每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

9月7日，國家外匯管理局披露最新月度外匯儲備數據。截至2024年8月末，我國外匯儲備規模為32882億美元，較7月末上升318億美元，升幅為0.98%。8月末，我國黃金儲備總量為7280萬盎司，為連續第四個月保持不變。中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，8月份我國外匯儲備規模繼續增加較多，主要反映了在美聯儲降息預期不斷升溫的背景下，美元指數下跌，全球金融資產價格總體上漲，匯率折算和資產價格變化等因素的正估值效應。

（二）券商最新研判

天風證券：A股七大資金主體，資金面修復趨勢仍在延續

8月以來，A股資金面整體延續改善趨勢，但各資金參與主體活躍度仍有較明顯分化，考慮到當前各資金面指標仍處于歷史低位，后續仍有進一步改善空間。

公募基金：ETF資金連續三月凈流入。2024年8月新成立偏股型公募基金份額107.18億份，處于近3年來5.56%分位。8月偏股份額凈申購695.64億份，存量+新發總份額環比上升802.81億份，但其中被動型產品延續大規模凈申購貢獻了主要增量，且被動型ETF產品已連續3個月維持大額凈申購態勢。

私募證券基金：7月私募證券基金規模為5.03萬億元，新發數量654只，較6月的556只環比增加98只，處于2015年以來的8.9%分位。私募倉位已降至歷史極低水平。

北向資金：當前凈流出壓力仍然較大。截至2024年8月16日，北向資金8月以來累計凈流出287.27億元，當前北向資金凈流入壓力仍然較大。后續美聯儲降息的落地或一定程度上助推北向資金的流入，但外圍確定性因素也加大了后續北向資金流向的不確定性。考慮到近期北向信息披露機制調整，后續北向對于市場的“風向標”意義可能會有所削弱。

兩融資金：8月凈流出態勢維持不變。截至2024年8月末，場內兩融余額為1.39萬億元，較7月環比下降3.07%。8月，兩融資金凈流出215.39億元，參與度為7.68%，較前月進一步下滑。兩融資金在市場風險偏好承壓、監管力度加強等因素影響下維持凈流出態勢。

保險資金：Q2險資持股倉位延續回升。截至二季度末，財產險+人身險持有權益資產倉位為12.68%，較一季度有明顯回升，相關資金權益規模凈變化1828億元，較一季度環比變化+48.2%。二季度以來，險資對于A股市場仍維持了凈流入態勢，且有進一步加速趨勢，政策端引導中長線資金流入股市支持力度加強等背景下，險資流入權益市場意愿正得到進一步提升。

銀行理財：8月權益新發占比仍處于底部。以收益起始日來看，2024年8月理財產品發行數量為4455只，較7月環比下降6.53%；新發權益類理財產品占比為0.21%，較前月小幅回升。當前，債市波動加劇對于理財市場的凈值壓力正逐步傳導至發行端，但隨著債市行情見頂，后續理財資金流入債市可能會有所減速，權益市場對于理財資金吸引力可能會逐步提升。

產業資本：8月產業資本整體凈減持7.33億元，其中增持55.48億元，減持62.81億元，減持規模較前月出現較明顯回落。三大主體資金流指標，8月以來延續修復改善趨勢，A股主體資金流指標正在進一步改善，但仍處于歷史中低位水平。后續國內穩增長，以及外圍地緣等方面均具有諸多不確定性，權益市場信心以及A股資金面改善持續性可能仍需進一步驗證。

申港證券：幾次底部研究表明，短期迅猛變動的資金利率可能產生階段性底點

自2012年以來，A股重要的階段性底點（其后一段時間內上漲的最大幅度超過20%）有以下幾個：

2012年12月4日形成的1949.46點；2013年6月25日形成的1849.65點；2016年1月27日形成的2638.30點；2019年1月4日形成的2440.91點；2020年3月19日形成的2646.80點；2024年2月5日形成的2635.09點。

2012年以來，A股幾個重要的階段性底點所帶來的啟示：“地量見地價”只是一個朗朗上口的圖書理論，在實際的市場中，某個階段的地量可以作為參考，但其意義有限。通常情況下，市場在縮量之后運行一段時間，由于拋盤再次增加導致換手率升高，反而促使市場進一步下跌，可能形成一個階段性底點。

貨幣資金市場一般不是形成階段性底點的主要原因，但是短期迅猛變動的資金利率，確實可以對資本市場產生一定沖擊，并有可能產生階段性底點。雖然我們很難確定一個參數的恒定值用來預判市場底點，但上證指數估值低于12倍時，可以認為進入低估區域。階段性底點的形成原因或許是非常復雜的迭加效應，但是個別事件可能成為催化劑。

（三）券商行業掘金

德邦證券：單北斗替換和衛星組網有望帶來空天投資機會

政策驅動+內生需求托底北斗規模化應用。我國出臺多項政策支撐衛星導航領域的國產替代，同時北斗本身的優秀性能滿足市場需求，北斗規模化應用已經初步實現，并將在2025年12月31前將所有GPS＆北斗雙模物聯網裝備替換為單北斗設備。

單北斗已經成為中國經濟增長的關鍵支柱之一。《2024中國衛星導航與位置服務產業發展白皮書》顯示，2023年我國衛星導航與位置服務產業總體產值達到5362億元人民幣，預計到2025年將達到1萬億元，截至2023年底，國內主要行業和領域的北斗終端設備應用總量約2500萬臺/套，北斗規模化應用走深走實。

“三位一體”空間網絡覆蓋或將成為現實。我國通過三種衛星網絡實現空間網絡覆蓋，首先是斗衛星解決定位、短報文通信問題；其次是天通衛星解決的是應急現場的打電話問題。天通衛星具備雙向衛星語音通信、短信以及短數據能力。在無地面信號覆蓋地區，以及在應急場景下，為用戶提供全時空、全天候、安全可靠的衛星通信服務；低軌衛星解決衛星上網問題，因軌道高度較低，具有低時延、低鏈路損耗等特點，適合發展衛星互聯網業務。

北斗和地面5G網絡均已具備規模化應用基礎，天地一體化網絡雛形的初步顯現，或將刺激自動駕駛、低空經濟的進一步發展，衛星導航領域公司或將迎來持續增長。關注衛星互聯網、北斗產業鏈，包括上海瀚訊、天銀機電、華測導航等。

申港證券：消費電子板塊進入密集新品發布催化期

消費電子進入新品發布觀察階段，硬件創新及AI應用或帶動目標銷量上調。9月消費電子將迎來密集新品發布，根據CSDN消息，蘋果新手機及手表和耳機產品或將進行處理器、攝像頭和圖像處理、電池及散熱、OLED面板、聲學部分等升級。

折疊屏手機滲透率提升，華為三折疊手機或提振市場情緒。9月華為三折疊手機即將發布，傳音控股日前公布處于概念階段的PhantomUltimate2三折疊手機，三折疊新機在價格、重量、厚度等方面有待市場驗證，或帶動換機和折疊屏手機滲透率進一步提高。

Counterpoint Research數據顯示，2024Q2全球智能手機銷量同比增長6％，創三年來最高同比增速。該機構預測，2024年全球智能手機出貨量將達到12.3億部，同比增長5%，有望結束連續2年的下降趨勢。智能手機市場出貨量增長除補庫原因外，換機周期有望在硬件創新和AI應用帶動下得以強化，帶動消費電子產業鏈基本面回升。推薦關注果鏈及消費電子標的，包括立訊精密、藍思科技、鵬鼎控股等。

根據閃存市場消息，存儲市場經過過往三個季度的持續備貨及大幅度漲價后，下半年產業鏈下游代理、渠道庫存水位已達較高水平，系統終端客戶已建立安全庫存，同時終端硬件成本已到達高點。建議關注國產替代及AI需求驅動邏輯下的半導體設備和零部件及材料公司，包括北方華創、中微公司、寒武紀-U等。

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