每經AI快訊，中國銀河2024年12月31日發布研報，給予家用電器行業推薦評級。

以舊換新政策顯著提振內銷，出口端延續強勁。中央資金加持下的"以舊換新"政策持續發力，根據商務部全國家電以舊換新數據平臺，截至2024年12月6日，以舊換新活動帶動家電銷售 2019.7億元，政策效果顯著。政策提振下，消費信心逐步恢復，更新需求引領內銷，2024年1-10月家電社零達 7908.0億元，同比增長 7.8%。出口方面，歐美家電走出去庫周期，新興市場迅速成長，2024 年 1-10 月我國家用電器累計出口額達 837.49 億美元，同比增長14.05%，增速較 2023年提升5.8個百分點，出口端表現靚麗。

2025年行業展望：家電內銷將持續受益于政策刺激，出口端發揮全球供應鏈協調能力，能夠應對美國關稅政策風險。內銷方面：我們測算 2025 年主要品類換新銷售額有望達到2024.39 億元；此外，新興品類方面， 掃地機產品功能已適合大規模推廣，滲透率有望快速提升，數字技術融合也會為家電產品升級帶來更多驚喜，與傳統產品換新共振，拉動家電內銷同比增長5％以上。出口方面：受美國關稅政策風險影響，家電產業全球供應鏈將尋求再平衡，我們測算 2024年家電出口增速或將放緩至 5%，投資者更應關注具備國際化競爭力、全球化產能協調能力的家電龍頭， 其中美的、海爾、海信、TCL 等大家電頭部企業已經具備廣泛的全球化供應鏈布局，經營韌性有望顯現。

投資建議：全球化是家電產業的長期增長點，政策刺激是家電內需的穩定因素。此外，隨著國內政策利好釋放，內銷占比較高、過去增速受損的企業將迎來業績改善；科技創新引領變革，AI、AR、VR等技術與產品的融合也將受市場關注，部分主題性投資標的有望走出行情。我們建議投資者把握兩條主線：1）全球競爭力強、充分受益于以舊換新的大家電龍頭，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、海信視像；2）處于激烈競爭、龍頭角逐賽最后階段的清潔電器市場，我們預計 2025年下半年會迎來市場出清和格局優化，建議關注石頭科技以及供應鏈向東南亞快速轉移的德昌股份。

風險提示： 1、中國消費補貼力度不及預期的風險。2、美國關稅政策變化的風險。3、市場競爭加劇的風險。

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(記者 蔡鼎)

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