每經(jīng)AI快訊，2023年12月24日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)海格通信（002465）。

公司是特種行業(yè)通信、導(dǎo)航龍頭，覆蓋“無(wú)線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天、數(shù)智生態(tài)”四大領(lǐng)域，新周期、新業(yè)務(wù)、新伙伴有望驅(qū)動(dòng)公司進(jìn)入成長(zhǎng)快車道。

公司2023年6月發(fā)布公告，擬募集18.56億資金用于“北斗+5G”通導(dǎo)融合研發(fā)產(chǎn)業(yè)化，無(wú)人項(xiàng)目、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)三大項(xiàng)目，獲大股東廣州無(wú)線電、中移資本、北斗七星、國(guó)華衛(wèi)星、保利防務(wù)等產(chǎn)業(yè)資本參與，定增發(fā)行價(jià)格為10.46元/股。公司技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品全面、特種行業(yè)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，近些年公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)15%左右，建立了“預(yù)研、在研和在產(chǎn)”三層次技術(shù)研發(fā)體系，主要投向北斗、衛(wèi)星通信等新興領(lǐng)域。

北斗全產(chǎn)業(yè)鏈布局，新周期帶來(lái)新成長(zhǎng)

2022年國(guó)內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值達(dá)5007億元，其中芯片、導(dǎo)航數(shù)據(jù)、終端設(shè)備等產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值達(dá)到1527億元，占比約為31%。北斗產(chǎn)業(yè)周期與北斗衛(wèi)星組網(wǎng)相關(guān)，北斗二號(hào)組網(wǎng)完成后，2011-2015年公司北斗業(yè)務(wù)CAGR達(dá)97%。23H1，北斗三號(hào)產(chǎn)品開始在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)批量訂貨，有望驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng)。公司在北斗產(chǎn)業(yè)鏈扎根深厚，基于北斗核心芯片的底層技術(shù)，延伸至北斗全產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，在特種和大眾兩大市場(chǎng)共同發(fā)力，特種領(lǐng)域技術(shù)壁壘深厚，大眾領(lǐng)域綁定運(yùn)營(yíng)商渠道，受益于北斗大周期的來(lái)臨。

衛(wèi)星直連終端需求爆發(fā)，打開成長(zhǎng)新空間

華為Mate 60系列、極氪001 FR正式拉開了衛(wèi)星直連終端的時(shí)代序幕。我們認(rèn)為，未來(lái)三五年內(nèi)，衛(wèi)星直連或?qū)⒊蔀楦叨酥悄苁謾C(jī)、高端汽車的“標(biāo)配”，并且逐步向中端手機(jī)、汽車加速滲透。因此，衛(wèi)星直連需求，有望從特種市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向特種+民用市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)，相應(yīng)的終端、芯片、模組彈性可觀。中國(guó)電信預(yù)計(jì)具備衛(wèi)星通信功能的NTN芯片出貨量有望在三年內(nèi)突破5000萬(wàn)片，預(yù)計(jì)26年NTN衛(wèi)星直連模組在高端/中端車型的前裝滲透率達(dá)33.3%/19.3%。

公司在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)前期的深度參與，以及在信關(guān)站、終端、射頻芯片等領(lǐng)域的搶先布局。①終端：公司的終端產(chǎn)品成為客戶首批使用的主要設(shè)備，競(jìng)標(biāo)入圍兩大體制項(xiàng)目，取得研制資格，并獲得首個(gè)核心設(shè)備研制合同，公司正式進(jìn)入波形體制研制廠家行列。②芯片端：子公司廣州潤(rùn)芯信息掌握衛(wèi)星通信和衛(wèi)星導(dǎo)航射頻芯片的核心技術(shù)，天通、北斗射頻芯片市場(chǎng)占有率連年居于行業(yè)首位。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.18、9.02、11.26億元，分別同比增長(zhǎng)7%、25%、25%。當(dāng)前市值（2023年12月21日）對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為41、32、26倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期，北斗三號(hào)迭代不及預(yù)期，特種產(chǎn)品交付不及預(yù)期等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)