每經記者｜張明雙    每經編輯｜魏官紅    

近期，江蘇艾森半導體材料股份有限公司(以下簡稱艾森股份)正在申報科創板IPO，擬募集資金7.11億元。艾森股份主營電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑等電子化學產品，報告期(2019年-2021年及2022年1月-3月)內，公司主營業務收入分別為1.76億元、2.06億元、3.11億元、8751.89萬元。

艾森股份的產品包括自產、外協和外購，報告期內，公司自產產品收入占主營業務收入比重分別為41.68%、40.52%、41.48%、38.25%，約六成主營業務收入來自外協、外購。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

此外在下游客戶方面，《每日經濟新聞》記者注意到，艾森股份主要收入來源于傳統封裝領域，而對于處在技術前沿、市場增速更快的先進封裝領域，艾森股份收入占比仍然較小。

超六成收入來自傳統封裝領域

艾森股份的業務圍繞電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝環節，下游客戶主要集中在集成電路封裝和新型電子元件制造領域。在封裝領域，傳統封裝為先切割晶圓再進行封裝的工藝，先進封裝則是處于技術前沿的封裝工藝，如在晶圓上封裝芯片的晶圓級封裝。

報告期內，艾森股份的主營業務收入來自傳統封裝領域的比重分別為64.41%、64.55%、64.59%、67.03%，是最主要收入來源；先進封裝收入占比9.81%、12.61%、15.86%、17.73%。艾森股份表示，“傳統封裝與先進封裝因性能、成本等差異適用于不同的應用領域，未來兩種封裝方式將持續并存，市場規模均將持續擴大。”

記者注意到，相比傳統封裝，先進封裝的市場份額增速更快。根據Yole的數據，2019年至2025年，相比同期全球整體封裝市場(年復合增長率約為5%)，全球先進封裝市場的年復合增長率約為8%；2025年，先進封裝在全部封裝市場的占比將由2021年的45%提升至49.4%。

事實上，艾森股份的主要封測客戶也在重點布局先進封裝。報告期內，通富微電(SZ002156，股價18.25元，市值276.17億元)一直為公司前五大客戶，通富微電在2021年度業績網上說明會上表示，公司的先進封裝已大規模產業化，先進封裝收入占比超過70%。

同樣為前五大客戶的還有長電科技(SH600584，股價25.19元，市值448.27億)，長電科技相關人士在2021年度業績說明會上表示，2021年先進封裝收入占比60%，傳統打線30%；2022年公司計劃資本開支60億元，其中的產能擴充資本開支中按照封裝類型70%投資于先進封裝，20%在傳統封裝，剩下投資于測試。

按照市場發展趨勢，艾森股份需要在先進封裝領域發力。報告期內，艾森股份先進封裝領域收入主要來源于光刻膠及配套試劑，該產品占主營業務收入的比重分別為9.40%、11.89%、15.26%、17.03%，占比仍然較小。

雖然收入占比僅在2%左右，但光刻膠產品被艾森股份描述為“預計未來將成為公司銷售收入的主要增長點之一”。而2019年-2021年，艾森股份銷售的光刻膠產品主要為外購產品，占比超過97%，2022年1-3月外購占比也達到87.98%。這主要是由于光刻膠產品客戶驗證程序及周期較長，自產光刻膠目前仍主要處于產品認證及小規模量產階段。

此外，記者注意到，目前艾森股份批量供應于先進封裝領域的產品主要為光刻膠配套試劑，以及電鍍液及配套試劑產品中的電鍍銅基液，但光刻膠產品為小批量供應，先進封裝用電鍍錫銀添加劑尚待終端客戶認證通過，先進封裝用電鍍銅添加劑正處于研發及認證階段。

對此艾森股份提示風險稱，若公司新產品的認證進度不及預期，相關產品無法進入批量供應階段，或者相關產品無法從小批量供應轉入批量供應階段，將對公司未來的收入增長造成不利影響。

外購、外協產品收入占比較高

如前文所述，艾森股份的光刻膠產品主要依靠外購，實際上，公司外購的產品在銷售收入、銷量等方面，都對公司貢獻較大。

從銷量來看，報告期內公司產品總銷量為5274.58噸、6206.97噸、8118.06噸、2099.80噸，其中自產產品銷量為2970.42噸、3169.35噸、4437.92噸、1081.56噸，占比約50%-60%，其余銷量為外購、外協產品貢獻，外購產品銷量為2019.57噸、2615.47噸、2276.40噸、504.79噸。

從主營業務收入來看，報告期內自產產品收入占比分別為41.68%、40.52%、41.48%、38.25%，約六成主營業務收入來自外購、外協產品，其中外購產品收入占比分別為35.69%、30.92%、21.02%、18.08%。

對于未自行生產外購產品的原因，艾森股份表示，部分外購產品屬于基礎化工產品，市場供應充足，公司無需自行生產;整體解決方案中的部分專用化學品產品型號較早或產品需求量降低，公司自行生產不具備經濟性。

值得注意的是，由于艾森股份的核心技術產品收入占比并不算高，且有部分外購產品收入被列入核心技術產品收入。

報告期內，艾森股份核心技術產品收入占比分別為63.49%、61.43%、58.47%、56.94%。記者查詢了艾森股份所列的同行業可比上市公司相關材料，發現安集科技(SH688019，股價180.88元，市值135.12億元)2016年-2018年核心技術產品收入占比99.62%、99.54%、99.75%，三孚新科(SH688359，股價82.12元，市值76.21億元)2018年-2020年核心技術產品收入占比80.80%、82.16%、79.91%，均高于艾森股份。

在核心技術產品收入中，公司自產產品收入占營收比例為41.51%、39.70%、40.65%、37.83%，外購產品收入占營收比例為21.98%、21.73%、15.81%、14.01%。結合收入構成分析來看，艾森股份約有三成核心技術產品收入來自外購產品。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

艾森股份表示，公司為客戶提供整體解決方案(Turnkey)，整體解決方案中部分產品如公司不具備生產條件或自行生產不具備經濟性的，公司會通過外購方式補足，外購產品與自產或外協產品相互配合以滿足客戶在電鍍或光刻生產環節的相關功能及性能要求。

但外購較多核心技術產品，是否存在供應穩定性以及被競爭對手取代的潛在風險，仍有待進一步觀察。

部分主要供應商注冊資本較小

報告期內，艾森股份綜合毛利率分別為36.26%、35.81%、29.25%和23.71%，呈現持續下降的趨勢，主要系受原材料價格上漲及產品收入結構變動的影響。

艾森股份主要采購化工類、金屬類、包材輔品等原材料，報告期內向前五大供應商采購金額分別為5730.23萬元、7014.89萬元、1.32億元、4625.40萬元，占采購總額比例為52.47%、57.08%、56.40%、69.57%。

《每日經濟新聞》記者注意到，艾森股份前五大供應商較為穩定，但相比采購金額，部分供應商的注冊資本較小，且工商信息顯示參保人數僅寥寥數人。

上海滇南有色金屬有限公司一直為公司第一大供應商，報告期內艾森股份向其采購金額分別為2243.14萬元、3938.91萬元、1.08億元、3789.64萬元，采購占比分別為20.54%、31.97%、46.23%、57.00%。國家企業信用信息公示系統顯示，該公司注冊資本400萬元，為自然人獨資公司，其披露的2021年度報告顯示社保繳納人數為3人。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

上海研井化工有限公司為艾森股份2020年新增的前五大供應商，2020年、2021年分別位列第三、第二大供應商，采購金額分別為569.64萬元、823.95萬元。國家企業信用信息公示系統顯示，該公司成立于2017年7月，注冊資本10萬元，其披露的2021年度報告顯示社保繳納人數為1人。此外，該公司正在進行債權人公告，公示期為2022年11月7日-12月22日，公司將決議解散。

2019年，昆山鼎盛化學材料有限公司為公司第五大供應商，2020年及2021年為第四大供應商，采購金額分別為447.41萬元、503.59萬元、524.33萬元。國家企業信用信息公示系統顯示，該公司為自然人獨資公司，注冊資本50萬元，其披露的2021年度報告顯示社保繳納人數為5人。

對于公司采購金額與上述供應商的業務規模、注冊資本是否相匹配等問題，近日，《每日經濟新聞》記者致電艾森股份證券部并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網-400056422