每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

買基金是做長(zhǎng)期正確的事情，買基金，也是買基金經(jīng)理。如果能夠選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色的基金經(jīng)理，那么不論是牛市還是熊市，穩(wěn)定賺錢也就不是難事。

對(duì)于基金經(jīng)理而言，牛市賺錢，牛市凈值翻倍，似乎都不是難事。難的是，熊市也能賺錢，而且能夠連續(xù)多年賺錢，這樣的基金經(jīng)理，就是牛人中的牛人。那么2023年，誰(shuí)有機(jī)會(huì)脫穎而出？我們?cè)诖藪伌u引玉，不作為投資建議。

廣發(fā)林英睿：連續(xù)4年都賺錢

從2019年到2022年，林英睿管理的代表作廣發(fā)睿毅領(lǐng)先，已經(jīng)連續(xù)4年取得正收益。

2022年12月9日，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先發(fā)布公告，將申購(gòu)限額從原100萬(wàn)調(diào)整到10萬(wàn)。原因不言自明，因?yàn)闃I(yè)績(jī)好，產(chǎn)品被投資者買爆了，必須控制規(guī)模了。

投資策略：困境反轉(zhuǎn)

近兩年，林英睿逐漸被越來(lái)越多的投資者熟悉。作為曾經(jīng)的云南省高考狀元，林英睿的這一背景在高學(xué)歷的金融行業(yè)依然顯得頗為靚眼。而2021年以來(lái)，憑借不抱團(tuán)的投資風(fēng)格，林英睿長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，也獲得了投資者的認(rèn)可。

林英睿的代表作，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先成立于2017年12月14日，而臨近2022年年末，該產(chǎn)品的單位凈值依然在創(chuàng)出歷史新高。

從完整年度來(lái)看，2018年，A股調(diào)整明顯，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先概念收益-7.18%，同類排名43名，而同期滬深300指數(shù)錄得-25.31%。2019年，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先年度收益42.11%；2020年，該基金年度收益62.76%；2021年收益23.12%。

2022年以來(lái)，在權(quán)益類產(chǎn)品普遍表現(xiàn)低迷的情況下，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先依然取得了13.6%的正收益（截至12月16日），在同類產(chǎn)品中排名第七。

2022年，林英睿之所以能夠取得非常優(yōu)秀的成績(jī)，一個(gè)很重要的原因，就是行業(yè)選擇，林英睿看重困境反轉(zhuǎn)，重倉(cāng)了航空股。

其前十大重倉(cāng)股中，出現(xiàn)了春秋航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、華夏航空和吉祥航空。基本上把A股中能買到的航空股全部買了。除了航空股外，銀行股重倉(cāng)了江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行。此外，還有同樣是困境反轉(zhuǎn)主題的免稅概念股王府井。

除了上述十只重倉(cāng)股，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先還有排名11位至20位的隱形重倉(cāng)股，而這些股票，同樣有不少困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的公司。比如影視股華策影視，旅游股眾信旅游、中青旅，餐飲同慶樓、未知香。

林英睿表示，在二級(jí)市場(chǎng)，有一批過(guò)去兩三年、三五年周期下行的行業(yè)，其股價(jià)不斷下跌，反映了各種各樣的利空情緒，但行業(yè)龍頭公司的市場(chǎng)份額逆勢(shì)提升。當(dāng)他觀察到這些行業(yè)出現(xiàn)明顯的底部反轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí)，再去研究和預(yù)判反轉(zhuǎn)的持續(xù)性、彈性，進(jìn)而擇優(yōu)買入。簡(jiǎn)言之，就是布局底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，等待企業(yè)盈利提升和估值修復(fù)帶來(lái)的收益。

林英睿認(rèn)為，這種策略具有的優(yōu)勢(shì)，一是安全邊際足夠高——由于過(guò)去幾年行業(yè)周期下行、股價(jià)不斷下跌，當(dāng)它的基本面出現(xiàn)持續(xù)性利好時(shí)，向下的可能性以及幅度就會(huì)較小，安全邊際較高；二是賠率（即向上的空間）也比較高——因?yàn)檫@個(gè)策略的特點(diǎn)是“左進(jìn)左出”，布局時(shí)它可能處于歷史估值10%~20%的百分位水平，如果能恢復(fù)到50%的均值水平，就能獲得不錯(cuò)的回報(bào)。這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)疊加起來(lái)拉長(zhǎng)來(lái)看就是我們追求的目標(biāo)——優(yōu)秀的夏普比率，或性價(jià)比。回顧林英睿的歷史操作，2018年重倉(cāng)養(yǎng)殖、2020年三季度布局周期中上游等，均是基于困境反轉(zhuǎn)策略。

擇時(shí)與回撤控制

選擇困境反轉(zhuǎn)，是對(duì)行業(yè)的選擇。而林英睿在控制回撤，以及擇時(shí)上，同樣做得很出色。

首先看回撤控制。廣發(fā)睿毅最大回撤僅有-20.42%，還是發(fā)生在2018年。

擇時(shí)方面，林英睿的擇時(shí)，主要體現(xiàn)在不同階段，對(duì)倉(cāng)位的控制上。

廣發(fā)睿毅領(lǐng)先成立以來(lái)，倉(cāng)位最低下降到65%以下，最高達(dá)到93%，而根據(jù)合同約定股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%~95%。從廣發(fā)睿毅每季度的倉(cāng)位看，林英睿在2020年一季度、2021年一季度、2022年一季度倉(cāng)位相較上一期降低到60%左右。

從上圖可以看出，林英睿對(duì)于倉(cāng)位的控制非常看重，每個(gè)季度，倉(cāng)位的變化是比較大的。尤其是最近兩個(gè)季度，基本上都加倉(cāng)10個(gè)百分點(diǎn)之上，或許正是這種較大幅度的倉(cāng)位變化，也才使得廣發(fā)睿毅領(lǐng)先能夠取得穩(wěn)定的超額收益。

融通萬(wàn)民遠(yuǎn)：堅(jiān)定看好醫(yī)藥后市

12月16日，融通基金發(fā)布公告，近日融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)出手自購(gòu)其管理的融通健康產(chǎn)業(yè)基金100萬(wàn)元。

而在2022年融通健康產(chǎn)業(yè)基金中報(bào)披露，融通基金員工持有融通健康產(chǎn)業(yè)A/B占總份額比例約為11%。由此可以看出，不僅僅是基金經(jīng)理自己，包括基金公司員工很多“內(nèi)部人士”，都對(duì)融通健康產(chǎn)業(yè)基金有著非常高的認(rèn)可度。那么，究竟是什么，讓萬(wàn)民遠(yuǎn)以及融通健康產(chǎn)業(yè)成為專業(yè)人士的寵兒？

善于逆向思維的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者

萬(wàn)民遠(yuǎn)，四川大學(xué)生物醫(yī)學(xué)博士，歷任銀河證券、國(guó)海證券醫(yī)藥行業(yè)研究員。2016年7月加入融通基金。2016年8月起任融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2022年9月底，在管總規(guī)模約49.24億元。

融通健康產(chǎn)業(yè)基金，作為萬(wàn)民遠(yuǎn)的代表作，今年以來(lái)取得了4.56%的正收益，同類排名46名，近一年收益9.27%，近兩年16.01%正收益，近三年103.63%的正收益，不論是中短期還是長(zhǎng)期，萬(wàn)民遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)。

從融通健康產(chǎn)業(yè)的股票布局看，根據(jù)三季報(bào)，除了長(zhǎng)春高新是老牌白馬醫(yī)藥股外，其他股票以“藥房黑馬”為主，比如一心堂、老百姓、健之佳等。

在投資風(fēng)格上，萬(wàn)民遠(yuǎn)堅(jiān)持“守正出奇，逆向投資”，在好的貝塔里找阿法，用絕對(duì)收益的理念做相對(duì)收益。即注重個(gè)股的估值安全邊際，通過(guò)集中個(gè)股、分散細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)放棄估值泡沫的收益來(lái)控制組合的回撤風(fēng)險(xiǎn)。

近期醫(yī)藥板塊持續(xù)下跌，優(yōu)質(zhì)個(gè)股估值已有較高安全邊際，已具備較好的投資價(jià)值。同時(shí)，重點(diǎn)把握拐點(diǎn)型公司戴維斯雙擊機(jī)會(huì)，挖掘隱形龍頭價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

在個(gè)股選擇上，萬(wàn)民遠(yuǎn)堅(jiān)持“逆向思維，人多的地方不去”原則，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段性低點(diǎn)布局，組合構(gòu)建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)優(yōu)先，成長(zhǎng)與估值匹配，不追逐短期熱點(diǎn)，提前預(yù)判，做孤獨(dú)的“拐點(diǎn)型”價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。

此外，精選賽道及成長(zhǎng)性較好且估值相對(duì)較低的個(gè)股進(jìn)行重點(diǎn)配置，減配醫(yī)保控費(fèi)受損較大的相關(guān)標(biāo)的，中線持股的心態(tài)從容守候，用時(shí)間換空間，并適時(shí)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。

目前，基金重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈（受益于未來(lái)用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、高端器械（受益于進(jìn)口替代）、零售藥店（受益于行業(yè)集中度提升及處方外流）、類消費(fèi)（受益于消費(fèi)復(fù)蘇）及原料藥（受益于成本下降及需求）等資產(chǎn)。

2023年堅(jiān)定看好醫(yī)藥股

12月16日，萬(wàn)民遠(yuǎn)自購(gòu)融通健康基金100萬(wàn)元，顯示出了對(duì)該基金以及對(duì)醫(yī)藥股后市的堅(jiān)定看好。

萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，“當(dāng)下，我對(duì)醫(yī)藥仍然抱有堅(jiān)定的信心，在行業(yè)基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我們很難判斷，行業(yè)何時(shí)以何種方式迎來(lái)催化劑，但是目前是相對(duì)底部區(qū)域。”

他表示，醫(yī)藥行業(yè)永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)。首先，醫(yī)藥需求偏剛需，行業(yè)需求向好；其次，醫(yī)保控費(fèi)的核心是優(yōu)化醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)，醫(yī)保每年支出的費(fèi)用依然是在20%左右的增長(zhǎng)，增速可觀；再者，技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造需求，創(chuàng)新藥發(fā)展還有很大空間。

不過(guò)，萬(wàn)民遠(yuǎn)分析，在全球流動(dòng)性收緊的大背景，不要期待醫(yī)藥行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。回顧2019年、2020年，行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)主要來(lái)自于構(gòu)成醫(yī)藥指數(shù)的個(gè)股，處于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)爆發(fā)期，拉動(dòng)了行業(yè)指數(shù)的上行。從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)看，構(gòu)成指數(shù)大市值公司受限于行業(yè)天花板，估值彈性下降。但是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的個(gè)股機(jī)會(huì)很大。具體到行業(yè)，萬(wàn)民遠(yuǎn)看好具有中長(zhǎng)期邏輯的細(xì)分賽道，具體包括CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療和原料藥，以及中藥。

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