每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

北京時間明日（2月2日）凌晨3時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布2023年第一次利率決議。

目前市場幾乎一致預期美聯(lián)儲將進一步下調(diào)加息幅度至25個基點。如果預期成為現(xiàn)實，將是美聯(lián)儲本輪加息周期內(nèi)的連續(xù)第八次加息，屆時聯(lián)邦基金利率將達到4.50%~4.75%區(qū)間，續(xù)刷2008年全球金融危機以來新高，累計加息幅度將達到450個基點。

不過，目前，市場聚焦的重點內(nèi)容在于，隨著越來越多的證據(jù)表明通脹持續(xù)回落，且多項數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟增長失去動力，F(xiàn)OMC的政策聲明和美聯(lián)儲主席鮑威爾是會繼續(xù)發(fā)出進一步加息的信號，還是將暗示暫停加息。

美國多項通脹指標持續(xù)回落

在連續(xù)四次75個基點的激進加息之后，F(xiàn)OMC在去年12月放緩了加息的步伐，將單次加息的幅度從75個基點下調(diào)至50個基點。自上次議息會議以來，美國多項通脹指標呈持續(xù)下降趨勢。

美國去年12月CPI和PPI月率環(huán)比均開始由漲轉(zhuǎn)跌，此外，作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標之一，剔除食品和能源價格波動因素的核心PCE上月同比上漲4.4%，符合預期且弱于前值的4.7%，并低于美聯(lián)儲對2022年底核心PCE的預期4.8%，同時使去年四季度的平均通脹降至4.7%。

美國上月核心PCE同比上漲4.4%（圖片來源：tradingeconomics）

除了滯后的通脹數(shù)據(jù)，一些通脹先行指標也在預示美國通脹將持續(xù)回落——美東時間上周五（1月27日），密歇根大學公布的1月份數(shù)據(jù)顯示，1年通脹預期終值錄得3.9%，為2021年4月以來新低，預期4%、前值4.4%；5年通脹預期終值錄得2.9%、預期3%、前值2.9%。1月份通脹預期的改善，將密歇根大學消費者信心提振至九個月新高。

1月份，美國密歇根大學1年期通脹預期回落至3.9%（圖片來源：英為財情）

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，中國春節(jié)假期期間，美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月美國廣義貨幣供應量（M2）出現(xiàn)史上首度負增長。當月美國M2同比增長率為-1.3%，是自美聯(lián)儲1959年開始跟蹤該指標以來的新低，也是美國M2在所有數(shù)據(jù)中的首次下降。

上世紀60年代以來，美國M2月通脹的走勢變化（圖片來源：路透社）

在新冠疫情期間，美國M2規(guī)模由2020年3月的16.1萬億美元飆升至2022年3月的21.9萬億美元，漲幅超過36%。自2022年3月美聯(lián)儲開啟加息周期以來，美國M2規(guī)模持續(xù)下降，流動性收緊逐漸對美國經(jīng)濟活動造成明顯的制約。

有觀點認為，美國M2增速下行反映其經(jīng)濟逐漸降溫，通脹作為一種貨幣現(xiàn)象，貨幣供給量的減少意味著需求增速將放緩，企業(yè)和居民融資成本提高，資金可獲得性下降，通脹有望持續(xù)回落。

中金公司在研報中指出，受近期能源價格大跌影響，美國2022年12月CPI通脹環(huán)比轉(zhuǎn)負，且密歇根大學通脹預期進一步回落，表明美聯(lián)儲抗通脹取得一定進展。但另一方面，12月中小企業(yè)樂觀指數(shù)超預期回落，顯示美國經(jīng)濟基本面在繼續(xù)“降溫”。中金認為，這些因素或?qū)⑹姑缆?lián)儲進一步放緩加息步伐，下次會議的加息幅度或降至25個基點；但放緩加息不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑捎诜胀浫杂许g性，美聯(lián)儲抗通脹的立場不會很快軟化。

市場預計本輪加息周期將在3月下旬結(jié)束

通脹和通脹預期的持續(xù)回落也讓市場大幅押注美聯(lián)儲此次將進一步下調(diào)加息幅度。芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場認為美聯(lián)儲此次加息25個基點的可能性高達99.8%，“按兵不動”的概率僅有0.2%。

圖片來源：芝商所

另外，期貨市場目前預計FOMC將在3月下旬的會議上再次加息25個基點，并就此結(jié)束本輪加息周期。屆時，聯(lián)邦基金利率將在4.75%~5.00%區(qū)間見頂。

圖片來源：芝商所

巴克萊首席美國經(jīng)濟學家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中表示，“我們預計美聯(lián)儲將在本周加息25個基點至4.50%~4.75%，并暗示會繼續(xù)加息。這將符合FOMC此前向市場傳達出的信息，并得到越來越多證據(jù)的支持，這些證據(jù)表明通脹和工資增長正在減速，以及美國經(jīng)濟放緩的跡象。面對這些證據(jù)，目前市場預期今年春季聯(lián)邦基金利率將在4.75%~5.00%區(qū)間見頂，且美聯(lián)儲最早將在7月份開始降息。”

Giannoni指出，盡管最近的通脹和工資增長的下降給了FOMC更多的時間來評估過去調(diào)整貨幣政策的效果，但FOMC的工作尚未完成。他認為，F(xiàn)OMC面臨的一項關(guān)鍵挑戰(zhàn)，將是在不讓市場進一步預期其加息周期即將結(jié)束的情況下，完成向較小幅度加息的過渡。在這方面，周四鮑威爾召開的新聞發(fā)布會將是市場關(guān)注的重點。Giannoni預計鮑威爾將暗示2023年的聯(lián)邦基金利率將在5.1%見頂。

“在我們看來，F(xiàn)OMC仍然但心，自去年夏季以來通脹回落方面取得的進展，掩蓋了可能在中期內(nèi)重新出現(xiàn)更廣泛的物價壓力。特別是，不包括住房在內(nèi)的核心服務業(yè)PCE（占整個PCE權(quán)重近50%）特別容易受到工資推動的通脹的影響。由于美國勞動力市場依然非常緊張，因此工資壓力可能仍然過高，與持續(xù)2%的PCE不一致。實際上，美國的勞動力市場持續(xù)顯示出對工人的強勁需求，而勞動力供應卻有限。”Giannoni補充道。

三菱日聯(lián)金融集團資深外匯分析師Lee Hardman也在郵件中對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“近期美國通脹的放緩，強化了美聯(lián)儲將在本周繼續(xù)放緩加息步伐的預期。美國利率市場認為，本周加息25個基點幾乎已成定局，接著還將再加25個基點才會暫停本輪加息周期。毫無疑問，加拿大央行最近決定暫定加息周期的決定非常令市場振奮。但我們預計，美聯(lián)儲不會在本周的會議上發(fā)出類似的、更為鴿派的信息。更有可能的是，美聯(lián)儲將繼續(xù)強調(diào)，根據(jù)他們目前的計劃，利率可能需要升至5%以上。市場參與者可能會繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲更為強硬的政策指導，這些政策指導受到加息步伐放緩、通脹壓力緩解以及對經(jīng)濟增長急劇放緩的持續(xù)擔憂的影響。”

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