每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍

近期的A股，在內外利空的因素下持續探底，昨日盤中創階段新低3074點后有所反彈，但今日滬指再度下探跌1.34%，創業板指跌2.3%，市場底在何方？投資者的信心在哪里？在市場強勢震蕩的背景下，難道投資周期失效了嗎？幾大數據透露目前市場底部玄機。

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市場持續探底，投資周期失效了嗎？

近期市場交投低迷，滬指連破3300點、3200點和3100點三大整數關口。今日，三大指數均創年內收盤新低，“A股”也登上了微博熱搜。

值得注意的是，滬指在8月14日形成的階段低點3141點曾被市場認為是市場底，不曾想這個低點很快就被市場打破，8月份以來，市場在短期反彈后再次陷入調整，市場估值也再次回到底部區間。

很多投資者質疑市場周期力量是不是失效了？從歷史上看，每次在頂部周期或底部周期，大家都會喊出“這次不一樣”，但歷次估值觸底之后都會經歷反彈。“我們相信均值回歸可能會遲到但不會缺席”，北京星石投資表示，均值回歸無處不在，回顧近幾年行情，沒有一個板塊能夠持續跑贏其他板塊，輪動和均值回歸是常態。

權益資產的回報率也是有周期的，目前雖然過去三年收益不佳，但未來三年收益向下的空間有限，均值向上回歸的動能更足。從歷史數據上看，在三年期業績低位持有基金，似乎贏的概率更大。無法準確預測未來，但具備均值回歸的常識，可以幫助我們更好的應對市場的波動。大家要做市場情緒的逆向投資者，多一點信心與耐心。

私募小魔女半夏投資李蓓在8月21日晚間發文稱，本輪市場底部，出現了一個往輪市場底部不一樣的特征，即便市場風險偏好非常低，即便股票基金的賺錢效應非常差，但是股票基金的份額依然維持了增長，而前幾輪都是大幅負增長。這其實就體現了低利率對股票市場的支撐作用，現金的長期貶值是不可避免的，股票是不多的能夠長期戰勝通脹，保值的資產之一。此刻利率已經新低，盈利已然企穩，股票資產的性價比格外凸顯。央行最近的一攬子政策來看，以外資最近恐慌失望的程度來看，很可能就是又送給大家一個好的買點。

星石投資副總經理、首席權益投資官郭希淳表示，7月中央高層會議的表態非常積極，市場也對后續政策有了比較好的預期，但是政策推出后到經濟扭轉下行態勢是一個過程。那么在政策出臺之后，市場的關注點就轉移到經濟自身什么時候修復的問題上來了，政策預期已經算是利好兌現了。我們認為政策還是有效果的，目前經濟的絕對水平還在比較低的位置，后續向上修復是大概率事件，在這個位置上完全沒有必要進一步地看空，隨著經濟的修復市場也會出現投資機會。

投資信心在哪里？這幾大數據透露底部玄機

在政策刺激下，市場雖然不斷出現深V反轉的行情，但是有不少高位質押的上市公司的股東扛不住市場的下跌，相應的風險也逐漸暴露，22日貝瑞基因股東的質押到期，被券商通過集中競價的方式減持了709.2萬股。22日晚間，摩恩電氣公告稱，二股東因股票質押違約被動減持，在未來的六個月內將開展新一輪的大規模減持。

質押違約被動減持本來就是市場底部特征。隨著市場在底部強勢震蕩，上市公司紛紛出爐回購計劃，上市公司回購股份也是明顯的底部特征，這樣的措施既能反映公司對未來的信心，也能提振投資者的信心。數據顯示，8月17日以來已有超60家上市公司宣布了回購計劃，并有聯影醫療、大全能源等公司擬回購金額超過1億元。當前“回購潮”的開啟，預示著“市場底”或許就在前方。

近期證監會公布了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施，目的就是吸引更多長期資金入市。公募基金也掀起了的自購潮，華夏基金、易方達基金發起自購后，鵬華基金、工銀瑞信、國泰基金、華商基金等繼續跟進，扛起穩定市場信心重任。

與此同時，不少產業資本也嗅到了機會，通過購買私募產品的形式抄底。私募排排網不完全統計，截至8月21日，今年以來一共有9家上市公司認購了8家私募旗下的9只私募產品，合計認購金額為7.12億元。其中管理規模在0-5億的有3家，管理規模在50億-100億的同樣有3家，另外管理規模在100億以上的僅1家。從策略來看，上市公司對量化私募情有獨鐘，8家私募中，有5家為量化私募，其中3家量化CTA，2家股票量化多頭。

從近期股票ETF資金流向來看，在當下市場調整行情中，明顯有資金抄底股票ETF，其中科創50ETF、中證500ETF、滬深300ETF、上證指數ETF、上證50ETF等凈流入資金居前，成為“吸金”主力。數據顯示，8月以來，已累計超1000億元資金凈流入，其中頭部股票ETF吸金在六成以上。值得注意的是，近期有多只上市ETF的公告書中出現私募身影，其中一只私募基金持有ETF超21億份。

私募：3000點是A股的“山腳之亭”

市場后期行情如何走？巨澤投資董事長馬澄在微信中告訴記者，當前各大指數估值已經處于歷史低位區間，疊加近期利好政策不斷，整體下行空間不大。但市場短期能否快速反彈，要看經濟數據能否止跌回升，短期來看，市場大概率處于磨底階段，投資者不必過度悲觀，對于一些優質的品種，下跌反而是給了更好的上車時機。

黑崎資本創始合伙人陳興文也在微信中告訴記者，目前市場指數依然是以“震蕩筑底，甚至是還有下跌空間”的方式來進行磨底，短期內依舊會是反復磨底的走勢。因為市場底部不是測算出來的，而是走出來的，但是要明確的一點是目前市場的點位，整體的安全邊際已經很高。市場在筑底階段的時候，肯定是反復的，會比較磨人。

陳興文表示，很多題材的估值已經處于跌無可跌的狀態，保持耐心等待拐點出現。3000點是中國股市的“山腳之亭”，在市場標的反復被打磨后，泡沫被釋放，個股的價值回歸逐漸清晰，在存量博弈市場下，下跌的空間已十分有限，因為大部分的投資者與機構已經被市場牢牢套住，都在靜待增量行情與利好釋放的觸發點。

排排網財富研究部副總監劉有華也在微信中告訴記者，北上資金的持續賣出，很大程度上會影響市場做多信心。市場遲遲未能放量，表明當前投資者觀望情緒較濃。馬上進入月底，上市公司中報進入密集披露期，基于對上市公司業績的擔憂，市場避險情緒升溫。目前滬指兵臨3000點關口，創業板指數創出近三年新低，估值處于歷史低水平，因此接下來市場繼續下跌的空間并不大，大概率會延續震蕩磨底的走勢。

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