每經記者｜張明雙    每經編輯｜文多    

近幾年來制造業復蘇，素有“工業母機”之稱的機床行業也呈現快速增長趨勢。部分廠商隨之加快了邁向資本市場的步伐，正在申報創業板IPO的數控機床廠商喬鋒智能裝備股份有限公司(以下簡稱喬鋒智能)就是其中之一。

數控機床下游客戶為各類制造企業，招股說明書(申報稿)顯示，喬鋒智能主要以中小客戶為主，在商務談判中，中小客戶議價空間較小，因此其第一大主營產品立式加工中心的銷售均價、毛利率均高于同行業可比公司創世紀(SZ300083，股價9.14元，市值153.17億元)。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然下游客戶議價空間較小，但報告期(2019年~2021年及2022年1~6月)內喬鋒智能的立式加工中心的平均單價卻在持續下降，剔除舊機銷售后分別為25.90萬元/臺、23.48萬元/臺、22.09萬元/臺和21.10萬元/臺，主要原因系產品結構變動和定價調整等因素導致。

圖片來源：招股書(申報稿)截圖

2022年業績預計增收不增利

機床行業的發展周期取決于產品使用壽命及下游制造業的景氣度。2019年機床行業處于歷史低點，但2020年開始，受益于機床行業設備更新需求托底等多重有利條件，我國機床行業開始回暖，產量開始大幅回升。這成為包括喬鋒智能在內的機床廠商業績提升的重要因素。

報告期內，喬鋒智能實現營業收入分別為4.56億元、7.67億元、13.10億元、8.64億元，歸母凈利潤分別為5914.83萬元、1.24億元、2.31億元、1.09億元。2020年、2021年業績均取得了較大幅度的增長。

對于業績原因，從行業來看，2020年開始我國機床行業開始新一輪上行周期，制造業復蘇背景下，市場需求大幅增長。根據中國機床工具工業協會網站公布的規模以上企業統計數據，2020年、2021年金屬切削機床產量分別同比增長7.21%、34.98%；從機床產品使用壽命(5~10年)來看，上一輪行業產量最高峰為2011年，報告期內后兩年，機床設備進入更新換代的高峰期。

因此，2020年、2021年機床上市公司收入均實現較大增幅，4家同行業可比公司的營業收入增幅分別為27.89%、59.79%，喬鋒智能的收入增幅分別為68.28%、70.78%。喬鋒智能收入增幅高于同行業可比公司均值，與產品結構、競爭策略等方面差異有關。

但上述業績增速能否繼續仍是未知數。2022年1~6月，無論喬鋒智能，還是4家可比上市公司，收入同比增速均出現了明顯減緩，喬鋒智能收入增幅為32.23%，同行業可比公司增幅均值為9.18%。喬鋒智能表示，受當時國內疫情，宏觀經濟增速因素影響，公司及同行業可比公司收入增幅下降明顯。

喬鋒智能預計，2022年全年實現營業收入同比增長10.56%至22.20%，歸母凈利潤同比增長-13.87%至-4.80%，出現增收不增利的情況，不過整體經營業績較2021年預計不會出現較大幅度下滑。

圖片來源：第二輪問詢回復截圖

多家公司2022年上半年出現收入增幅減緩，機床行業是否開始進入下行階段？2月13日，喬鋒智能通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，工業化的發展在長期必然是向上的，隨著制造業的不斷升級，機床行業也將向上發展；2023年，隨著疫情影響逐步消除，有利于制造業恢復正常生產經營，推動機床行業持續發展。

客戶分散以中小企業為主

按照喬鋒智能所述，我國機床行業屬于完全競爭市場，市場競爭激烈，市場集中度較低，行業競爭格局較分散。根據國家統計局數據估算，2020年度，行業龍頭創世紀占我國金屬切削機床市場份額為2.70%，公司機床收入份額占比約為0.66%，與國內同行業上市公司相比位居第六。

喬鋒智能主要以中小企業客戶為主，單個客戶的平均采購規模較小。報告期內，公司對前五大客戶的銷售額分別占主營收入的22.90%、14.52%、10.71%、12.68%，總體低于同行業可比公司平均比例。主要原因系銷售模式差異，喬鋒智能、創世紀以直銷模式為主，其余三家可比公司以經銷模式為主。但創世紀3C產品收入占比較高，且主要客戶為長盈精密(SZ300115，股價13.25元，市值159.14億元)、富士康等戰略客戶或大客戶，因此客戶集中度較高。

圖片來源：第二輪問詢回復截圖

按照銷售額劃分層級，喬鋒智能超過60%的客戶年度采購金額為50萬元以下，單一主體中小客戶短期內通常不會重復購買。因此公司自營、銷售服務商模式下銷售收入主要來源于新增客戶。2020年、2021年及2022年1~6月，公司兩大模式下的收入額中，都由新增客戶貢獻了超過60%。經銷模式下的銷售收入，則主要來源于存續的經銷商客戶。

客戶分散、新增客戶收入占比較高，是否會影響公司銷售的穩定性與可持續性？喬鋒智能表示，公司客戶合作期限以1年以內為主，報告期各期客戶數量占比分別為81.16%、76.10%、73.54%、63.74%，但1年以上的客戶數量、客戶銷售收入占比呈上升趨勢，公司的客戶粘性不斷增強。

圖片來源：第二輪問詢回復截圖

喬鋒智能回復記者采訪表示，數控機床市場容量大，下游目標客戶群體數量眾多，公司仍有較大拓展空間；同時公司已成立專門開拓大客戶的銷售組織，重視大客戶拓展。

第一大主營產品單價持續下滑

喬鋒智能的主要產品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等，其中立式加工中心為第一大主營產品，報告期內在主營業務收入中占比分別為84.95%、83.79%、82.95%、81.33%。

在選取的4家同行業可比上市公司中，只有創世紀與公司均以立式加工中心為主。按照喬鋒智能所述，由于公司主要客戶為中小客戶，在商務談判中，中小客戶議價空間較小，而創世紀主要客戶的議價能力較強，因此公司立式加工中心可比產品銷售均價高于創世紀。

但記者注意到，喬鋒智能的立式加工中心平均單價(剔除舊機)卻在持續下降，報告期內分別為25.90萬元/臺、23.48萬元/臺、22.09萬元/臺和21.10萬元/臺。而在該產品平均單位成本方面，報告期內分別為16.33萬元/臺、14.52萬元/臺、13.95萬元/臺、14.60萬元/臺。

圖片來源：招股書(申報稿)截圖

2019年~2021年，立式加工中心的單位成本小幅下降，喬鋒智能綜合考慮各因素，產品定價略有下調。但在2022年1~6月單位成本上升的情況下，為何還會降價？

公司回復記者采訪表示，公司為適應中小客戶的降本需求以及出于提升市場份額戰略目標，綜合考慮公司備貨、產能、競爭對手定價等多重因素，下調了立式加工中心的定價。

2019年~2021年，創世紀的立式加工中心產品單價也在下降，2020年、2021年分別下降9.76%、2.18%，2022年1~5月則回升2.23%，主要系其競爭策略逐步從搶占市場轉為鞏固市場地位所致。

在行業競爭激烈的背景下，主要競爭對手競爭策略轉變，立式加工中心產品是否存在價格戰的風險？對此喬鋒智能回復記者稱，后續公司將根據產品生產成本及合理利潤率水平，同時結合市場競爭、產能利用率等因素制定各系列產品的銷售指導價格。公司所處的行業競爭環境未發生重大不利變化，未出現惡性價格戰情況。

喬鋒智能認為，公司與同行業可比公司各產品平均單價變動主要由產品結構變動、市場競爭策略等因素導致，未出現行業競爭加劇或市場環境惡化導致單價大幅下降的情形，公司不存在業績大幅下滑的風險。

封面圖片來源：視覺中國