每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍

（一）重磅消息

在滬深交易所6月20日晚重啟IPO受理之后，僅隔一天，北交所也重啟了。6月21日晚，北交所官網披露，奧美森、創正電氣、錦華新材三家公司的IPO申報獲受理。此次北交所開始受理，也意味著滬深北三大交易所IPO受理已全部恢復。 

（二）券商最新研判

東吳證券：市場風格切換在即，以科技為首的成長風格或將形成新一輪主升浪

1、市場風格切換在即，成長風格有望形成新一輪主升浪，當前市場正處于風格切換的關鍵階段。過去近3年價值風格崛起的背后，是經濟預期斜率不斷調整下，高股息防御板塊估值溢價的攀升，本輪市場風格周期在持續時間上已顯著超越了過去兩輪。當前，市場的“風格之錨”美債收益率正在筑頂回落，成長風格有望占優，以科技為首的成長風格或將形成新一輪的主升浪。 

2、政策春風助力，科技股有望“乘勢而上”，我們判斷，在市場風格切換的關鍵階段，政策持續助力下，科技股有望“乘勢而上”。“高水平科技自立自強”政策支持是本輪科技股行情的直接催化劑：新一輪科技革命和產業革命趨勢下，科技創新能力愈發為國家重視，今年以來科技領域的支持性政策不斷加碼，經濟工作和金融資源進一步向科技型企業傾斜，是科技股行情的關鍵。

3、政策持續發力，背后是逆全球化和大國博弈的宏觀背景：政策頻發的背后是逆全球化的“暗流涌動”、大國間的博弈加劇，加之內部經濟轉型的挑戰，我國科技產業鏈自主可控發展“刻不容緩”。從交易層面看，科技股符合市場偏好，年初至今市場在交易主線上，科技股正屬于政策催化且有獨立產業邏輯、對內需波動性相對不敏感的品種，契合市場的交易偏好，同時也具備估值性價比和海外流動性寬松背景下進一步上行的空間。　　

4、建議關注優勢制造業：關注光伏、鋰電、新能源車產業鏈，以及成熟制程晶圓代工、顯示面板、無人機、機床、工程機械、船舶等。

國產突破：關注當前我國尚未打破技術壁壘但有破局可能性的賽道，或相關產品初步實現自主可控、正在加速國產滲透的細分領域。

前沿新興產業及未來產業：關注新材料、創新藥、商業航天、低空經濟、北斗衛星等領域；同時“未來產業”方面，需要關注量子技術、生命科學相關賽道。

數字經濟：關注數字產業化，各類智能電子設備的發展機遇。近期半導體、自動駕駛、信創、低空經濟等在基本面及政策面出現明顯的變化，建議重點關注。

半導體：政策大力支持“卡脖子”突破，諸多產業數據持續驗證半導體已經進入復蘇周期。

自動駕駛：政策環節陸續打通，自動駕駛正加速向更高級別演進；

信創：國債資金就位，“國測二期”出爐，信創需求復蘇已經“有跡可循”；

低空經濟：2024年納入政府工作計劃、相關行政法規正式實施，地方產業配套積極響應，可謂“低空經濟元年”。

中國銀河：中期投資展望，與時偕行，聚勢謀遠

1、2024年上半年A股行情：年初至6月14日，全A指數下跌4.93%，大盤相對小盤占優，價值相對成長占優。行業方面，煤炭、銀行、家用電器、交通運輸等高股息行業漲幅居前，多數行業錄得負的收益率。 

2、A股業績展望：

（1）內需：上半年我國經濟取得較高的實際GDP增速與較低的通脹水平，表明當前我國仍然面臨供給強、需求弱的局面。未來穩增長政策有望加大力度，促進內需增速上升。

（2）外需：中國出海鏈的增長勢頭尤為顯著，外貿韌性較強。隨著全球經濟逐漸復蘇和制造業景氣回升，我國企業海外業務收入有望實現持續增長。電子、家用電器、汽車、機械設備、基礎化工、電力設備等行業2024年業績有望繼續受益于出海增速提升。

（3）A股業績展望：2024年A股業績有望企穩回升，營收增速底部企穩，在降本增效下，歸母凈利潤增速高于營收增速，凈資產收益率有望小幅上升。　　

3、A股流動性展望：

（1）上市公司回購：截至6月14日，今年以來已有1554家上市公司實施回購，合計回購金額達940.13億元，創歷史同期新高。

（2）國內機構投資者：從上市公司前十大流通股東的持股結構來看，2024年一季度末，機構總計持股約4萬億股，占流通A股比例為58.81%，持股比例較2023年末下降2.15個百分點。

（3）外資：截至6月14日收盤，2024年初至今，北向資金累計凈流入664.54億元。地緣因素持續擾動，市場避險情緒升溫，將在一定程度上壓制全球權益市場表現。2024年被稱為“全球選舉年”，政局的變動和動蕩會帶來不確定的前景。此外，“新國九條”政策體系有利于中長期市場情緒好轉。從風險溢價率來看，未來A股投資性價比有望提升。　　

4、2024年下半年A股投資展望：

（1）大勢判斷。2024年下半年，宏觀經濟修復力度有望持續上升，A股業績有望企穩回升。當前A股估值處于歷史中低水平，基本面好轉帶動投資者風險偏好回升，加之政策面將迎來“三中”全會的戰略布局，A股震蕩上行概率將大幅提升。

（2）主題風格。下半年，大小盤風格比較中繼續看好大盤，小盤股行情在下半年有望逐步提升；成長價值風格走向更加均衡，價值股略占優，隨著中美利差不斷收窄，成長股的勝率也會大幅提升。

（3）主題和行業結構博弈。首先是投資者風險偏好逐漸好轉，總體仍處于歷史低位，從而高股息（紅利）行情有望延續全年；其次是科技創新是中長期發展主題，短期易受熱點事件影響，從而有望出現階段性行情；第三是出海主題景氣度有望持續上行，利好相關行業；第四是大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案的實施下，A股業績增速絕對值較高且估值較低的中游制造和下游消費行業，投資價值有望逐漸得到重視。

（三）券商行業掘金

華源證券：AI進化加速端側落地，新一輪換機潮蓄勢待發

1、AIPC&手機是大模型落地的重要載體，顛覆傳統應用模式，AI進化加速端側落地，新一輪換機潮蓄勢待發。AIPC是算力平臺+個人大模型+AI應用的新型混合體，通過整合AI技術，提供個性化、智能化的服務，提升了傳統PC的功能和用戶體驗，成為未來計算平臺的重要發展方向。生成式AI手機是利用大規模、預訓練的生成式AI模型，實現多模態內容生成、情境感知，并具備不斷增強的類人能力。　　

2、硬件端：處理器架構變化，內存價值量提升。ARM架構因其低功耗的特點份額有望逐步提升，高通+微軟聯手發力推動WOA，Copilot+PC的推出可能是WOA的重要轉折點，AIPC處理器異構計算成為共性，增加NPU本質是為了進行低功耗計算，NPU專為實現以低功耗加速AI推理而全新打造，引入NPU對于提升計算效率、降低能耗與成本具有重要意義。大模型的端側落地，同樣要求內存空間的提升，由此帶來內存需求的提升，單機價值量提升，根據集邦咨詢預測，DRAM于筆電的單機平均搭載容量年增率約12.4%，后續隨著AIPC量產后，2025年成長幅度會更明顯。　　

3、大模型端：輕量化小模型陸續推出，多模態大模型改變人機交互體驗。端云混合有望成為未來AI計算的最終解決方案，AI落地終端具有必要性。據高通《混合AI是AI的未來》，AI落地終端能夠在全球范圍帶來成本、能耗、性能、隱私、安全和個性化優勢。大模型壓縮技術使得復雜大模型在端側運行成為可能，多模態大模型，如GPT-4o和ProjectAstra，使得人機交互變得更加自然，豐富AI應用場景。　　

4、AI落地端側為產業鏈各環節帶來投資機會，首推比亞迪電子，建議關注蘋果、高通、微軟、聯想集團。從硬件層面來看，CPU是核心，高通具備先發優勢，有望在intel和AMD的產品尚未滿足微軟AIPC要求的情況下，率先搶占部分市場。 

從整機組裝環節來看，比亞迪電子受益其海外大客戶落地AI，有望推動其手機出貨量，此外AI落地端側，推動消費電子景氣度復蘇，公司消費電子組裝和零部件業務有望受益；此外建議關注蘋果，自身在硬件、軟件生態、終端產品具備一體化優勢，蘋果AI正式落地，多環節有望受益。 

天風證券：汽車電子國產替代，機器人再添增長空間

1、傳感器市場大而散，其中最大下游在汽車電子，此領域多為海外壟斷，國內企業正在突破中。傳感器是指能感受規定的被測量并按照一定規律轉換成可用信號的器件或裝置，一般包含敏感元件、轉換元件和轉換電路。傳感器產業鏈包括上游原材料（半導體、陶瓷、高分子、金屬）、中游制造，下游應用，下游應用主要有工業自動化、汽車電子、醫療設備、智能家居等。　　

2、傳感器市場空間大但品類多（分下游分品種），海外占比較高（歐美合計占七成左右），汽車電子是最大的下游（占比三成+）。從全口徑看，全球/國內傳感器市場空間達千億美元/千億人民幣。1）從下游看：汽車電子占比32%，消費類占比18%、工業類占比16%；2）從區域看：北美占比43%，故存在較大國產替代空間。3）從品種看：壓力傳感器占比最大，在汽車電子占比30%，在消費類占比14%。

3、傳感器行業競爭格局呈現整體分散、細分品類集中的特點，國內企業在中高端傳感器市場與海外企業差距較大，主要體現在市占率和智能傳感器的芯片自供能力。傳感器賽道期權：是人形機器人重要零部件，在人形產業趨勢下，加持傳感器賽道成長空間，人形機器人用傳感器主要包括力、觸覺、位置和視覺傳感器。從供應鏈配套看，力傳感和電子皮膚尚不明晰，視覺方面，奧比中光配套客戶較多。　

4、傳感器工藝壁壘，傳感器品類和下游較多，不同類別有不同的工藝特性，我們從存量和增量市場空間大小出發，重點分析汽車領域用壓力傳感器、力矩傳感器和電子皮膚（人形機器人空間和彈性較大品類）。汽車壓力傳感器，目前汽車壓力傳感器的難點在于：壓力傳感器為安全件，整車廠在選擇供應商時相對謹慎，產品驗證周期較長；壓力傳感器下游汽車電子被海外壟斷，整車廠商使用的ECU、ESP等汽車電子系統主要由海外企業提供，國內汽車電子系統的落后。 

力矩傳感器，應用于機器人市場的六/單維力矩傳感器主流是電阻式應變片傳感器，彈性體和應變片是核心零部件。六維力傳感器生產壁壘主要體現在標的設備需自制，標定設備主要用于確定傳感器的轉換特性，確定傳感器的輸入-輸出關系。

5、投資建議，汽車傳感器投資邏輯在于國產替代，目前國產化率較低，重點推薦安培龍，建議關注華培動力。此外，電子皮膚目前階段更考驗材料配比，建議關注福萊新材。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1188747468