每經記者｜張宏    每經編輯｜馬子卿    

世界正在發生影響未來的深刻變化。在科技創新的加持之下，世界變局范圍之宏闊、程度之深刻、影響之久遠，前所未見，并在政治、經濟、文化、科技創新、生態環境等領域持續發生著影響人類未來共同命運的趨勢性變化。

傳遞新聞，記錄歷史，洞見未來，這是主流媒體的責任。我們究竟應該怎樣看待這個世界的未來？這是一個宏大的有多重可能性的待解的命題。

2024年，《每日經濟新聞》迎來風華正茂的20歲，特別啟動“智見未來——全球高端人物專訪系列”。借此契機，新加坡交易所中國區主席、董事總經理陳慶接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）專訪，對中新市場互聯互通、企業上市策略、人民幣國際化進程、打造耐心資本導向的投資生態、數字化和區塊鏈技術如何影響交易所行業的未來等相關問題發表看法。

新交所北向ETF在管資產規模同比增長2.5倍，交易額增長4倍

NBD：2023年3月，中新雙方升級為“全方位高質量的前瞻性伙伴關系”，在推動中新市場互聯互通方面，新交所已經實現了哪些重要步驟？未來還有哪些產品或制度創新值得期待？

陳慶：新交所集團作為國際領先的金融基礎設施平臺，致力于推動平臺向多元化資產方向發展。我們積極尋求與其他國家和地區的金融基礎設施實現互補共贏。金融基礎設施的互聯互通是資本市場合作共贏的重要工具，這將是未來的一個重要趨勢。

各個資本市場均有其優勢，通過交易所等金融基礎設施的互聯互通，可以實現資本市場的合作與共贏。同時，也能為投資者和機構提供一個良好的參與平臺，吸引更多機構和投資者參與到資本市場的合作中。

新交所在這一領域擁有豐富的成功經驗。目前，基于中新市場互聯互通的良好開端，我們希望新交所能成為東南亞重要的金融基礎設施樞紐，為中國投資者提供進入新加坡和東南亞的入口；同時，增強中國市場和企業群體在國際市場上的影響力，幫助國際投資者進入中國資本市場。

在產品和制度方面，我們很高興看到兩個良好基礎已經建立：ETF（交易所交易基金）和指數合作。2022年12月，我們與深交所、上交所合作，建立了ETF產品互通機制。目前，已有7只ETF通過這一機制掛牌。我們對新產品在現有機制上的掛牌充滿信心，希望通過ETF互通實現更大的延展性，擴展到更多新的產品和資產類別。 

指數合作方面，今年1月2日，我們發布了面向亞洲市場的中證新交所亞洲新興市場科技指數。我們正在探索通過這次成功的合作，將其產品化，并探索新的指數合作。對于國內外交易所而言，指數合作可以互補雙方在信息和數據方面的優勢。

NBD：已掛牌的七只ETF、指數產品的交易情況及關注度如何？

陳慶：7只ETF在新加坡的AUM（在管資產）已經超過2.6億新元。北向ETF，即在新加坡掛牌交易、子基金為中國國內ETF的產品，得益于相關政策，其交易額在9月底至10月初迅速上升。與去年同期相比，北向ETF的總資產管理規模增長了2.5倍，交易額增長了4倍。

南向ETF的資產管理規模和交易量也在快速增長，國內投資者對東南亞資產配置也表現出濃厚的興趣。

NBD：北向ETF的資產管理規模及交易額躍升的推動因素是什么？

陳慶：得益于中國的相關政策。自9月26日起，我們注意到這些政策為海外投資者提供了極大的信心。我們的北向ETF與中證1000指數、科創50指數、深交所的平安創業板ETF、上交所紅利ETF等掛鉤。這些指數具有代表性，涵蓋了創業板和科創板。此外，東南亞的投資者對創業企業的信心增強，這些交易可能正是信心的推動的。

人民幣國際化的推進，新交所美元兌離岸人民幣期貨交易量再創新高

NBD：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一，也是全球最活躍的人民幣衍生品市場之一。你認為建立人民幣離岸市場對中資企業對外貿易及國際合作有何助力？

陳慶：新加坡是海外最大的離岸人民幣中心之一。然而，除從事大宗商品貿易的貿易商和經紀商外，許多人可能不太了解交易所作為外匯交易避險和風險管理平臺的角色。實際上，交易所是管理外匯風險的一個極佳平臺。

新加坡交易所提供的外匯期貨衍生品種類繁多。我們擁有全球最大的離岸人民幣期貨交易市場，也涵蓋了東南亞其他主要貨幣。對于有大量國際貿易需求的企業來說，通過交易所一站式管理外匯風險，是非常有效的。

新加坡交易所的美元兌離岸人民幣期貨交易量在2024年1月，達到歷史新高。而根據9月底的數據，今年第三季度的交易量再次創下新高。美元兌離岸人民幣期貨的日均交易額超過了174億美元，比八月份的紀錄增長了12%。

NBD：什么原因推動美元對離岸人民幣期貨屢創新高？

陳慶：一是人民幣國際化的推動。隨著人民幣國際化的推進，國際交易和投資活動對人民幣的需求增加，人民幣的利用率也隨之提高，風險管理需求也隨之增長，這是最重要的推動因素之一。此外，國際投資和貿易行為本身也是人民幣國際化趨勢的推動力。

二是對風險管理需求的增加。市場存在很大的不確定性，包括美聯儲降息、地緣政治等，這都給風險管理帶來了挑戰，大家對風險管理的需求也在增加。

三是人民幣離岸市場的風險管理渠道多樣化。除了場外交易和商業銀行渠道，交易所提供了期貨期權等靈活的交易工具，合約大小和期限都具有靈活性，場內交易具有便利性，投資者對這些交易品種也更加熟悉。

這三個驅動因素共同促成了這一趨勢，我們相信這一趨勢將繼續良性發展。

耐心資本能夠發揮市場穩定器和經濟發展助推器作用

NBD：對企業，特別是一些前期投入大或行業周期性較強的企業，耐心資本難能可貴。你認為應該如何打造耐心、價值導向的投資生態？新加坡在打造投資生態圈方面進行了哪些努力？哪些經驗值得借鑒？

陳慶：我認為“耐心資本”是一個非常有益的概念。它指的是能夠抵御市場短期波動的影響，長期為投資項目提供穩定資金支持的資本。它能夠發揮市場穩定器和經濟發展助推器的作用，進而促進企業的創新和持續發展。新加坡交易所一直致力于打造這樣一個特殊的生態系統。與其他資本市場的區別在于，它包括監管機構、政府、投資者和交易所在內的國際化參與，共同推動這個生態系統的發展。

新交所集團舉辦第二場部長級圓桌會議于9月末結束，該會議由新加坡副總理王瑞杰主持，這體現了新加坡推動耐心資本、支持創業企業發展的堅定決心。未來，政府、監管機構和交易所的決心都非常大，目標也很明確，即支持創業企業，包括整個東南亞和中國的創業企業，吸引耐心資本的投資。

此外，ESG是新加坡交易所幫助企業吸引長期耐心資本的一個抓手。新加坡交易所是最早要求上市公司發布ESG報告的交易所之一。我們在推動ESG報告時，根據不同企業的規模和板塊逐步推進。ESG報告增強了投資者的信心，并為特定ESG群體提供了不同的融資方式。有了ESG報告和概念的支持，對吸引耐心資本也是一個很好的途徑，能夠優化整個資本結構。

我們原先通過稅收優惠、投資補貼，以及投資機構和投資門檻的優惠政策，來促進新加坡市場生態系統的發展。但在未來，這可能還不夠。我們希望進一步加強生態系統的蓬勃發展，特別是在融資能力方面。如何利用好新加坡的資金池和市場，這是新加坡政府和監管機構下一步的方向。

NBD：中國監管層面近期也提及引導長期耐心資本入市，你對中國未來投資生態打造有何展望？

陳慶：近期中國的貨幣政策，以及未來的更多政策，已經顯示出明確的方向。相關政策將支持重點領域的發展，以及表現出色的、對實體經濟發展有貢獻的上市公司。這些政策會增強市場信心，包括國內的資本和投資者，以及對國家經濟的長期信心。國內的投資者和消費者信心增強，對消費和經濟活動將有很大的幫助。

在過去的一段時間，我們見證了中新各個層面之間，在資本市場領域的交流更加密切。我有幸參加了今年五月舉行的監管圓桌會議，其中包括中新交易所市場參與者之間的交流。我們進行了深入的討論，討論ETF、指數，探討如何在互聯互通方面進行更多的合作和加強。

這是第八次中新監管圓桌會議，我感覺討論更加深入，也感受到了雙方監管機構的決心。深入討論了資本市場發展，如何吸引海外長期資本更多地了解中國的資本市場。

此外，我還參與了這次由中國證監會和兩大證券交易所帶隊的中國優質企業新加坡路演。新加坡路演座無虛席，市場關注度非常高。

一方面，新加坡投資者對中國企業很關注，尤其是優質企業；另一方面，證監會領導，以及上交所、深交所領導給予的大力支持，將中資優質企業帶到新加坡，這是非常好的。希望更多的中資企業來到新加坡路演，吸引投資者，讓他們直接了解中國企業。

從“出海”到“國際創業”，中國企業如何“定制”上市策略？

NBD：新交所主板的直接上市及二次上市框架，為中資企業在新融資提供了更多可能。可否介紹一下目前在新交所上市的中資企業占比及行業分布情況？已有多少中資企業選擇直接上市？上市后的融資情況是否達到了預期效果？

陳慶：在新加坡交易所上市的公司中，有較大比例的公司來自新加坡以外。這是新加坡交易所的顯著特征。截至8月，新交所上市企業35%來自海外，其中，有32%來自大中華地區，約有70家。目前，這些中資企業主要集中在科技、能源、餐飲、消費、金融領域，還包括4只REITs（房地產信托）。新加坡市場的特色板塊之一是房地產，而我們最近也看到越來越多的科技企業和新能源企業，他們對于在新加坡二次上市的意愿非常高。

近期，考慮在新加坡上市的企業數量比過去一年顯著增加。一方面，新加坡吸引了這些科技企業、醫療健康企業和新能源相關企業來新加坡設立公司，作為他們在東南亞或海外地區的總部。考慮其海外發展的融資需求，他們會咨詢首發上市和二次上市的可能性。

另一方面，一些中國企業考慮到戰略發展，希望在國際化方面取得新的突破。目前，“出海”是一個非常熱門的話題。北京大學光華管理學院的路教授提出了一個新概念——國際創業，我非常認同這個觀點。“國際創業”比“出海”更準確地描述了這些企業。他們以創新科技為引領，特別是在金融科技和醫療科技方面。由于國際創業的推動，他們將新加坡作為一個國際創業地。

此外，除了企業自身推動，投資人也希望在接下來的發展中，更多地利用新加坡的投資“資金池”，以及新加坡儲備的長期資金，如養老基金、主權基金、國際優質基金等進行強強聯合，為其創造長期發展和持續發展的資金支持。

NBD：你認為哪類企業適合直接上市，哪類企業適合在新設立中間控股公司？兩種模式對企業長遠發展的影響有何不同之處？

陳慶：直接上市對公司規模和盈利能力有一定的要求。不過，對于一些特殊的非營利企業我們也能夠接納。

那些業務模式成熟、盈利能力強的企業，直接上市比較高效，這類企業通常具備一定的品牌影響力、客戶基礎和競爭力，能夠面對公眾市場的挑戰。基于市場化機制，直接上市可以幫助企業更快地獲得市場和投資者的認可，迅速吸引資本注入，并通過上市在市場上站穩腳跟，建立品牌價值。

對于那些跨國經營、業務結構復雜多元的企業，或需要在不同司法管轄區進行戰略布局的企業，設立中間控股公司是一個更合適的選擇。為了給中國企業提供更好的上市體驗，交易所會在上市前積極輔導企業。

越來越多的中資和國際投行有能力對接和輔導中資企業，支持和協調他們與上市機制和投資者的對接。企業選擇上市或到國外發展，最重要的是對制度的理解和對接，而不僅是與投資者的對接，這有助于企業上市后的發展和融資。目前，在新加坡上市的企業，以紅籌架構為主。

如果企業的業務一部分在國內，一部分在國際，也可以考慮將國際業務分拆上市。這樣可以使企業的國際業務發展需求更加清晰，讓國際投資者能夠更好地了解，實現專款專用，獲得理想的估值。

NBD：從全球交易所近年上市情況看，新上市企業從行業分布、經營模式及體量方面有什么特點？

陳慶：首先，全球資本市場在2023年整體呈現出一種整合狀態。根據安永發布的全球IPO報告，2024年上半年全球共有551宗上市活動，籌集資本達到522億美元。與去年同期相比，IPO數量下降了12%，籌資總額下降了16%。

亞太地區的IPO曾經非常熱門，但市場情緒受到了地緣政治、經濟放緩、利率波動等因素的影響。2024年上半年，亞太地區經歷了放緩，IPO數量和籌資額同比均有所下降。這是企業和上市公司在上市決策和投資決策上更加謹慎的結果。

然而，我們也注意到新加坡市場的特點。例如，海峽時報指數（STI）仍然保持了良好的發展態勢。上半年，STI與東盟其他國家的同類指數相比具有優勢。截至9月初，STI在2024年的總回報達12.7%。

在新加坡交易所上市的公司中，工業、金融和房地產等傳統行業構成了市場的基礎。同時，新交所也吸引了東南亞的企業來新加坡上市，尤其是在消費、能源、信息技術、科技創新以及醫療健康等新興領域。從經營模式來看，成功在新加坡立足的企業普遍采取本地化策略。其產品設計、運營和供應鏈管理方面，都能逐步適應新加坡及東南亞市場的需求。

對于中國企業的海外布局和發展，實際上取決于不同企業、不同行業和不同規模的具體情況。我們認為，新加坡資本市場的優勢在于吸引市值在10億美元至50億美元規模的企業。

一方面，這些企業有機會被納入海峽時報指數；另一方面，這些企業的投資活躍度也較高。從行業角度來看，新加坡目前有強大的政策導向支持創新創業消費領域、醫療健康領域、金融創新企業、數字科技企業赴新上市。

優秀的企業在利用資本市場時，實際上可以考慮不同的資本市場。當然，企業還要考慮自身的管理成本。但從戰略發展的角度來看，在企業具備能力且投資者有信心的基礎上，企業可以考慮在不同的資本市場布局，平衡風險。

地緣政治影響也應被考慮在內。選擇一個最適合企業行業和規模的資本市場作為重點中心合理布局，是一個明智的策略。對于那些市值巨大的公司，可以考慮在不同的資本市場進行多次上市，以充分利用各個市場的優勢。

NBD：鑒于數字化和區塊鏈技術的快速發展，你認為這些技術將如何影響交易所行業的未來？

陳慶：區塊鏈技術在交易所領域具有極大的應用潛力。由于其本質上是一種去中心化的分布式記賬系統，它在交易環境中的利用尤為適合。交易所應當在數字化和區塊鏈技術的運用上走在最前沿，因為它是一個易于實施這些技術的平臺，并且有責任去推動這些技術的發展。

區塊鏈技術在金融領域的應用存在風險，其最理想的狀態是去中心化，而去中心化在金融領域存在風險，因此在金融交易層面，尚不能完全實現去中心化。如果交易所能夠妥善利用這項技術并控制風險，它將為交易環境、交易生態系統以及投資人提供一個良好的保護機制。新加坡交易所非常重視采用這項技術，并在采用和運用這項技術的同時，致力于提供一個受保護的交易環境。

在自動化交易系統方面，如何在風控的同時了，支持高頻交易和算法交易，以提高市場流動性和交易效率，我們擁有豐富的經驗。實際上，我們此前也提醒過投資者，高頻交易和量化交易可能帶來的挑戰和風險。

交易所的自動化交易系統管理與風險控制，應當實現相互督促和緊密協作，以確保技術的健康發展。在信息安全和防護措施方面，要防范網絡攻擊和數據泄露。新交所采用了先進的安全技術和防護措施，確保系統和數據的安全性。

在數字化技術的發展中，新加坡交易所的外匯市場榮獲了2024年Waters Technology亞洲大獎的最佳AI解決方案獎。通過將AI技術整合到解決方案中，我們不僅提高了交易效率，還為行業樹立了新的交易和風險管理標準。