每經記者｜彭斐    每經編輯｜陳俊杰    

登陸資本市場兩年多，擴張策略讓漱玉平民業績有了不錯的增長。

10月30日，漱玉平民發布的2023年三季度報告顯示，今年前三季度，公司現營收65.34億元，對應的歸母凈利潤為1.62億元，二者同比均有高于20%的增幅。

漱玉平民提到，公司堅持直營連鎖為主的營銷模式和區域深耕的穩健擴張策略，截至2023年9月底，公司共擁有門店6778家。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，不斷擴張，在帶來財務數據增長的同時，這家山東最大醫藥連鎖的商譽，也在不斷向上。

截至前三季度，因收購子公司，漱玉平民的商譽比2022年底增加約4.05億元，增幅達到41.51%。而在近日，該公司還披露了另外一次總價高達7.15億元的收購，收購完成后，公司商譽金額將達到17.82億元。

門店擴張帶來營收增長

擴張之路上的狂飆，讓漱玉平民的財務數據持續向上。

三季報顯示，漱玉平民于第三季度實現營業收入22.73億元，較去年同期增長22.36%，實現歸母凈利潤2283.19萬元，較去年同期增長23.58%；年初至報告期末，實現營業收入65.34億元，較去年同期增長 24.53%，實現歸母凈利潤1.62億元，較去年同期增長24.52%。

《每日經濟新聞》記者注意到，漱玉平民三季度的這種增幅，與公司上半年基本保持一致。2023年1-6月，漱玉平民累計完成營業收入42.61億元，同比增長25.71%；歸母凈利潤1.39億元，同比增長24.67%。

作為山東省內最大醫藥零售連鎖，漱玉平民主營業務為醫藥零售連鎖業務，面對的客戶主要為個人消費者，主要經營范圍包括中西成藥、保健食品、中藥飲片、健康器械等產品的經營銷售。

對于上半年業績表現，漱玉平民提到，2023年上半年，公司繼續堅持直營連鎖為主的營銷模式和區域深耕的穩健擴張策略，通過“自建+并購+加盟”的發展戰略，不斷拓展空白區域和市場。

與此同時，漱玉平民在山東省外的“跑馬圈地”，也讓其自身規模不斷擴大。截至2023年上半年，漱玉平民業務范圍覆蓋山東、遼寧、黑龍江、福建、河南、甘肅等省份，隨著公司經營規模不斷擴大，公司品牌影響力和企業知名度不斷提升，已經連續多年位列中國連鎖藥店排行榜前十強。由全國工商聯醫藥業商會公布的“2022-2023年度中國連鎖藥店50強”，公司排名第8名。

對于并購和開店，漱玉平民表示：門店數量的增長也是營業收入增長的主要因素。2023年上半年新建直營門店202家，并購門店342家，因公司發展規劃及經營策略性調整關閉門店1家，在區域內有較大品牌影響力。

如今，擴張策略帶來的紅利還在繼續。漱玉平民在三季報中提及，公司堅持直營連鎖為主的營銷模式和區域深耕的穩健擴張策略，截至2023年9月底，公司在山東省、遼寧省、福建省、河南省、黑龍江省及甘肅省等地區共擁有門店6778家，其中直營門店 4015家，加盟門店2763家。

然而，門店的擴張，也有風險暗藏。比如，漱玉平民在2023年半年報中稱，大規模新設直營門店對公司的品牌、選址、物流配送、信息系統、人員培訓等提出了更高的要求，有可能出現因管理措施未落實到位等因素，使新開門店難以達到預期盈利水平。此外，新拓展省份存在顧客消費習慣、商品結構、公司品牌影響力等差異，可能會對公司短期內的業績造成負面影響。

商譽因門店擴張大幅增長

門店擴張，在帶來營收增長的同時，商譽的問題也開始顯現。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至今年前三季度，漱玉平民的商譽達到13.80億元，較2022年底的9.75億元，增加約4.05億元，增幅達到41.51%。。

值得注意的是，這些主要在擴張過程中產生的商譽，在上半年已經給漱玉平民帶來減值損失。在今年上半年，漱玉平民對臨沂漱玉平民大藥房有限公司計提了1640.93萬元的商譽減值準備。

隨著行業集中度的提升，一些全國性和區域性的大型醫藥零售連鎖企業逐步形成，其中不乏上市公司，其充分運用資本市場優勢展開并購重組和規模擴張，且隨著行業內全國性和區域性大型醫藥零售連鎖企業數量的增加，并購重組態勢愈演愈烈，加盟業務發展亦如火如荼。

在上述背景下，漱玉平民顯然不會放棄通過并購擴張的道路，這也讓其商譽將進一步增加。

今年9月底，漱玉平民公告擬以總價7.15億元，68倍高溢價一次性“打包”收購天士力旗下400余家門店，并以超10倍的溢價對濟南第二大藥店連鎖平嘉大藥房進行整合。

此次漱玉平民看中的兩家標的公司均是上市公司天士力旗下的醫藥零售板塊資源，兩家公司門店合計持有達到556家。
如此豪氣的行為，受到市場和監管的關注。10月19日，深交所向漱玉平民下發重組問詢函，涉及本次交易的評估方法、被收購標的的盈利能力、公司資金來源、資產負債率等10個問題。

除了資產評估、資金籌集等問題，對于這一高溢價收購，漱玉平民在相關交易中并未設置任何業績承諾條款。高溢價收購一旦遭遇標的公司經營不達預期，無疑將增加漱玉平民商譽減值的風險。

報告書顯示，本次交易前十二個月，漱玉平民共有十一項資產購買需與本次交易合并計算，涉及金額為6.71億元。根據備考財務報表，本次交易完成后，漱玉平民將新增商譽6.85億元，商譽金額將達到17.82億元。

這也引起了交易所的關注。深交所要求漱玉平民說明交易前公司原有商譽的形成時間、形成背景、初始確認和后續計量情況，并披露大額商譽及減值風險對公司備考財務報表及未來經營業績的影響，公司為防范相關風險擬采取的具體措施及其可行性，并作充分風險提示。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝