每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜張益銘

元旦以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資的節(jié)奏悄然提速。

過(guò)去一周，多家保險(xiǎn)公司紛紛設(shè)立股權(quán)投資基金或參與股權(quán)投資基金注資。1月16日，平安產(chǎn)險(xiǎn)出資近百億元設(shè)立嘉興軒坤股權(quán)投資合伙企業(yè)；1月17日，海港人壽出資約16億元，參與設(shè)立綠能壹號(hào)私募基金；1月20日，陽(yáng)光人壽出資45億元，參與設(shè)立宸曦共贏私募基金。

近期，財(cái)信吉祥人壽簽署協(xié)議，認(rèn)繳杭州達(dá)晨創(chuàng)程股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）1億元。

一位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露，1月以來(lái)多家保險(xiǎn)公司密集涉足股權(quán)投資，一方面有著新年“開(kāi)門(mén)紅”的考量，另一方面是隨著固收類資產(chǎn)收益率回落，越來(lái)越多保險(xiǎn)公司紛紛加碼股權(quán)投資以增厚保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率，帶動(dòng)相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品整體收益率“水漲船高”。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)系教授郭麗軍認(rèn)為，作為耐心資本，保險(xiǎn)資金具有體量大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)等特點(diǎn)，與股權(quán)投資基金“投早、投小、投長(zhǎng)期、投科技”的特征相匹配。隨著股權(quán)投資力度加大，保險(xiǎn)資金正逐漸成為服務(wù)科技創(chuàng)新、賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的“動(dòng)力源”，股權(quán)投資則成為保險(xiǎn)資金破解資產(chǎn)荒、利差損等行業(yè)共性難題的“新引擎”。

上述保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，1月22日發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》提出“優(yōu)化國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司考核，進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)長(zhǎng)周期考核權(quán)重至不低于60%”，將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資的操作空間。

“以往，在按年績(jī)效考核的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司為了完成保險(xiǎn)資金投資考核要求，主要投向處于成熟期的大型企業(yè)股權(quán)，導(dǎo)致險(xiǎn)資股權(quán)投資范疇相對(duì)較窄。如今隨著國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化，保險(xiǎn)公司可以拿出更多股權(quán)投資投向早期高科技初創(chuàng)企業(yè)，令險(xiǎn)資股權(quán)投資期限與資金負(fù)債期限相匹配同時(shí)，進(jìn)一步提升險(xiǎn)資股權(quán)投資的回報(bào)率。”他認(rèn)為。

1月23日，金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企表示，從保險(xiǎn)資金運(yùn)用看，資本市場(chǎng)和未上市企業(yè)股權(quán)是主要的投資方向，目前股票和權(quán)益類基金投資占比是12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比是9%，兩項(xiàng)加起來(lái)是21%，這反映保險(xiǎn)資金作為耐心資本、長(zhǎng)期資本，在投資長(zhǎng)期方面的優(yōu)勢(shì)和決心。

多家保險(xiǎn)公司斥巨資新設(shè)股權(quán)投資基金

管理人“內(nèi)外兼修”

近日多家保險(xiǎn)公司的大手筆股權(quán)投資，既有投向自己發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金，也有第三方股權(quán)投資基金發(fā)起的股權(quán)投資基金。

比如平安產(chǎn)險(xiǎn)出資近百億發(fā)起設(shè)立的嘉興軒坤股權(quán)投資合伙企業(yè)，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是平安創(chuàng)贏資本管理有限公司。

上述保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露，近年險(xiǎn)資大手筆注資自己發(fā)起的股權(quán)投資基金的案例日益增多。究其原因，一是經(jīng)歷多年發(fā)展，多家保險(xiǎn)公司所發(fā)起的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)已具備相當(dāng)成熟的股權(quán)投資策略與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目遴選水平，且儲(chǔ)備了大量具有高成長(zhǎng)潛力的高科技企業(yè)項(xiàng)目；二是保險(xiǎn)公司發(fā)起的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)比較熟悉保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資策略與風(fēng)控特點(diǎn)，在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備遴選與投資評(píng)估方面高度契合保險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展與投資偏好，令相關(guān)股權(quán)投資決策效率更高。

在他看來(lái)，由于具備較高股權(quán)投資能力與資深股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)的保險(xiǎn)公司不多，更多保險(xiǎn)公司便將保險(xiǎn)資金交給第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)管理，借助后者的專業(yè)投資能力獲取更高的股權(quán)投資回報(bào)。

近日，陽(yáng)光人壽出資45億元參與成立的宸曦共贏私募基金，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是具有中信資本背景的深圳信宸管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）。

海港人壽出資約16億元所參與設(shè)立的綠能壹號(hào)私募基金，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是深圳市投控資本有限公司。

上述保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這主要得益于這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)具備出色的股權(quán)投資業(yè)績(jī)，以及相當(dāng)成熟的大型資金管理經(jīng)驗(yàn)，令保險(xiǎn)公司有底氣將數(shù)十億資金交給他們管理。

“相比而言，若保險(xiǎn)公司與第三方創(chuàng)投機(jī)構(gòu)初次合作，單筆股權(quán)投資金額通常不會(huì)很高。”他告訴記者。目前他們與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資合作，也是循序漸進(jìn)——先拿出最多1億元的資金作為“種子資金”進(jìn)行注資，觀察這家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否兌現(xiàn)股權(quán)投資策略所預(yù)期的投資回報(bào)；若創(chuàng)投機(jī)構(gòu)交出令保險(xiǎn)公司滿意的業(yè)績(jī)答卷，他們會(huì)在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新發(fā)起的股權(quán)投資基金追加投資；若創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)績(jī)持續(xù)令保險(xiǎn)公司滿意，他們將考慮拿出數(shù)億元資金發(fā)起設(shè)立專門(mén)的股權(quán)投資基金，由這家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擔(dān)任基金執(zhí)行事務(wù)合伙人，全面負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理工作。

在這位保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來(lái)，盡管不同保險(xiǎn)公司涉足股權(quán)投資的資金規(guī)模與投資方式各有差別，保險(xiǎn)公司持續(xù)加大股權(quán)投資力度卻是“大勢(shì)所趨”。究其原因，一是在風(fēng)控可控的情況下，股權(quán)投資的相對(duì)高回報(bào)可以有效對(duì)沖固收類資產(chǎn)收益率下跌狀況，有效提升保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置的整體回報(bào)率；二是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況下，股權(quán)投資的“長(zhǎng)周期”特點(diǎn)，可以幫助保險(xiǎn)公司跨越經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期風(fēng)險(xiǎn)并獲取相對(duì)長(zhǎng)期可觀的回報(bào)。

考核優(yōu)化驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)資持續(xù)加碼股權(quán)投資

風(fēng)險(xiǎn)資本占用較高瓶頸待解

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》提出“對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%”，將驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)公司加大股權(quán)投資力度。

上述保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，2023年10月，財(cái)政部印發(fā)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核通知，將經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)里的“凈資產(chǎn)收益率”考核分為“當(dāng)年”和“近三年”，各占50%權(quán)重。在這項(xiàng)政策出臺(tái)后，過(guò)去一年多時(shí)間他們持續(xù)加大股權(quán)投資的比重。

“以往受按年考核的影響，我們的股權(quán)投資占比一直沒(méi)超過(guò)5%，因?yàn)槲覀儞?dān)心有些股權(quán)投資企業(yè)尚未盈利且估值波動(dòng)較大，會(huì)影響凈資產(chǎn)收益率年度考核成績(jī)。在上述政策出臺(tái)后，我們將股權(quán)投資業(yè)務(wù)納入近三年凈資產(chǎn)收益率考核范疇，也相應(yīng)增加對(duì)成長(zhǎng)期科技企業(yè)的股權(quán)投資力度，因?yàn)槲覀兏杏X(jué)這些科技企業(yè)有機(jī)會(huì)在兩三年內(nèi)登陸資本市場(chǎng)，提升凈資產(chǎn)收益率。”他告訴記者。如今相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，將激勵(lì)保險(xiǎn)公司對(duì)股權(quán)投資的配置意愿增加。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，要吸引保險(xiǎn)公司加大“投早、投小、投科技、投長(zhǎng)期”的股權(quán)投資力度，相關(guān)政策仍有優(yōu)化空間。比如當(dāng)前保險(xiǎn)資金股權(quán)投資與資本占用高度掛鉤。按照《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》的相關(guān)規(guī)定，除了創(chuàng)業(yè)板股票投資，權(quán)益類投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子都被全部上調(diào)，平均上調(diào)幅度20%。其中，險(xiǎn)資參與未上市股權(quán)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子相應(yīng)提升46%，這意味著保險(xiǎn)資金參與股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本占用相應(yīng)增加。為了避免償付能力不足，部分保險(xiǎn)公司只能降低股權(quán)投資力度以留出更多資本用于支撐償付能力。

因此，近年部分保險(xiǎn)公司一方面希望相關(guān)部門(mén)能針對(duì)未上市股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)務(wù)良好發(fā)展趨勢(shì)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況，適度降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，從而給保險(xiǎn)公司更大的股權(quán)投資操作空間；另一方面也希望相關(guān)部門(mén)能給予更寬松的容錯(cuò)空間，提高對(duì)保險(xiǎn)公司對(duì)單個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目投資失敗風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司增強(qiáng)“投早、投小、投科技、投長(zhǎng)期”的意愿。

“此外，我們還期待相關(guān)部門(mén)能給保險(xiǎn)公司發(fā)起股權(quán)投資母基金提供操作便利。”前述保險(xiǎn)公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。由于股權(quán)投資母基金可以投資眾多不同投資策略的創(chuàng)投產(chǎn)品，可以幫助保險(xiǎn)公司分散股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)組合投資實(shí)現(xiàn)更低投資風(fēng)險(xiǎn)與更好投資回報(bào)。

國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司股權(quán)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人郭穎秋此前表示，對(duì)保險(xiǎn)資金而言，母基金（FOF）能幫助保險(xiǎn)公司觸達(dá)更多GP（股權(quán)投資管理團(tuán)隊(duì)），且母基金的存續(xù)周期較長(zhǎng)，能在某種程度解決保險(xiǎn)資金股權(quán)投資配置“集中化”問(wèn)題。

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