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日前，西安發布《西安市關于進一步完善財政出資基金設立及運營管理機制的實施方案》(下稱《方案》)，算是對西安“投行思維”做階段性的總結及規劃。

如此重磅的文件，自然有許多可供挖掘的點。

細看“紅頭文件”，《每日經濟新聞》記者發現西安“野心”不小，一份《方案》，幾乎涉及西安所有“有頭有臉”的政府基金項目，其中既有250億的“當紅項目指南”，亦有400百億以上的“存量盤活加碼”，堪稱西安政府基金的“百科全書”。

而記者再結合西安基金最近的一系列動作，可以從中窺見的是——西安市對于年初籌劃的“千億級重點產業鏈基金集群” 落地，無論力度之強、速度之快，或許都將遠超外界想象。

把基金“擺在一張桌子上”

近日，西安市政府引導基金再發三支“利箭”，包括西安市創新投資基金（以下簡稱：創新基金）、西安市城市更新基金（以下簡稱：城更基金）、區域穩定發展基金（以下簡稱：區域基金）三只政府引導基金，總規模250億元。

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圖片來源：西安市人民政府官網

《每日經濟新聞》記者注意到，上述三支 “利箭”中，有兩支已經“射靶”，創新基金及城更基金均是去年啟動的大項目，已運營超一年，區域基金則屬于“新面孔”，上述基金全部交由西安財金投資管理有限公司（以下簡稱：西安財金）運營。

此外，《方案》中還透露“盤活存量”方案，將百億級西安市工業倍增引導基金“加碼翻倍”，連同此前一眾“大手筆”基金一同納入西安投資控股有限公司（以下簡稱：西投控股）旗下運營。

記者梳理發現，本次《方案》的“新看點”在于，備受矚目的“新面孔”——區域基金究竟是個什么來頭？

記者猜測，區域基金是西安市看到“投行思維”成效后，趁勢設置的一位化解地方政府舉債短期流動性問題的“中間人”。

根據粵開證券研報，2021年，陜西省顯性債務率和廣義債務率分別達到107.7%和300.6%，分別位居全國第20名和第11名，且上述地方政府債務余額主要集中在西安，占全省債務規模的比重近四成，也是省內唯一債務規模突破三千億的地市。

“目前負債率比較高的主要是西咸、高新、曲江這三個地方。”北京市煒衡（西安）律師事務所彭律師向記者表示：“但也不用過度擔心，目前西安債務率還在可控區間內，尤其對一些國資或城投平臺來說，還是比較安全的。”

盡管風險可控，但誰也不想因為可能的短期流動性危機承擔“暴雷”風險，錯失“一盤好棋”，因此區域基金的設立也是“宜早不宜遲”，需要提早針對風險領域短期流動性問題進行預防性布局。

根據公告，區域基金為各市屬、區屬國有平臺公司到期債務轉換（續發）提供短期流動性支持而來，以債權支持方式開展投資活動，為到期債務轉換（續發）提供不超過3個月（特殊情況不超過6個月）的短期流動性支持。

利息方面，區域基金按照同期、同類市場主體綜合融資成本（含擔保費）上浮一定比例的方式收取利息，其中融資期限在1個月之內（含）的上浮10%，1個月至3個月（含）的上浮20%，3個月至6個月（含）的上浮30%。

《方案》中還補充，市財政應落實好現有已配套出臺的貼息補助政策，以對沖降低基金市場化融資風險，避免平臺債務風險交織傳遞。

記者認為，一方面，區域基金的資金來源普遍信用等級較高，且1到6個月相對更為靈活，能夠滿足地方政府的多種融資需求，有效為地方平臺債務提供“過渡”支撐。

另外，50億元的巨額資金更大的意義可能在于為地方“站臺”，增強市場對地方政府債務的信心，提高投資者的積極性，助力當地經濟發展。

西安“投行思維”成效

盤點完“新面孔”，正好可以借此節點對創新基金及城更基金這兩位運行超1年的基金“模范生”做一回顧，也可借此檢驗西安“投行思維”成效幾何。

先來看創新基金，其設立時具有“投早投小投科技”、最大限度放款注冊地限制，1倍返投達到行業最低等特點，采用“FOFs母基金+直投基金+創投生態”的運營模式撬動社會資本。

得益于“滿滿誠意”及巧妙時機，成立一年來，創新基金獲得科創、資本熱度不斷升溫的西安“產業圈”熱情回應。

根據今年5月數據，創新基金實現財政首期放大10.08倍；年均設立子基金數與出資額均超過國內一線城市科創母基金同期水平，頗有“城市投行”范本之勢。

根據西安財金官微，創新基金自2022年3月設立至今，累計決策通過子基金共計42支，總規模合計291.63億元。其中申請創新基金出資71.34億元，已完成30支子基金的設立工作，出資子基金投資決策項目共306個，分布于西安市六大支柱產業和19條重點產業鏈。

再來看城更基金，設立一年多，其通過“區域子基金+城市更新+產業導入”的有機運作模式，有效解決城市“存量更新”最大的資金難題。

目前，基金累計決策子基金14只，認繳出資76.45億元，子基金規模達455.05億元，預計帶動項目投資規模不低于2165.86億元，城更基金實際出資突破25億元。

城更基金的一些“案例”包括，今年上半年解放路商圈盤活閑置樓宇超4萬平方米；今年內，解放路悅薈廣場將改造完成；接手位于解放路商圈的蘇寧易購廣場，擬進行“商改辦”，打造集時尚、美食、創意、休閑和商務融為一體的展示型商辦空間......

此外，城更基金在各區域產業布局中扮演著資金引導方的角色，先后對空港新城、涇河新城、國際港務區的產業園區進行投資支持，通過北跨范圍內的隆基產業園、自貿藍灣產業園、臨港產業園等省市區重點產業園區項目協助地方“招商引資”。

從上述案例來看，政策性、社會性導向仍然是政府引導基金考量重點之一。

但放眼國內引導基金，投資項目普遍投資規模大、周期長、基金融資成本較高而回報率低，導致社會資本參與熱情較低，需要由政府資金主力擔當。

且政府產業引導基金數量越來越多，規模越來越大，但普遍缺乏統一引導基金管理方案，管理模式過度分散，使得政府產業引導基金效果“不盡人意”，而從此次發布的《方案》來看，西安在引導基金健康、有序發展上走到了前列。

但進一步講，相比一般基金而言，政府引導基金對于管理方要求更高，如何平衡好合作機構的投資能力和政府的政策導向，頗為考驗管理人員及機構選擇標的、協同溝通的能力。

工資不高，但卻要管理幾個億的資金，還要打通政府關系，都成為行業人員“難言之隱“。

“千億產業基金群”雛形

將時間再向前回溯，在本次“基金群”中，“新生力”不少，“整合存量”也同樣值得關注。

除上述三項政府引導基金外，本次《方案》中還以原先100億的的西安市工業倍增引導基金為主體，通過“整合存量基金資產+財政補充出資+市場化籌集資金”方式，將其提升至不低于200億的產業投資基金。

具體來看，基金“基本盤”主要通過整合存量基金資產（合計賬面資產約109.65億元），將財政初始投資的大西安產業基金（94.15億元）、西安合作發展基金（15.5億元）整合納入引導基金。

對于100億元的“增量”，則由市財政統籌各類專項資金出資40億元；西咸新區、高新區、經開區各認繳出資10億元；西投控股通過市場化募集的方式認繳出資30億元，三方共同達成。

值得注意的是，對于此前統籌出資運作已設立的市級產業直投基金，本次也一同被納入引導基金體系統一出資運作，包括民營經濟發展基金（100億元）、抗疫恢復發展基金（50億元）、國資綜改基金（50億元）三項。

此外，《方案》還點明，支持西安市國有平臺公司圍繞全市六大支柱產業領域分別發起設立單個領域規模不低于50億元，總規模不低于300億元的產業專項基金；支持西咸新區、高新區、經開區及西安市其他重點區縣分別發起設立預期總規模100億元的“小升規”等主題培育基金。

這樣一來二去，記者發現，今年年初《2023年八個方面重點工作任務分工推進方案》中提及的1000億元的重點產業鏈基金集群已可窺見“雛形”。

圖片來源：西安高新區官微

目前，千億級基金集群既涵蓋投向人工智能、汽車、航空航天、光電芯片、新材料、生物醫藥等全市重點產業領域的“投早、投小、投科技”特征基金，還有“小升規”主題培育基金，亦有針對民營、國資等不同資質的“精準投資”項目，已然規模初具。

“基金群提速的意義，還是希望來支持國有平臺、行業投資機構，尤其是一些頭部機構，來去完成上下產業鏈的一個整合也好，并購也好，推動上市也好，或者盤活存量也好。”彭律師向記者表示。

從現狀看，無論是IPO速度還是企業融資熱情，目前西安也確實需要一劑‘強心劑’來提振產業投資市場。

作為資本市場律師，彭律師向記者分享了些市場感受，“到了疫情放開后的‘下半場’，實際上民營企業還是過得很不好，所以這次‘重提’50億的抗疫恢復發展基金，包括前面的民營經濟發展基金，這都是對于疫情真正的傳導到下游，對實體的制造業，還有就是消費品大消費行業提振的迫切需求。”

而隨著1000億元的重點產業鏈基金集群不斷加速搭建，可以看到的是，西安創投生態也在被悄然改變和重塑，西安政府引導基金正從“創投新人”逐漸變為基金引導的“舞臺”主角。