每經編輯｜葉峰    

11月29日大盤全天震蕩調整，三大指數均收跌。截至收盤，滬指跌0.56%，深成指跌0.91%，創業板指跌1.06%。盤面上，黃金概念股集體走強，芯片概念股表現活躍。下跌方面，房地產板塊持續調整。總體上個股跌多漲少，全市場超3900只個股下跌。滬深兩市11月29日成交額7750億，較上個交易日放量22億，北向資金全天凈賣出50.80億元。

來源：Wind

11月29日半導體板塊表現抗跌，消息面上長鑫存儲于11月28日正式推出LPDDR5系列產品，包括12Gb的LPDDR5顆粒、POP封裝的12GB LPDDR5芯片及DSC封裝的6GB LPDDR5芯片。據悉，12GB LPDDR5芯片已在國內主流手機廠商小米、傳音等品牌機型上完成驗證。長鑫此次LPDDR5的推出，也進一步完善了長鑫存儲在移動終端市場的產品布局，對填補國產低功耗大容量DDR5的產品空白，助力國產供應鏈安全具有重要意義。

根據Yole Intelligence最新存儲芯片市場的監測數據報告，存儲芯片市場有望于今年四季度開始復蘇，由于供應商積極減產，2024-2025年存儲市場將以供應不足和價格攀升為主要特征。

11月22日，美國政府宣布將投入約30億美元用于支持美國的芯片封裝行業，以提升在該領域的競爭力，這是《芯片與科學法案》的首項研發投資項目。中長期來看，國產化和自主可控仍然是行業確定性較高的主線，國產晶圓廠的逆周期擴產疊加國產化份額持續提升將推動產業鏈景氣度。

從下游需求端來看，10月全球智能手機銷量同比增長5%。11月23日，市場調研公司Counterpoint Research公布的數據顯示，今年10月全球智能手機單月銷量同比增長5%。這是全球智能手機銷量自2021年6月以來首次出現單月銷量同比增長。扭轉了該指標已經連續27個月下降的紀錄。隨著新興市場的銷量持續復蘇，將帶動全球手機銷量周期進入上升復蘇階段。

回顧全球手機出貨量增速，全球換機周期基本在三年左右。從全球智能手機出貨量來看，上一輪換機周期結束在2021年，由此預計本輪換機周期即將到來。換機周期疊加AI大模型技術的應用，半導體芯片部分品類價格和稼動率已經率先走出底部，逐漸進入觸底回升階段，相關公司業績逐漸迎來拐點，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等對應標的受益顯著。

近期金價持續回暖反彈，美國10月耐用品訂單環比超預期下跌，助推市場緊縮預期降溫，對金價形成利好，金價繼續回暖反彈。

來源：Wind

短期來看，地緣政治局勢引發的避險情緒在逐漸消退，若無突發黑天鵝事件，市場回歸宏觀基本面主導邏輯。

基本面上看，美國通脹數據繼續走低，加上經濟數據有所下行，美債收益率及美元指數脫離高位、對貴金屬的打壓力度有所減弱，對金價構成一定利好。但降息時點未定，高利率的時間依舊可能拉長，在轉向預期明確或是高利率的后果顯現之前，短期的通脹、經濟數據及美聯儲的相關表態持續影響金價，金價短期或繼續橫盤震蕩，但下行可能相對有底。

中長期看，主導金價走勢的可能還是美聯儲貨幣政策何時轉向。美國通脹持續降溫，經濟呈現“滾動式交替下滑”趨勢，美聯儲加息見頂的趨勢不改，通脹回落、加息見頂+經濟下行的預期對金價構成利好。此外近年地緣政治風險事件頻發，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐，全球央行的購金步伐仍在持續，黃金定價中樞有所上行。

內盤看，雖然近期人民幣快速升值對內盤漲幅產生一定壓制，但滬金與國際金之間的溢價持續回落，已至合理區間；后市長期看，全球經濟衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能，可考慮借道黃金基金ETF(518800)逢低布局。

盡管大盤全面下跌，科創板100ETF（588120）11月29日卻逆勢上行0.1%，表現出了較強的抗跌性。近期科創板100ETF明顯走勢偏強，在10月底形成的反彈中，區間漲幅一度高達15%。截至11月29日收盤的11月累計漲幅為3.47%，表現比較突出。

來源：Wind

科創100指數從科創板中甄選科創50指數之外市值中等且流動性較好的100只證券作為樣本，用來反映科創板市場不同市值規模上市公司證券的整體表現。科創100指數在不同行業上的分布較為均衡，在占比最高的醫藥、電子板塊上的權重維持在30%、20%附近，更有利于規避在單一行業集中度過高帶來的高波動等風險。

來源：Wind

上市公司方面，多家上市公司密集發布回購、股東增持計劃，其中科創板公司意愿更高。10月至今，共有超130家科創板公司公告股權回購動態，其中科創100公司10月新發回購計劃數占比過半。消息面上，11月以來，受美聯儲繼續暫停加息、中美關系出現明顯轉暖跡象等加持，市場風險偏好有所提升。伴隨著利好催化劑疊加，成長風格的科創板有望維持前期反彈趨勢。

目前科創100指數整體市盈率為108.07x，絕對值雖然不算低，但考慮到其行業屬性以及未來的業績增速，板塊仍具較高投資價值。科創100指數小盤風格鮮明、行業配比更為均衡，對分散投資風險有現實意義。預計未來隨著金融支持科技創新的能力進一步提高，科創板100ETF（588120）投資價值將持續凸顯。

醫藥板塊11月29日有所回調，近一個月呈區間震蕩的趨勢。進入冬季，流感、肺炎支原體感染等多種呼吸道疾病高發，相關抗流感、肺炎治療藥物需求激增。

根據中國疾控中心發布的流感周報，流感陽性率和暴發疫情數再創新高，且顯著高于往年同期水平。考慮到全國各地氣溫可能持續降低、且今年新一輪大規模流感疫苗接種尚未完成，流感疫情可能進一步加劇。

來源：Wind，國家流感中心，光大證券研究所

消息面上，據上海證券報報道，為期4天的2023年國家醫保藥品目錄談判已于11月20日在京落下帷幕。此次談判競價階段結束，標志著2023年醫保談判步入了尾聲。最終結果有望于12月左右公布，預計平均降幅有望繼續保持相對穩定。

整體來看，市場對于明年醫藥板塊較為樂觀，配置意愿較強，板塊關注度有望隨著醫保談判結果出臺持續提升。此外，隨著相關擾動逐步出清，行業整體復蘇信號明顯，醫藥板塊整體景氣度有望提升，醫藥后續基本面向好趨勢非常明確。當前估值水平、基金持倉均處于長期的底部位置，可以關注生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）、疫苗ETF（159643）、醫療ETF（159828）等相關產品的投資機會。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。