每經記者｜陳 植    每經編輯｜張益銘    

受宏觀經濟波動與金價迭創新高影響，上半年國內金飾需求有所回落。

7月底，世界黃金協會發布《2024年二季度中國黃金市場回顧與趨勢分析》報告指出，二季度期間，中國市場金飾需求僅為86噸，較去年同期下降35%，較一季度環比下降53%。這令今年上半年中國金飾消費整體同比下降18%，至270噸。

世界黃金協會認為，持續上漲的金價與宏觀經濟增長放緩，導致消費者購買力下降，抑制金飾消費。不過，對于中國黃金市場的長遠穩健發展，世界黃金協會中國區CEO王立新依然充滿信心。

正值《每日經濟新聞》創刊20周年之際，王立新接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，上半年，境內上市的黃金ETF累計資金流入額達到約170億元人民幣，創下有史以來的最高值，加之上半年金條和金幣總需求達到190噸，同比增長65%，創下2013年以來的最高水平，均明顯抵消金飾需求下滑影響，推動國內黃金需求在高金價環境下保持穩健發展。

“我們注意到，近期國內金飾需求有所回落，主要原因是民眾擔心自己買在高點，但當民眾逐步適應高金價時代，金飾消費需求將隨著中國經濟基本面持續向好與民眾購買力回升而復蘇。”王立新向記者指出，二季度，不僅是中國，印度、中東等地區也因金價迭創新高而遭遇金飾需求回落；但這并不意味全球金飾需求“拐點”來臨——隨著全球民眾逐步習慣“高金價”，金飾需求將穩步回升。

“此外，隨著越來越多中國民眾將黃金作為財富長期保值增值的重要組成部分，除金飾品，投資型金條和金幣、黃金ETF與掛鉤黃金的理財產品都將迎來新的發展期。”他強調說。

四大因素影響金價走勢

NBD：近年來，全球黃金價格迭創新高，原因有哪些？

王立新：具體而言，金價波動主要受四大因素影響。一是全球貨幣政策變化，目前金融市場主要關注美聯儲貨幣政策與美國通脹率，因為黃金價格走勢與美元實際利率（美聯儲基準利率-美國名義通脹率）往往保持較高的負相關性，若美聯儲開啟力度較大的降息舉措且美國通脹率保持在相對低的水準，美元實際利率收窄將大概率有利于金價上漲。二是國際地緣政治風險變化。近年來，國際地緣政治風險升級對金價上漲的影響力日益增加，比如在俄烏沖突、巴以沖突爆發后，黃金價格都出現一輪漲勢且創下新高。三是黃金市場的多空博弈狀況變化。四是黃金市場的供需關系變化。

事實上，在不同時間段，影響金價走勢的最主要因素也各有不同。比如今年上半年，金價迭創新高，主要受到俄烏沖突、哈以沖突持續升級等國際地緣政治風險因素影響。未來，金價繼續上漲的主要因素是否變成美聯儲降息，我們還需拭目以待。

此外，近年全球央行持續增持黃金，也給金價上漲帶來一定的支撐作用。

金飾剛性需求一直存在

NBD：面對金價創新高，二季度金飾需求有所回落，這種狀況是否會持續？若金價保持在高位，金飾需求能否較快觸底反彈？

王立新：黃金具有金融與商品“兩大屬性”。上半年以來黃金價格持續創新高，主要與其金融屬性有關，比如國際地緣政治風險升級引發更多資本加倉黃金避險，以及美聯儲降息預期持續升溫導致美元指數下跌，令美元計價的黃金價格變相上漲等。

應該說，黃金的金融屬性持續發酵帶動金價上漲，或多或少會影響到黃金的商品屬性。比較明顯的狀況是，上半年全球金飾需求有所回落，這不僅發生在中國，印度、中東、歐洲、美洲都遇到了類似狀況。

但是，高金價對金飾需求的影響，或許是季節性的。因為我們注意到，近年金價穩步上漲期間，全球金飾需求仍保持穩健發展趨勢。因為消費者在花費一段時間“適應”高金價環境后，金飾消費需求就會恢復。畢竟，全球金飾的剛性需求一直存在，比如婚慶、家庭添丁、好友生日送禮等場景，人們仍愿意購買各類金飾。

我還注意到一個有趣現象，盡管金價持續上漲，只要金價在一段時間保持在某個區間平穩波動，民眾的金飾需求就會被激發；若金價上下波動劇烈，民眾反而會擔心買在高點，容易延后“釋放”金飾購買需求。

NBD：上半年，國內黃金市場一大特點，是投資型金條金幣銷售與黃金ETF資金流入相當火熱，這能否有效“對沖”二季度金飾需求回落壓力，令國內黃金需求整體保持在一個平穩發展態勢？

王立新：黃金的需求，主要來自五大方面，分別是金飾需求、投資型金幣金條購買、科技用金、央行購買與黃金ETF等金融品種投資。目前，金飾需求仍占到國內黃金需求的約50%，處于首位。

但我們注意到，面對上半年國內金飾需求下滑，投資型金條金幣購買需求相對旺盛，加之黃金ETF保持資金凈流入，有效推動了國內黃金市場需求相對平穩發展。

這反映在高金價環境下，黃金“金融屬性”所帶來的投資需求增加，某種程度能有效對沖黃金“商品屬性”所造成的金飾需求回落，確保黃金需求延續平穩發展狀況。

此外，上半年中國央行累計增持約29噸黃金，也提振了國內黃金需求。

NBD：近年來，中國年輕人熱衷通過電商渠道購買金飾品，是否能給金飾需求帶來新的增量？助力中國金飾需求快速觸底反彈？

王立新：近年電商渠道的金飾品銷售量持續增長，的確備受業界期待。因為這種全新的在線銷售方式，不但契合當前年輕消費者的購買熱情，也令黃金更好地在年輕人群中普及，讓越來越多年輕人喜歡黃金。

我們也看到，目前無論是金飾品加工企業，還是下游黃金珠寶企業，都在積極加強金飾品電商銷售業務服務能力，包括根據年輕人的消費特點與購買能力，設計小規格、便于高頻購買的金飾品，比如金豆、金米粒等。

目前，國內金飾品的線下門店銷售占比仍然高于線上電商渠道，但我們相信，金飾品線上電商銷售規模仍將保持較快增長趨勢，成為金飾多元化銷售的一個重要補充，推動金飾需求復蘇的同時，還能帶動更多珠寶店與金飾加工企業針對年輕人的新需求，推出新款金飾品與新的金飾制作工藝，令整個行業保持良好的發展態勢。

全球央行購金兩大趨勢

NBD：近年，全球黃金市場的另一個新趨勢，是全球央行持續大手筆增持黃金儲備。面對當前金價迭創新高導致黃金購買成本增加，全球央行大手筆購買黃金儲備的趨勢是否還將持續？

王立新：這的確很難判斷。在2022年全球央行增持約1082噸黃金后，世界黃金協會曾在2023年一季度發布報告，預測當年全球央行購金規模很難達到2022年的水準。但是，整個2023年，全球央行仍然增持了約1037.4噸黃金，與2022年相差無幾。

這背后，是國際地緣政治風險持續升級，西方國家對某些國家采取凍結外匯儲備等金融制裁舉措等因素，導致越來越多新興市場國家央行選擇增加黃金儲備，確保外匯儲備資產的安全性。此外，黃金的高流動性與長期平均回報率相對較好，也滿足它們的外匯儲備資產的配置需求。

至于今年在黃金迭創新高環境下，全球央行是否繼續大手筆增持黃金儲備，我建議大家參考去年底世界黃金協會面向全球央行外匯管理部門的一次調查問卷。根據這項調查問卷，約29%受訪全球央行表示會在未來12個月增持黃金，創下近年的最高值。

當然，面對高金價，不排除有些央行可能會暫緩購金節奏，等待金價回調時再購買黃金。但整體而言，全球央行決定購買黃金，是基于外匯儲備資產戰略性配置的考慮，一旦他們作出增持黃金的決定，是不大會因為金價短期漲跌而改變這項投資決策的。

NBD：現在金融市場流行一種觀點，全球央行持續大手筆購金行為也是驅動黃金價格迭創新高的重要因素，您是否贊同這個觀點？

王立新：應該說，在某些時期，央行大手筆購買黃金的確提振了全球黃金市場需求。但我想強調的是，影響金價走勢的重要因素，不僅僅是全球央行購買黃金的行為，還有國際地緣政治風險升級、美聯儲貨幣政策變化、黃金市場多空博弈狀況變化等。因此，在不同時期我們分析金價上漲動能時，需綜合評估到底是哪個因素對金價上漲所產生的推動作用最大。

NBD：目前，全球央行增持黃金的行為正呈現哪些新趨勢？

王立新：隨著全球央行持續增持黃金，我們注意到兩個新趨勢，一是已增持黃金的新興市場國家仍在持續增持黃金，因為相比西方國家黃金儲備在其外匯儲備占據很高的比例，眾多新興市場國家央行在一段時間連續增持黃金后，黃金儲備在其外匯儲備的占比仍然較低，仍有繼續增持黃金的需求；二是越來越多發達國家央行正加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都開始因為國際地緣政治風險升級、資產配置多元化等因素，紛紛增加黃金儲備。

投資黃金需克服“三難”

NBD：隨著越來越多民眾將黃金作為財富長期保值增值的重要組成部分，目前民眾在投資黃金方面存在哪些“錯誤認知”需要糾正？

王立新：就世界黃金協會而言，我們建議國內民眾在投資黃金時，需持有長期投資的心態，因為金價短期波動未必會帶來明顯的投資收益，自布雷頓森林體系解體，金價市場化以來的數十年間，美元黃金的平均年回報率約為7%~8%，就長期投資而言仍然相當可觀。

此外，投資者在投資黃金時，往往面對“三難”：一是認知難，由于影響金價波動的因素較多，投資者未必悉數了解，往往導致他們不敢買，反而錯過最佳的購買投資時機。二是擇時難，當前在高金價環境下，投資者往往會猶豫，擔心自己買在高點，但事實上，年初投資購買黃金的成本相比現在仍低出不少。所以投資者在購買黃金時不應猶豫，而是先全面了解金價波動影響因素，并判斷未來金價走勢，果斷投資。三是持有難，目前不少投資黃金ETF或紙黃金的投資者一看到金價回調，就往往止損離場。事實上，眾多在黃金投資領域收獲頗豐的投資機構，都是更看重黃金安全與風險規避效應，外加黃金可帶來穩定回報的長期投資價值。

此外，若投資者考慮購買投資型金條金幣或金飾品作為資產長期保值增值的組成部分，還需注意兩點，一是在購買投資型金條金幣時，需注意其價格是否接近黃金原材料價格，如此可以在黃金回購過程中降低加工費損耗，二是切莫“貪小便宜”，前往一些未必靠譜的渠道采購金飾品，因為這些渠道的金飾品品質未必可靠。所以投資者還需去正規的、具有市場可信度的品牌金店購買黃金。

NBD：在個人資產配置過程中，民眾配置多大比例的黃金資產比較合適？

王立新：目前市場對此沒有一個權威的評估標準。但就追求穩健回報且風險承受力相對較低的投資者而言，我個人建議黃金在整個資產配置中的比例，可以設定在5%~10%。

目前，市場上出現了眾多“黃金+”理財產品，將一定比例的黃金納入到產品投資組合，作為跑贏產品基準業績的組成部分。對民眾而言，通過專業投資機構提供的資產配置建議，選擇購買“黃金+”理財產品配置黃金，同樣是一項不錯的選擇。

這反映黃金在理財產品資產配置中的重要性日益增強，可以帶來長期的、相對穩健的投資回報。“黃金+”理財產品的日益增加，不但給民眾帶來了更多元化的黃金產品選擇，更進一步推動了中國黃金市場持續穩健發展。