每經AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發布研報點評茶飲行業。

01.公司概況:平價現制飲品龍頭,供應鏈能力領先

蜜雪冰城是國內平價現制飲品龍頭，定位單價約6元人民幣的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。公司主要收入來源為向盟店銷售商品及設備。旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”。截至2023Q3，公司加盟門店超過360(家，覆蓋中國及海外11個國家，是中國第一、全球第二的現制飲品企業。

02.行業:現制飲品空間廣闊，性價比與下沉大勢所趨

中國現制飲品市場空間廣闊，平價、下沉、咖啡市場增速更高。2017-2022年現制茶飲市場規模CAGR為19.6%，現磨咖啡CAGR為37.9%。2020年以來平價現制飲品市場在各價格帶中占比提升，2022年達到25%，2017-2022年CAGR為22.5%。行格局分散，蜜雪冰城牢據平價市場龍頭。東南亞人均現制飲品年消費量低，增長潛力大，蜜雪冰城是東南亞最大現制茶飲品

03.核心競爭力:強供應鏈、廣門店網絡、強品牌力

1）依托強供應鏈形成的規模效應，定位平價下沉，主打大單品策略。源頭直采，與供應商建立深度合作;核心飲品食材100%自產，生產流程高度數字化;擁有行業內最大的自主運營的倉儲體系;實現90%以上12小時達與冷鏈全覆蓋。

2)全球超過3.6萬家門店，在下沉市場占據絕對優勢。門店仍維持高速增長，閉店率低，加盟商單店盈利能力較強。

3)打造“雪王”超級IP,全渠道營銷。

04.增長點:跨區域、跨品類

1）跨區域:蜜雪冰城依托高性價比與強供應鏈出海，從東南亞出發，逐步擴大海外版圖，截至2023Q3海外門店約4,900家"

2)跨品類:現磨咖啡在下沉市場增長潛力較大，“幸運咖”作為蜜雪冰城第二曲線，定位平價現磨咖啡，主攻下沉市場。

風險提示

1、門店拓展遭遇瓶頸

公司收入主要來自向加盟商銷售貨品和設備，加盟開店是公司增長的主要驅動力，如果開店不及預期，將會影響公司收入增長。

2、加盟店監督管理風險

加盟模式下，加盟商擁有對加盟門店的所有權和收益權并負責加盟門店的具體經營管理，但在經營過程中接受特許人的業務指導。如果監督不利，可能會發生店員操作不規范、門店衛生不合格等問題，影響公司聲譽和經營業績。

3、行業競爭加劇

現制飲品行業競爭激烈，如果其他品牌通過價格戰等方式爭奪市場份額，或導致公司市場份額收縮及盈利能力下滑。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)