每經AI快訊，2023年12月27日，國金證券發布研報點評吉比特（603444）。

投資邏輯

業績增長依賴長線運營能力+新游的供給。回顧公司發展，依托長線運營能力，業績階梯式增長，16年《問道手游》上線、21年《一念逍遙》上線均推動當年業績邁上新臺階。1）長線運營能力：①公司旗下發行平臺—雷霆游戲成功發行《問道手游》《一念逍遙》《最強蝸?！返犬a品，積累了對獨立向游戲、年輕化用戶和市場的認知；②深入了解用戶需求穩定留存。版本迭代保持較高頻率及時調整，《一念逍遙》《問道手游》更新頻率大概16天/次；舉辦線下活動收集玩家建議，比如《問道》每年的策劃面對面、問道大會。2）新游供給：自研+代理補足。①自研：小步快跑模式提高研發效能；研發人員數量穩步從13年的189增至1H23的776人；獎金與游戲市場表現掛鉤，兼顧創意與商業化，也給予較高激勵；項目自下而上，重視制作人的想法，利于創意落地和制作人培養，參投的青瓷游戲、勇士網絡創始人都曾在公司任職；研運一體化增加研發對市場的感知。②代理：重視游戲產業鏈投資，目前1/3代理游戲來自對外投資工作室。

主力產品Q4逐步企穩，將是下一個大體量產品上線前的堅實基礎。23年《問道手游》《一念逍遙》流水下滑，尤其是Q2、Q3，預計主要系今年新游上線一定程度擠占老游戲空間、推高買量成本；宏觀環境對游戲玩家付費意愿產生影響。目前這兩款游戲iOS游戲暢銷榜排名已企穩，七麥數據顯示Q4以來《問道手游》約40名，《一念逍遙》跌幅收窄（約70名），依托運營經驗、對玩家和產品的把握，主力產品Q4有望企穩并保持較強生命力。

自研產品周期將于Q4逐步啟動，有望推動業績再上新臺階。1）自研：多為擅長的放置、MMORPG，多款產品已有版號?！队抡吲c裝備》小程序版8月上線，《不朽家族》（24年1月），《超喵星計劃》等均有望自Q4起逐步上線；2）代理：儲備豐富，對外投資工作室可補足。《皮卡堂之夢想起源》12月上線，端游《重裝前哨》預計24年H1上線，儲備中還包括《神州千食舫》（有版號）等游戲。

盈利預測、估值和評級

預計23-25歸母凈利11.3/14.4/16.5億元，PE為16/12/10X，給予24年15XPE，目標價300.4元，維持“買入”評級。

風險提示

新游上線或表現不及預期；主力產品表現不及預期；政策風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)