每經AI快訊，2024年1月9日，西南證券發布研報點評威貿電子（833346）。

投資要點

推薦邏輯：1）公司近年來推行集成化、組件化策略，與其他線束企業形成差異化競爭，并通過提供一站式集成化電子組件解決方案增強客戶粘性；2）公司耕耘汽車領域多年，與奔馳、長安等主機廠的一級供應商均有合作，在新能源汽車領域持續發力，已收到均勝群英項目定點通知書，合同金額約為2.6億元；3）智能家電與工業自動化領域在手訂單充足，與福維克等大客戶維持長期穩定的合作關系，并持續進行新項目的開發。

公司在汽車領域耕耘多年，主要與國內外主機廠的一級供應商展開直接合作。近年來開發了如奔馳C級車尾燈、奇瑞汽車天窗線束、極氪001自動感應車門電子總成、長安汽車新一代動力總成HE15/ME15電子真空泵等項目，涵蓋各類高低壓線束產品。

鏈接新能源頭部車企，合作項目已開始批量供貨。2023年8月，公司收到均勝群英（南京）新能源汽車系統研究院有限公司的量產零件定點通知書，公司為其國內某新能源汽車龍頭客戶項目提供空調壓縮機內的高壓線束。該項目生命周期約為5年，全生命周期總金額約為2.6億元。以該項目為切入點，公司也在爭取與客戶進行其他線束及注塑組件項目的合作，隨著該客戶在國內外市場地快速發展，未來可能為公司帶來更多大體量的優質項目。

與工業自動化客戶全方位合作，研發生產集成化組件產品。公司與德國菲斯曼在熱泵、太陽能和儲能系統上開展了全方位的合作，為其德國、法國、中國、越南等工廠研發并生產線束與集成組件產品。在研項目中，公司與德國菲斯曼已有兩個項目實現小批量量產，同時還有幾個新項目在開發中。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為41.2/50.5/60.9百萬元，CAGR為20.5%，對應PE為25/21/17倍。考慮到2024年可比公司平均估值為31倍，公司在手新項目充足且在新能源汽車等領域持續投入，業績有望穩步增長。同時考慮到不同市場間的流動性差異正在逐步縮小，我們給予公司2024年25倍PE，對應目標價15.8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭風險主要客戶相對集中風險、匯率波動風險、產品研發風險、勞動力成本上升風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)