特斯拉本周暴漲33%，創近十年來最佳表現。那么，哪些上市公司有望獲得市場的關注呢？

華西證券發布《華西證券特斯拉系列報告二十五：22Q4盈利超預期23年毛利率或超20%》，僅供大家參考。

事件概述：

北京時間23年1月26日早6：30，特斯拉公布22Q4及全年財報。

銷量：

22Q4生產44.0萬輛，同比/環比分別為+43.8%/+20.2%；22年全年累計生產137.0萬輛，同比+47.2%；22Q4交付40.5萬輛，同比/環比分別為+31.3%/+17.9%；22年全年累計交付131.4萬輛，同比+40.3%。

收入：

22Q4汽車收入為213.1億美元，同比/環比分別為+33.4%/+14.0%；22年全年汽車收入為714.6億美元，同比+51.3%；22Q4總收入為243.2億美元，同比/環比分別為+37.2%/+13.3%；22年全年總收入為814.6億美元，同比+51.4%。

毛利：

22Q4汽車毛利為55.2億美元，毛利率為25.9%，同環比分別下滑4.7pts/2.0pts；剔除新能源汽車積分收入后毛利率為24.3%；22年全年汽車毛利為203.5億美元，毛利率為28.5%，同比下滑0.8pts；22Q4總毛利為57.8億美元，毛利率為23.8%，同環比分別下降3.6pts/1.3pts；22年全年總毛利為208.5億美元，毛利率為25.6%，同比上升0.3pts。

22Q4non-GAAPEPS為1.19美元，超越華爾街此前預期的1.13美元；22年全年non-GAAP EPS為4.07美元。

分析與判斷：

營收大幅增長盈利超預期

營收端：22Q4總收入為243.2億美元，同比/環比分別為+37.2%/+13.3%；22年全年總收入為814.6億美元，同比+51.4%。其中，

22Q4汽車業務收入為213.1億美元，同比/環比分別為+33.4%/+14.0%；22年全年汽車業務收入為714.6億美元，同比+51.3%。單車ASP方面，由于22年末的降價活動，22Q4較22Q3出現下滑，由5.4萬美元降低至5.2萬美元。在FSD收入方面，公司首次披露了22年全年確認收入約為3.2億美元。

22Q4能源業務收入為13.1億美元，同比/環比分別為+90.4%/+17.3%；22年全年能源業務收入為39.1億美元，同比+40.2%；收入提升主要得益于儲能設備裝機量的大幅增長（22年全年為6，541MWh，同比+63.9%）。22Q4服務和其他業務收入為17.0億美元，同比/環比分別為+59.9%/+3.4%；22年全年服務和其他業務收入為6.1億美元，同比+60.2%。

利潤端：22Q4在GAAP準則下歸母凈利潤為36.9億美元，同比/環比分別為+58.9%/+12.0%；凈利率為15.2%，環比基本持平。22年全年在GAAP準則下歸母凈利潤為125.6億美元，同比為+127.5%，凈利率為15.4%，同比+5.2pts。22Q4non-GAAP EPS為$1.19，超越華爾街此前預期的$1.12；22年全年non-GAAP EPS為$4.07。

毛利方面，22Q4汽車業務毛利率為25.9%，同比/環比分別為-4.7pts/-2.0pts。22年全年汽車業務毛利率為28.5%，同比為-0.8pts。盈利能力的下滑主要受到以下因素影響：1）原材料、物流成本上升所帶來的壓力；

2）匯率變動所帶來的3.0億美元損失；3）4680電池的爬產成本；經營性收入方面，在剔除股權激勵支出后，22Q4經營性利潤率為17.8%，同比/環比分別為-0.1pts/-1.1pts；22年全年經營性利潤率為18.7%，同比+2.6pts。

投資建議：

特斯拉需求向上盈利穩定，有望驅動產業鏈業績上行。特斯拉調價后需求側壓力明顯減弱，利潤預期維持相對高位。銷量上行有望帶動產業鏈配套量大幅上升，優化產能利用率；盈利穩定，減弱供應鏈成本傳導壓力。量升價不降，產業鏈業績有望持續提升。推薦：

1、智能電動增量：1）智能化主線：優選智能駕駛-【伯特利、經緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份】，受益標的【旭升股份】；

2、新勢力產業鏈：優選【拓普集團、新泉股份、雙環傳動、上聲電子、文燦股份、上海沿浦】。

自主產品力提升，特斯拉影響有限。新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產品力顯著提升。受制于產品周期老化，特斯拉降價對自主車企影響有限。推薦【長安汽車、比亞迪，吉利汽車H，長城汽車】，受益標的【理想汽車H、蔚來H、小鵬汽車H】。

風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期。

本文來源：華西證券研報《華西證券特斯拉系列報告二十五：22Q4盈利超預期23年毛利率或超20%》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：攝圖網-401005182