每經記者｜王硯丹    

每經評論員 王硯丹

虎年歲末，證券行業大事不斷。近期對2.1億投資者、35.5萬余證券行業從業者而言，最為關注的或是新版《證券經紀業務管理辦法》（以下簡稱《辦法》）將于2月28日正式實施。

《辦法》除了對經紀業務展業中如何強化合規風控管理、如何保護投資者合法權益等作了明確安排，影響最深遠的或是明確規定“證券公司向投資者收取證券交易傭金不得明顯低于經紀業務服務成本”。這意味著，困擾業內多年或明或暗的傭金價格戰被白紙黑字叫停，有利于行業擺脫惡性競爭。

所謂經紀業務，根據《辦法》規定，為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經營性活動”，從事上述部分或全部業務環節均屬于經紀業務，它是券商一切業務條線的基礎。

一部資本市場歷史同時也是證券行業歷史，經紀業務的變遷貫穿始終。眾所周知，從上世紀90年代直至2010年之前，券商盈利模式單一，經紀業務一枝獨秀。一些老股民或許還記得，在2006年大牛市前，券商經紀傭金率普遍高達千分之二，一些偏遠地區營業部甚至可高達千分之三。

但伴隨智能手機興起以及金融科技不斷進步，開辟了證券公司網上及手機端開戶的新領域和業務模式，互聯網券商大行其道，簡化了操作流程，打破了地域和空間束縛，使得行業競爭進一步加劇。相關數據顯示，2022年上半年，證券行業凈傭金率為0.0234%，較2012年的0.078%大幅降低，線上開戶傭金率普遍為“萬分之2.5”（含規費）。

在此過程中，通過低傭金“跑馬圈地”一度成為券商，尤其是中小券商爭奪資源的利器，“零傭金”“萬一免五”等營銷手段層出不窮。對投資者而言，表面上獲得了交易費用降低的實惠，但實際上作為商業盈利組織，沒有任何一家券商真正愿意“賠本賺吆喝”。天下沒有免費的午餐，從近期各地證監局開出的罰單來看，經紀業務條線是重災區，涉及到違規為客戶理財、代客戶操作、違規為客戶提供融資便利等。雖然從現在的情況來看，監管發現的不合規事項小問題居多，但其中蘊含著不少潛在風險。

因此，此次對證券經紀業務管理進行規范，明確不鼓勵價格戰，也許投資者今后不會再過多薅到“萬一免五”這些羊毛，但長遠來看更有利于建立良好的行業競爭生態，對維護投資者合法權益有著更為積極的意義。

筆者認為，《辦法》正式出臺，也打消了前段時間市場對證券行業傭金進一步下降或導致業績下滑的擔憂，有利于證券板塊估值提升。2022年9月，國辦30號文要求降低市場主體制度性交易成本，一度被市場解讀為“監管將要求券商降費”；但本次《辦法》出臺對此已經表述得非常清楚。國辦30號文發布以來，制度性成本降費多是體現在交易所層面，如滬深交易所減免2023年上市初費和上市公司年費、北交所降低交易經手費等。綜上，降低制度性成本不是指導證券、基金降費，并非要求券商要做賠本買賣。本次監管明確態度，對證券行業來說應是利好，而未來百余家券商之間比拼的，應是專業能力、服務態度。