每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近期的A股，受到外部因素的影響，走得比較糾結(jié)。不過，在監(jiān)管層不斷釋放利好的背景下，市場(chǎng)情緒筑底回暖，但仍要保持耐心，靜待驅(qū)動(dòng)力修復(fù)、回升，階段性反彈即將到來。

從盤面來看，本周華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)鞘袌?chǎng)主線。而這個(gè)周末，華為產(chǎn)業(yè)鏈和數(shù)據(jù)要素板塊也成為市場(chǎng)關(guān)注的核心。

（一）重磅消息

1、據(jù)央視新聞消息，9月7日下午在黑龍江省哈爾濱市召開的新時(shí)代推動(dòng)?xùn)|北全面振興座談會(huì)上，推動(dòng)?xùn)|北全面振興被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，根基在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵在科技創(chuàng)新，方向是產(chǎn)業(yè)升級(jí)。當(dāng)好國(guó)家糧食穩(wěn)產(chǎn)保供“壓艙石”是東北的首要擔(dān)當(dāng)。要系統(tǒng)布局建設(shè)東北現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施體系，加快論證和建設(shè)油氣管道、高鐵網(wǎng)和鐵路網(wǎng)、新型電網(wǎng)和電力外送通道、新一代移動(dòng)通信和數(shù)據(jù)網(wǎng)。

2、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%；8月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.0%，環(huán)比上漲0.2%。

3、9月9日，2023遼寧儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)大會(huì)在沈陽(yáng)市沈北新區(qū)召開。此次大會(huì)期間，遼寧高端電力智能裝備綠色雙碳(儲(chǔ)能)產(chǎn)業(yè)基地第一批產(chǎn)品正式下線，項(xiàng)目由沈陽(yáng)南源儲(chǔ)能科技有限公司投資建設(shè)，總投資102億元，將助力沈陽(yáng)打造中國(guó)北方千億儲(chǔ)能之都。

（二）頂級(jí)券商最新研判

廣發(fā)證券：大概率已形成“盈利底”，采擷“困境反轉(zhuǎn)”

A股大概率已確認(rèn)底部：“盈利底”很少晚于PPI底部出現(xiàn)，且Q3在二季度低基數(shù)背景下再出現(xiàn)單季環(huán)比創(chuàng)歷史新低的概率不大。

價(jià)格敏感型的中游材料、上游資源下拉，可選消費(fèi)與服務(wù)業(yè)改善。利潤(rùn)率延續(xù)回落趨勢(shì)，但毛利空間在上中下游之間再分配，上游邊際收斂、中下游迎來喘息；杠桿率來看，創(chuàng)業(yè)板也暫停了數(shù)年以來持續(xù)的加杠桿趨勢(shì)。小盤股股價(jià)表現(xiàn)突出，但周轉(zhuǎn)率大幅惡化、有息負(fù)債率顯著收縮，突出政策加碼的必要性。

從中報(bào)亮點(diǎn)來看，主要聚焦在自由現(xiàn)金流、出海、頭部化。一是，2023H1的企業(yè)自由現(xiàn)金流處于歷史較好水平，結(jié)構(gòu)上地產(chǎn)鏈、可選消費(fèi)與TMT占優(yōu)，這些行業(yè)的特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)在恢復(fù)而擴(kuò)張更理性，接下來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)帶來業(yè)績(jī)彈性的放大。二是，一些制造產(chǎn)業(yè)于23H1延續(xù)著出海的探索：出海轉(zhuǎn)型、攫取第二成長(zhǎng)曲線；外需導(dǎo)向、海外競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。三是，疫后修復(fù)與產(chǎn)能周期下半場(chǎng)之下行業(yè)集中度的新格局：疫情放松后集中度仍可抬升的行業(yè)為供給側(cè)實(shí)質(zhì)性出清；產(chǎn)能擴(kuò)張周期中率先逆勢(shì)收縮并實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑。

投資配置上，可關(guān)注盈利增速連續(xù)兩個(gè)季度加速的行業(yè)集中于困境反轉(zhuǎn)的出口鏈/地產(chǎn)鏈/順周期制造業(yè)/消費(fèi)。

上游資源：資本開支周期向上，后續(xù)供需結(jié)構(gòu)仍有壓力；

中游材料&制造：順周期制造業(yè)看到“困境反轉(zhuǎn)”（商用車/工程機(jī)械/船舶/電機(jī)/軌交設(shè)備）；

消費(fèi)及服務(wù)業(yè)：困境反轉(zhuǎn)的線索不斷累積，地產(chǎn)鏈業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)亮眼（白電/家居/消費(fèi)建材）；

TMT：B端/G端數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)訂單改善，AI上游算力加大研發(fā)，電子產(chǎn)業(yè)鏈射頻/存儲(chǔ)/面板復(fù)蘇領(lǐng)先。

國(guó)金證券：保持耐心，靜待驅(qū)動(dòng)力修復(fù)、回升

近期市場(chǎng)情緒再度承壓，不過展望后市，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖已筑底，但復(fù)蘇動(dòng)力依然較弱，仍需保持耐心，靜待中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差“倒掛”收窄的趨勢(shì)逐步明朗，市場(chǎng)情緒面、流動(dòng)性方有望扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

近期市場(chǎng)風(fēng)格來看，境外資金加倉(cāng)周期和消費(fèi)，對(duì)成長(zhǎng)由加倉(cāng)轉(zhuǎn)為減倉(cāng)；產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，境外資金明顯加倉(cāng)上游行業(yè)。行業(yè)視角來看，境外資金加倉(cāng)化工、家電和銀行，明顯減倉(cāng)傳媒；融資則明顯流入電子,小幅加倉(cāng)地產(chǎn)。境外資金和融資均合力：加倉(cāng)電子，減倉(cāng)傳媒。

北向資金超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有機(jī)械、家電和有色；融資資金超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有電新、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥。

短期做多情緒降溫，但中期動(dòng)力回升。全A成交額重回較低位。同時(shí)，全A多頭排列占比正在由底部開始趨于回暖，或反映中期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力正在修復(fù)中提升。風(fēng)格來看，成長(zhǎng)、消費(fèi)和周期板塊多頭排列占比均在觸及“一倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”后反彈，后市反彈空間依然較大。從行業(yè)來看，煤炭和電子行業(yè)上漲個(gè)股占比最高，漲幅均居前三；地產(chǎn)交易熱度依然最高；煤炭做多熱度最高。

從資金配置角度，風(fēng)格板塊中繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)，成長(zhǎng)板塊近期漲幅居前，反彈空間依然較大；消費(fèi)板塊建議當(dāng)下開始建倉(cāng)，待“被動(dòng)去庫(kù)”的加速?gòu)?fù)蘇階段到來時(shí)，再加倉(cāng)消費(fèi)。

具體到行業(yè)配置：一是，關(guān)注電子，半導(dǎo)體周期正逐步磨底，疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈放量，靜待半導(dǎo)體上行周期開啟；二是，建倉(cāng)食飲，待資金再次流向市場(chǎng)，將有利于白酒等食飲行業(yè)修復(fù)；三是，關(guān)注煤炭，近期原油價(jià)格飆升，能源擔(dān)憂再起，順周期預(yù)期下建議保持關(guān)注。

（三）券商行業(yè)掘金

中航證券：深挖“數(shù)據(jù)礦”，搶灘“新藍(lán)海”

數(shù)據(jù)被戰(zhàn)略性定義為新型生產(chǎn)要素，傳統(tǒng)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用邊際減弱，數(shù)據(jù)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎作用日益凸顯。三年以來，數(shù)據(jù)要素戰(zhàn)略地位提升、發(fā)展速度加快，國(guó)家數(shù)據(jù)局正式獲批成立，地方政策積極響應(yīng)，廣東、北京、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)率先“出征”，有望成為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的開拓者。

《數(shù)據(jù)二十條》作為我國(guó)專門針對(duì)某一要素的第一份基礎(chǔ)制度，對(duì)我國(guó)數(shù)據(jù)要素的發(fā)展方向起到“指南針”的作用，從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理等方面構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度，構(gòu)建了數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)要素交易、數(shù)據(jù)要素分配、數(shù)據(jù)要素治理四個(gè)制度。

數(shù)據(jù)要素流通過程中，多方主體共同參與，存在諸多產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)；數(shù)據(jù)要素流通：打破“數(shù)據(jù)孤島”，推進(jìn)數(shù)據(jù)價(jià)值釋放。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策落地，推進(jìn)數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化。數(shù)據(jù)確權(quán)可有效激勵(lì)數(shù)據(jù)生產(chǎn)和流通，為數(shù)據(jù)交易保駕護(hù)航，進(jìn)一步完善整合合規(guī)體系有利于行業(yè)發(fā)展。

數(shù)據(jù)被戰(zhàn)略性定義為新型生產(chǎn)要素，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎作用日益凸顯，隨著數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)的展開，數(shù)據(jù)資源入表政策的落地，數(shù)據(jù)確權(quán)、定價(jià)、流通和治理規(guī)范不斷完善，國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司有望快速打開商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)“高景氣行業(yè)+新主體”共振。

具體到配置上，建議關(guān)注數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈中數(shù)據(jù)供給/需求/服務(wù)等相關(guān)環(huán)節(jié)中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和資源壁壘的頭部企業(yè)，重點(diǎn)圍繞高景氣度行業(yè)中幾個(gè)維度布局：

一是，數(shù)據(jù)資源（影視傳媒行業(yè)）：中文在線、視覺中國(guó)、中國(guó)科傳、中國(guó)出版、南方傳媒、華策影視等；

二是，數(shù)據(jù)確權(quán)：人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、每日互動(dòng)等；

三是，數(shù)據(jù)交易：浙數(shù)文化、萬(wàn)達(dá)信息、中原傳媒、安妮股份、零點(diǎn)有數(shù)等；

四是，數(shù)據(jù)應(yīng)用：小商品城、值得買、創(chuàng)業(yè)黑馬、藍(lán)色光標(biāo)、昆侖萬(wàn)維、萬(wàn)興科技、遙望科技、拓爾思等。

浙商證券：天地一體萬(wàn)物互聯(lián)，星鏈組網(wǎng)藍(lán)海市場(chǎng)

低軌通信衛(wèi)星建設(shè)有望加速，星網(wǎng)集團(tuán)打造天地一體化網(wǎng)絡(luò)空間，成就藍(lán)海市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。各國(guó)加快部署低軌通信衛(wèi)星組網(wǎng)，高通量衛(wèi)星技術(shù)持續(xù)發(fā)展帶來衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，而低軌衛(wèi)星在發(fā)射成本和實(shí)現(xiàn)全球覆蓋等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，已成全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展重點(diǎn)，各國(guó)加快低軌星座部署。

美國(guó)全球市場(chǎng)份額60%領(lǐng)先，我國(guó)后來居上，成立星網(wǎng)集團(tuán)引領(lǐng)行業(yè)建設(shè)，打造天地一體化網(wǎng)絡(luò)空間，多因素疊加驅(qū)動(dòng)，低成本、高質(zhì)量、輕量化、通導(dǎo)遙一體成發(fā)展趨勢(shì)。

打造6G衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，持續(xù)催生新產(chǎn)業(yè)。具體來看：

衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈：地面段及用戶段占比較大，衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)有望迎來爆發(fā)，關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)核心、附加值高的設(shè)備供應(yīng)環(huán)節(jié)。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈：空間段（衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射）、地面段（網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、用戶終端）及運(yùn)營(yíng)端，價(jià)值量占比分別7%、51%、42%；

衛(wèi)星制造：以通信衛(wèi)星為例，產(chǎn)業(yè)鏈分為總裝設(shè)計(jì)、衛(wèi)星平臺(tái)及有效載荷。行業(yè)國(guó)企主導(dǎo)、民企積極參與，配套上市公司數(shù)量多、產(chǎn)業(yè)爆發(fā)后規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益強(qiáng)，后續(xù)有望隨低軌道通信衛(wèi)星星鏈建設(shè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，建議關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)核心、附加值高的設(shè)備供應(yīng)環(huán)節(jié)；

地面設(shè)備：由網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及大眾消費(fèi)設(shè)備構(gòu)成，終端設(shè)備及配套方面參與者較多，建議關(guān)注天線、終端消費(fèi)設(shè)備等領(lǐng)域；

用戶運(yùn)營(yíng)：分為遙感應(yīng)用、導(dǎo)航應(yīng)用、通信應(yīng)用等，市場(chǎng)空間大，未來“通導(dǎo)遙”一體化發(fā)展、多場(chǎng)景疊加深入政府、企業(yè)、個(gè)人終端日常應(yīng)用，天地一體組網(wǎng)6G應(yīng)用，有望打開藍(lán)海市場(chǎng)，成為未來增速最快子賽道之一。

重點(diǎn)公司：中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通、國(guó)博電子、臻鐳科技、鋮昌科技、航天電器、星網(wǎng)宇達(dá)、上海瀚訊、中科星圖、航天宏圖等

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