每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜高涵    

近日，在美國這個全球最活躍的資本市場，一家來自亞洲的電動車制造商賺足了眼球。

越南電動汽車公司VinFast Auto（下稱VinFast）8月15日登陸納斯達克以來，連續暴漲，一舉成為僅次于特斯拉和豐田汽車的全球市值第三大汽車制造商。

截至本周一（8月28日）收盤，VinFast股價在短短10個交易日內從9.11美元一路飆升到82.35美元，市值達到驚人的1900億美元，相當于其2022年營收的300倍。1900億美元的市值幾乎是通用汽車（458億美元）、大眾汽車（680億美元）和寶馬集團（689億美元）的市值總和。要知道，如今距離VinFast的成立才只有短短6年時間。

VinFast暴漲背后的原因是什么？它近2000億美元市值又靠什么支撐？

“越南特斯拉”誕生的背后

VinFast成立于2017年6月，隸屬于越南最大的綜合企業集團Vingroup，公司在越南、北美以及即將在歐洲生產和出口SUV、電動滑板車和電動巴士。Vingroup的業務涉足科技、工業、房地產開發、零售業、醫療保健、體育等多個行業，2022年集團營收占到越南GDP的2.2%。創始人潘日旺也憑借Vingroup的財富，成為越南首富。2022年，潘日旺以62億美元財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第411位。在上市前，VinFast曾獲得93億美元的融資，用于支付其運營和資本支出，其中大部分融資來自潘日旺的其他業務。

《每日經濟新聞》記者注意到，其實一開始，VinFast的主要產品為內燃機汽車、環境友好型電動汽車和電動摩托車等。2018年6月，VinFast購買了河內郊外的一家通用汽車工廠，并通過從通用汽車和寶馬等其他汽車巨頭獲得知識產權許可，不到一年后開始生產第一批VinFast燃油車。

圖片來源：VinFast官網

而到了2022年，VinFast在美國拉斯維加斯消費電子展上公布從2022年底起停止生產燃油車，轉為專門生產電動車的計劃。由此，VinFast變身為一個純電新勢力。從成立至今，VinFast已從越南向美國出口了約2100輛電動車，并向加拿大出口了800輛電動汽車。

其實，越南汽車產業發展較晚，直到1991年越南汽車工業才真正形成，并從此開始集中發展。這比東南亞其他國家晚了大約30年，泰國、印度尼西亞和馬來西亞在1960年代就發展了汽車工業。越南汽車工業發展起步太晚，只能在夾縫中生存，市場上難覓其蹤影。因此，越南的汽車產業基礎也相對薄弱，尚未形成完整的汽車產業鏈條。相較于泰國、馬來西亞等東南亞國家，汽車自主研發創新能力較弱，越南本土的汽車品牌數量很少。

面對機遇和挑戰，時任越南總理阮晉勇自2014年到2016年接連批準了推動汽車工業發展的數個戰略政策，越南汽車工業從此步入快車道。

在這樣的背景下，VinFast成立之初，便肩負著越南民族汽車產業的希望，潘日旺早期更是放出豪言，將特斯拉設為對標企業。盡管起步較晚，但背靠越南首富，VinFast比許多電動汽車市場的新進入者擁有更雄厚的財力——Vingroup 迄今為止已向VinFast投入66億美元，并組建了一支從福特、雷諾、通用汽車和寶馬等公司挖來的領導團隊。造型由意大利Pininfarina設計、儀表盤顯示為LG、電池是三星的。

VinFast整車“鏈接”全球600多家供應商，數家A股公司在列

正是因為越南尚未形成完整的汽車產業鏈，VinFast與全球約620家供應商建立了關系，其供應鏈包括了數家中國A股上市公司，以及韓國三星SDI這樣的巨頭。

VinFast在招股書中稱，截至2022年9月30日，公司在越南的制造業務在采購關鍵零部件方面具有顯著的成本優勢，因為公司從越南供應商處采購了大約60%的電動汽車零部件（不包括電池），其中大多數是成熟的國際供應商。

而細看招股書不難發現，越南本土之外的公司，為VinFast的整車貢獻了最為關鍵的電池和其他零部件，其中不乏中國A股上市公司的身影。例如，公司明確提及從多家供應商處采購電池組件，其中包括寧德時代和國軒高科。國軒高科也表示，“VinFast是公司的戰略客戶，公司與VinFast合作加快布局東南亞市場。2022年11月，公司與越南VinGroup合作的電池工廠正式開工，該項目一期規劃年產能5GWh，是越南首個磷酸鐵鋰電池制造工廠。”

VinFast與中國公司的其他合作關系，也可以從A股一些上市公司的互動易或公告中窺見一二。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，包括寧德時代在內，總共有13家A股上市公司是VinFast的供應商。

圖片來源：每經制圖

中國之外，VinFast的供應商還包括多家國際巨頭：博世為VinFast提供汽車零部件和軟件，以及用于設計、虛擬交互和客戶開發的其他軟件；韓國明星集團工業公司（Star Group Industrial）向VinFast供應磁鐵；奧地利供應商麥格納斯太爾（Magna Steyr）曾負責VinFast前兩款車型的工程和開發……

如此依賴第三方供應商，對VinFast來說意味著什么？

一位不愿具名的汽車行業分析師在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，其實VinFast目前依賴于第三方供應商的情況，跟國內的造車新勢力創業初期情況類似，這屬于新能源車企創業初期的特殊情況。

每經記者注意到，VinFast在其招股書的“風險因素”部分明確提及了供應商風險：“我們依靠第三方供應商提供的關鍵部件，包括車軸、底盤、座椅、電池組、半導體芯片、內部飾件和轉向柱，我們還采購制造和組裝汽車所需的原材料，如鋼鐵、鋁和樹脂……由于我們無法控制的各種因素，包括市場狀況和對這些材料的全球需求，這可能直接或間接地對我們的運營成本和利潤率產生不利影響。供應鏈使我們暴露于交付失敗或組件短缺的多個潛在風險。”

6.34億美元營收“撐起”1900億美元市值？

8月15日，VinFast完成與一家特殊目的收購公司（SPAC）Black Spade Acquisition的合并，當日開始在納斯達克交易，成為越南最大的赴美上市公司，也是2023年迄今為止美國市場最大IPO。上市短短10個交易日，VinFast市值便達到驚人的1900億美元。

監管文件顯示，潘日旺控制著該公司約99%的股份，其中部分股份是通過他的妻子和Vingroup JSC持有的股份實現的。
VinFast是一家低流通量公司，可供交易的股票數量很少，流通股僅約130萬股，這意味著該公司股價很容易出現大幅波動。此外，彭博社援引Vanda Research的數據稱，在VinFast暴漲背后，還有散戶的“推波助瀾”——散戶交易約占了VinFast總成交量的10%。

不過，“妖股”VinFast的誕生也讓部分投資者警惕起來，想起過往一些在美上市電動車企的故事——美國車企Rivian Automotive Inc.和Lucid Group Inc.等公司目前的股價都遠低于峰值水平。例如，Rivian在上市之初市值一度突破1500億美元，如今市值已累計下挫84.2%，只剩190億美元。

Rivian上市以來股價走勢（圖片來源：雅虎財經）

此外，VinFast在資本市場的搶眼表現，也讓人無法忽略它連年虧損的事實。

招股書顯示，VinFast2021年營收為6.7億美元，運營虧損為11.33億美元，凈虧損為13.48億美元；2022年營收為6.34億美元，運營虧損為17.91億美元，凈虧損為21.12億美元，虧損進一步擴大。

圖片來源：每經制圖

VinFast的“出海”銷量也并不讓人滿意。據《汽車新聞》引用的Experian數據顯示，VinFast在美國銷售的第一款汽車VF8跨界車從今年1月到5月僅登記了128輛新車。另據彭博社的計算，VinFast今年的銷量還不到通用汽車2022年全年銷量的1%。5月份，VinFast還因軟件缺陷召回了運往美國的所有電動SUV。

美國媒體分析認為，銷量如此差的原因是VinFast的品牌在美國并不知名，且VF8的價格高于福特、大眾和現代的同類車輛，這只會令其“雪上加霜”。此外，特斯拉Model Y近年來連續的降價也對VinFast帶來殺傷性危害——VF8的起價為46000美元，而Model Y目前的定價僅為36640美元。

彭博社報道中稱，隨著汽車生產規模的擴大，VinFast預計近期還將出現更多的運營虧損。接下來的VinFast還任重道遠，尤其是在當前對全球電動汽車生產商不利的大環境下。全球電動汽車需求已經出現放緩的跡象，導致以特斯拉為首的各大廠商開始大幅降價，這對毛利率來說無疑是個壞消息。不僅如此，對于那些每生產一輛電車都在賠錢的初創公司來說，這將他們夢寐以求的盈利目標推向了更遙遠的未來。

然而，VinFast財務長曼斯菲爾德（David Mansfield）仍樂觀地表示，公司目標是在未來3年內盈利，并希望2026年時突破7.5萬輛的年銷量。潘日旺也稱，VinFast預計今年電動汽車銷量將達到50000輛，比2022年增長近七倍，并最快在 2024年底實現收支平衡。

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封面圖片來源：視覺中國