退將有多嚴重？

充分就業(yè)下，經濟指標“亮紅燈”

今年8月和9月，歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)兩個月錄得6.6%，創(chuàng)歷史新低。按照歐洲的標準，6.6%的失業(yè)率意味著經濟接近充分就業(yè)的水平。此外，隨著歐元區(qū)勞動力市場長期合同的談判，未來幾個月的薪資增長或將進一步加快。這說明歐元區(qū)的勞動力市場仍頗具韌性。

歐元區(qū)失業(yè)率趨勢（圖片來源：英為財情）

消費者信心雖然在俄烏沖突開始時下降，但歐元區(qū)的消費卻并未下滑，反倒是通脹預期有所下降。彼時，盡管成本上漲，但歐洲的工業(yè)生產一直保持強勁，其中的部分原因在于企業(yè)仍在處理過去積壓的訂單。不過，歐洲企業(yè)積壓的訂單不會永遠持續(xù)下去——一些關鍵的前瞻性指標已經顯示出外部需求的斷崖式下滑。

近期，《經濟學人》雜志援引一項調查稱，德國和奧地利工業(yè)企業(yè)老板的都認為歐洲工業(yè)將進入收縮區(qū)間，意大利的工業(yè)情況也似乎呈自由落體般下滑。

事實上，上月歐元區(qū)企業(yè)活動大幅下滑，可能令歐元區(qū)避免衰退的希望化為泡影。歐元區(qū)9月綜合PMI終值為48.1，預期48.2，前值48.2，降至20個月低點。該指數(shù)被視為衡量經濟健康狀況的良好指標，低于50表明經濟收縮。

歐元區(qū)綜合PMI趨勢（圖片來源：英為財情）

具體來看，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值錄得48.4，創(chuàng)27個月新低，預期48.5、前值48.5；歐元區(qū)9月服務業(yè)PMI終值錄得48.8，創(chuàng)20個月新低，預期48.9、前值48.9；服務業(yè)企業(yè)預期指數(shù)從56.6降至53.6，創(chuàng)29個月新低。

牛津經濟研究院資深經濟學家Katharina Koenz在發(fā)給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，歐元區(qū)整體經濟面臨的阻力是相同的：在高通脹和全球需求減弱的情況下，購買力惡化、需求疲軟。

她進一步指出，歐元區(qū)整體經濟狀況的惡化在德國最為明顯，該國9月綜合PMI初值（45.9）進一步下滑至2020年5月以來新低，為連續(xù)三個月低于榮枯線。“這是因為德國服務業(yè)活動的明顯下滑，且困擾制造業(yè)的問題依然存在。法國9月綜合PMI雖然躍升至51.2，表明在服務業(yè)的推動下，三季度末法國的經濟增長強勁。然而，這個數(shù)據(jù)并不能掩蓋法國產出和新訂單的下降趨勢，以及制造業(yè)的整體疲軟。”

Katharina Koenz預計，隨著能源價格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴重。“在能源成本上升、供應瓶頸揮之不去和需求疲軟的重壓下，（歐元區(qū)）制造業(yè)仍在苦苦掙扎。德國經濟最容易受到這些不利因素的影響，可能會出現(xiàn)嚴重的收縮。歐元區(qū)服務業(yè)增長目前正在顯著放緩，通脹也進一步壓低了消費者購買力。盡管冬季能源短缺的風險有所降低，但這仍是一個影響歐元區(qū)經濟的關鍵風險。”

渣打銀行董事、歐洲經濟學家Christopher Graham在接受《每日經濟新聞》記者郵件采訪時也指出，在過去的幾個月里，他們一直預計歐元區(qū)將在今年冬天進入GDP衰退。他表示，盡管今年四季度和明年一季度仍然是他們對衰退時間框架的基本假設，但衰退可能已經開始（即第三季度）的風險越來越大，特別是考慮到最近幾個月（歐元區(qū)）消費者信心和PMI等情緒指標的減弱。

“我們對歐元區(qū)經濟衰退觀點的主要論據(jù)是能源危機，因為（能源）價格的上漲既是經濟活動的不利因素（通過生活成本傳導），也是迄今為止（歐元區(qū)）通脹上升的最主要因素，這反過來又迫使歐洲央行激進地收緊貨幣政策。”Christopher Graham對記者補充稱。

今年以來歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)持續(xù)惡化（圖片來源：英為財情）

除了PMI外，隨著越來越多的消費者準備“勒緊褲腰帶”為漫長而寒冷的冬天做準備，歐洲人的信心正在下降。德國市場研究機構Sentix10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月Sentix投資者信心指數(shù)錄得-38.3，不及預期，同時創(chuàng)2020年5月份以來新低。Sentix在10月份報告中調研了1331名投資者，其中包括249名機構投資者。受訪者對于歐元區(qū)經濟現(xiàn)狀和未來預期的評分都出現(xiàn)持續(xù)下降。

“歐元區(qū)注定出現(xiàn)溫和衰退”

毫無疑問，歐洲目前正在經歷著能源沖擊與利率上升的雙重打擊。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“歐洲的資產表現(xiàn)已經相當糟糕，歐洲股市年初至今的跌幅超過24%。總體而言，隨著通脹過高、經濟放緩，以及歐洲央行繼續(xù)收緊貨幣政策，我們預計當下風險或利率敏感資產的艱難環(huán)境將持續(xù)到2023年。”

歐元的持續(xù)貶值也反映出歐洲經濟前景的惡化，以及全球投資者對歐洲資產不再青睞。7月中旬，歐元對美元時隔近20年首次跌穿平價。

歐元兌美元創(chuàng)20年新低（圖片來源：英為財情）

歐元走弱也成為歐洲政策制定者的又一個擔憂——弱歐元導致進口價格上漲，從而加劇本已很高的通脹，打擊消費者實際收入，進而沖擊消費。繼9月歐元區(qū)調和CPI同比上升10%，有記錄以來首次站上兩位數(shù)之后，歐元區(qū)PPI也繼續(xù)上沖。

歐元區(qū)通脹趨勢（圖片來源：英為財情）

10月4日歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)PPI同比上升43.3%、預期43.2%，前值37.9%；環(huán)比增速繼續(xù)上行至5%，創(chuàng)今年三月以來最高。

歐元區(qū)PPI趨勢（圖片來源：英為財情）

和全球其他主要央行一樣，歐洲央行（和其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行）也低估了歐元區(qū)物價上漲的速度，而將歐元區(qū)9.1%的通脹降至2%的目標，歐洲央行還有很長一段路要走。

每經記者注意到，不僅是歐元區(qū)，其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行今年以來也大幅上調了利率，例如英國央行、瑞典央行、瑞士央行等。其中，瑞士央行9月下旬加息75基點標志著全歐洲正式告別長達8年的負利率時代。

對于歐洲央行接下來的加息路徑，Christopher Graham在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，歐洲央行管委會將對過度收緊貨幣政策的風險保持警惕，非歐元區(qū)的歐洲國家央行（例如英國央行、瑞士央行）也是如此，但它們的首要任務都是穩(wěn)定物價。

“因此，我們預計歐洲央行將繼續(xù)收緊貨幣政策，直到有更為明確的證據(jù)表明總體通脹見頂、通脹的上升沒有嵌入工資壓力、中長期通脹預期保持穩(wěn)定。總體而言，歐洲央行們還需要考慮貨幣動態(tài)（當前美元走強正導致一些經濟體出現(xiàn)輸入型通脹擔憂）和金融穩(wěn)定風險（源自大幅加息和縮表）。”Christopher Graham補充道。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot也認為，歐洲央行的過度緊縮肯定是一種風險。他在郵件中向《每日經濟新聞》記者表示，“我們認為歐洲央行也在權衡這一風險。不過，即使歐洲央行沒有大幅收緊其政策立場，由于能源價格上漲對貿易條件的巨大沖擊，歐元區(qū)也已經注定會出現(xiàn)溫和衰退。”

德國、意大利“首當其沖”遭遇經濟衰退

北京時間10月11日，國際貨幣基金組織（IMF）在其最新《世界經濟展望》中大幅下調了德國和意大利明年經濟增速預期，且預計兩國都將陷入衰退，成為俄烏沖突后率先進入衰退的發(fā)達經濟體。

具體來看，IMF將德國2023年的經濟增速預期從+0.8%大幅下調至了-0.3%，將意大利2023年的經濟增速預期從+0.7%下調至了-0.2%。

需要指出的是，按照名義GDP計算，德國和意大利的GDP規(guī)模在全歐洲的排名分別為第一和第四位。

圖片來源：IMF

德國聯(lián)邦統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，受能源價格上漲推動，德國8月PPI同比上漲45.8%，創(chuàng)下有史以來最大漲幅。這是德國PPI連續(xù)第二個月創(chuàng)新高，7月份漲幅為37.2%。

另據(jù)彭博社，上世紀80年代初至2020年這近40年的時間里，德國PPI累計漲幅約60%，而在過去短短兩年時間里，德國PPI就實現(xiàn)了另一個60%的漲幅。

德國PPI走勢（圖片來源：彭博社）

《經濟學人》文章中稱，所有這些都表明，以德國、意大利和中東歐為首的歐洲經濟肯定會進入衰退。

9月底，經合組織（OECD）將其對歐元區(qū)2023年經濟增長預期從6月份的1.6%大幅下調至0.3%。

OECD預計，歐洲經濟“火車頭”德國GDP將在2023年遭遇衰退（即GDP連續(xù)兩個季度環(huán)比下滑）。OECD預計德國2023年產出將下滑0.3%，遠遠低于此前預期的增長1.7%。

此外，雖然OECD預計法國、意大利和西班牙GDP明年均將出現(xiàn)小幅正增長，但其警告稱，“（歐元區(qū)）經濟前景存在很大的不確定性，存在非常大的下行風險……在最壞的情況下，歐元區(qū)（明年的）經濟增長率可能比當前-0.3%的預期還要低1.25%。”

非歐元區(qū)歐洲國家情況亦不樂觀

歐元區(qū)之外的歐洲，情況同樣不容樂觀。

英國方面，在新首相特拉斯政府推出50年來最大規(guī)模減稅后，英國遭遇股匯債“三殺”。兩大國際評級機構標普全球和惠譽先后將英國的評級展望下調為“負面”。標普全球認為英國已經在全年衰退中掙扎，歐洲則面臨嚴冬和信貸風險不斷上升的局面。

報告還預測，英國已經處于“從二季度開始的中度全年衰退”，該國家庭面臨9.9%的通脹，冬天可能還將進一步上升，未來幾個季度的消費開支將遭到壓制。

英鎊兌美元上月跌至1985年以來新低（圖片來源：英為財情）

瑞典方面，瑞典中央統(tǒng)計局9月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞典8月通貨膨脹率達9%，刷新1991年12月以來新高。斯德哥爾摩時間9月2日，瑞典央行超預期加息100個基點，為該行1993年設定2%通脹目標以來最大加息幅度。瑞典央行在政策聲明中稱，“過高的通脹正在削弱家庭的購買力，使公司和家庭都更難以規(guī)劃他們的財務狀況。現(xiàn)在需要進一步收緊貨幣政策，以使通脹回到目標水平。”

捷克方面，據(jù)該國統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，9月捷克經濟信心指數(shù)繼續(xù)下降，環(huán)比下降4點至90.1。消費者和企業(yè)家對捷克經濟信心跌至2003年1月有調查以來的最低值。9月消費者信心指數(shù)環(huán)比下降4.4點至72.7。企業(yè)家信心指數(shù)環(huán)比下降4點至93.6。據(jù)捷克統(tǒng)計局分析，消費者的悲觀情緒在9月明顯加重，主要擔心捷克整體經濟形勢及自身財務狀況惡化、失業(yè)率上升以及2023年物價進一步上漲等。

另外，當?shù)貢r間10月3日，歐盟委員會提議根據(jù)歐盟特別援助機制向捷克提供25億歐元的額外財政支持，這將使歐盟對該國的財政支持總額達45億歐元。歐盟委員會在當天發(fā)布的新聞公告中指出，此筆款項將主要用于緩解新冠疫情給捷克經濟、民生造成的沖擊。

不過，Christopher Graham對《每日經濟新聞》記者指出，隨著其他經濟體（包括美國）的增長放緩，歐洲的衰退可能更嚴重、更持久。因此，歐洲的經濟前景面臨下行風險。“然而，我們認為多種因素的綜合作用應能排除歐洲出現(xiàn)重大經濟衰退的可能性。這包括該地區(qū)在進口替代能源方面取得的進展（來自俄羅斯的能源進口已經減少）、該地區(qū)補充天然氣儲備的努力、減少天然氣總需求的努力（通過資源削減），以及今年冬季天氣相對溫和的預期，這應該會減少整個歐元區(qū)對電網的總體需求。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG111392981930