每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘

為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，繼續增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.5上調至1.75，于2025年1月13日實施。

記者注意到，自2017年1月13日起，人民銀行對全國范圍內的法人企業和法人金融機構實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理。

跨境融資宏觀審慎調節參數調高，意味著跨境融資風險加權余額上限提升，企業從境外獲得融資限額相應增加。

東方金誠首席宏觀分析師王青、研究發展部總監馮琳分析，上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，能夠增加企業和金融機構跨境資金來源，進而增加境內美元流動性，緩解匯市美元供求偏緊狀況。

再度釋放穩匯率的清晰政策信號

按照此前規定，人民銀行對27家銀行類金融機構跨境融資進行宏觀審慎管理，國家外匯管理局對企業（不包括政府融資平臺和房地產企業）和除27家銀行類金融機構以外的其他金融機構跨境融資業務按屬地原則進行管理，并對企業和金融機構進行全口徑跨境融資統計監測。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策致力于豐富融資渠道，運用境內外兩個市場、兩種資源，根據市場形勢和自身經營需要自主選擇融資幣種，更好服務實體經濟。以及降低融資成本，通過多種融資模式借入境外低成本資金，增強市場競爭力，有效緩解“融資難、融資貴”問題。

王青團隊分析，更重要的是，這是繼上周四（1月9日）央行決定在香港市場大規模發行600億元離岸央票之后，監管層在較短時間內再度釋放穩匯率的清晰政策信號，旨在防范短期內人民幣貶值預期過度聚集，維護匯市穩定運行。

記者注意到，近日，中國外匯市場指導委員會會議在北京召開。會議強調，要堅定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

會議還強調，人民銀行、外匯局將繼續綜合施策，穩定預期，增強外匯市場韌性，加強外匯市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險。外匯市場指導委員會將加強對外匯市場自律機制的指導，進一步強化行業自律管理，指導外匯市場成員嚴格落實自律規范，對擾亂市場秩序、惡意誤導公眾等違反自律規范的行為及時采取措施。

會議指出，外匯市場自律機制成員要堅持以服務實體經濟為首要任務，努力為企業和居民提供穩定的匯率環境。要堅持匯率風險中性，完善服務企業匯率風險管理的長效機制。要自覺遵守自律規范，不得擾亂市場秩序，不得推波助瀾加劇順周期行為，共同維護外匯市場有序規范運行。

專家：政策工具將有效引導市場預期

王青團隊指出，近期穩匯市政策工具頻出，與央行近期再度強調“三個堅決”，即“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險”一起，傳達了更加明確有力的穩匯率政策立場。

事實上，央行和外匯局此前曾通過調整企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，對匯市實施調控：2021年1月，為控制人民幣過快升值，跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1；2022年10月和2023年7月，為控制人民幣過快貶值，跨境融資宏觀審慎調節參數分別上調0.25至1.5。

匯率走勢方面，王青團隊指出，近期人民幣波動幅度有所加大，其中，1月3日在岸人民幣跌破7.3，引發市場關注。可能有兩個原因：一是美國新政府即將上臺，市場對美國針對歐盟加征關稅的擔憂在加劇，加之市場對2025年美聯儲降息的預期也在降溫，都在近期推動推動美元指數持續波動上行，給人民幣帶來一定被動貶值動能。

二是1月3日美元回調過程中，人民幣貶值動能有所釋放。這一方面可以避免貶值動能過度累積，同時也顯示7.3并非必須堅守的關口，人民幣會根據全球外匯市場走勢，擇機適度釋放貶值壓力。總體上看，在近期國內經濟基本面較為穩定的背景下，美元指數波動成為牽動人民幣匯率走勢的主要因素。

展望未來，王青團隊判斷，著眼于有效應對外部經貿環境變化，2025年人民幣匯率彈性趨于加大，貶值容忍度也會有所提高，但會繼續圍繞合理均衡水平雙向波動。就短期而言，考慮到美元還有可能強勢運行一段時間，人民幣在跌破7.3后或還有一定下行空間，但匯市風險不大，特別是在體現人民幣實際匯率水平的CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數持續處于穩中有升的偏強狀態的背景下。

王青團隊進一步判斷，如果未來出現人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監管層穩匯市工具還會及時出手。除了強化在岸市場人民幣中間價調控、適度調節離岸市場人民幣流動性、上調企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數之外，還可擇機動用下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數（控制資本外流）、下調外匯存款準備金率（在境內釋放更多美元流動性）、下調境內美元存款利率（抑制境內購匯需求）、上調遠期售匯風險準備金率（抑制境內購匯需求）等政策工具。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期，防范匯率超調風險的作用。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝