每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜陳星    

“五一”假期，離岸人民幣匯率持續(xù)較大幅度上漲。

5月2日當(dāng)天，境外離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）從7.27一路回到7.21附近，收盤報7.2116，人民幣單日升值662基點。

一位香港銀行外匯交易員通過微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“五一”假期離岸人民幣快速上漲受到多方面因素影響：一是有媒體報道近日沃爾瑪?shù)让绹笮土闶燮髽I(yè)通知部分中國供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨，令外匯市場對中國外貿(mào)環(huán)境改善的預(yù)期明顯提升，眾多海外投資基金認(rèn)為未來中國外貿(mào)順差仍將保持較高水準(zhǔn)，紛紛調(diào)高人民幣匯率估值；二是外匯市場“買預(yù)期”交易行為仍在發(fā)酵，受美國關(guān)稅政策導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大影響，華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)仍將多次降息，紛紛提前買漲人民幣、日元等非美貨幣“對沖”美元貶值風(fēng)險。

“此外，節(jié)假日期間離岸人民幣外匯市場交易活躍度相對較低，導(dǎo)致部分海外機(jī)構(gòu)的離岸人民幣空頭平倉行為，容易放大離岸人民幣匯率漲幅。”前述香港銀行外匯交易員向記者指出，“五一”期間離岸人民幣匯率一度大漲逾600個基點，顯示外匯市場對中國外貿(mào)環(huán)境的擔(dān)憂情緒正逐步消散。未來，人民幣匯率與美元指數(shù)的關(guān)聯(lián)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，未來一段時間離岸人民幣匯率有望在7.2~7.3寬幅上下波動。

截至5月5日16時30分，CNH報7.2038，最低值7.1893，較4月30日收盤價（7.2691）升值798基點。

空頭機(jī)構(gòu)紛紛平倉

前述香港銀行外匯交易員向記者表示，4月底，有媒體報道稱，沃爾瑪與塔吉特恢復(fù)與部分中國供應(yīng)商的業(yè)務(wù)往來，這對離岸人民幣匯率持續(xù)上漲帶來新的支撐。

“不少海外對沖基金對未來中國外貿(mào)環(huán)境的預(yù)期明顯改善。”他通過微信向記者分析。原先，這些海外對沖基金擔(dān)心外部貿(mào)易環(huán)境驟變將令中國外貿(mào)順差有所回落，因此將離岸人民幣均衡匯率調(diào)低至7.3下方。如今，隨著越來越多美國零售企業(yè)開始要求中國供應(yīng)商恢復(fù)發(fā)貨，他們對未來中國外貿(mào)順差保持在較高水準(zhǔn)的信心有所增強(qiáng)，相應(yīng)調(diào)高了離岸人民幣均衡匯率。

與此對應(yīng)的是，這些海外對沖基金在“五一”假期期間進(jìn)一步削減了離岸人民幣空頭頭寸。

記者了解到，他們削減離岸人民幣空頭頭寸的操作，主要表現(xiàn)在不再續(xù)借離岸人民幣頭寸進(jìn)行拋售沽空。此外，也有部分對沖基金在離岸遠(yuǎn)期外匯交易市場削減了沽空人民幣的期貨頭寸。

“4月中旬，離岸遠(yuǎn)期外匯市場還能看到部分海外對沖基金買入執(zhí)行價格在7.4上方的一個月期沽空人民幣衍生品，但現(xiàn)在敢于買入這類外匯衍生品的海外投機(jī)資本明顯減少，此前買入這類外匯衍生品的海外對沖基金則紛紛平倉離場。”這位香港銀行外匯交易員向記者指出，這表明當(dāng)前離岸外匯市場絕大多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)不認(rèn)為離岸人民幣在短期內(nèi)會跌至7.4一線。

他告訴記者，當(dāng)前不少海外基金持有的離岸人民幣空頭頭寸較4月中旬已縮水至少一半，令離岸人民幣匯率在過去一周持續(xù)獲得反彈動能。“五一”假期期間，海外對沖基金平倉離岸人民幣空頭頭寸的力度也高于前一周，加之節(jié)假日期間離岸外匯市場交易活躍度相對較低，相關(guān)離岸人民幣空頭平倉行為無形間放大了離岸人民幣匯率漲幅。

“隨著越來越多海外投資機(jī)構(gòu)對中美開啟貿(mào)易關(guān)稅磋商持樂觀態(tài)度，離岸人民幣空頭平倉行為還將持續(xù)，令離岸人民幣匯率在短期內(nèi)有望收復(fù)7.2整數(shù)關(guān)口。”這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為。

海外資本買漲非美貨幣

在前述香港銀行外匯交易員看來，觸發(fā)“五一”假期期間離岸人民幣匯率大漲的另一個重要因素，是外匯市場“買預(yù)期”行為正在發(fā)酵。

具體而言，盡管4月美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于市場預(yù)期，但市場依然認(rèn)為，美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)仍將達(dá)到3~4次。

此前，美國財政部部長貝森特向媒體表示：“我們看到兩年期美債收益率現(xiàn)在低于聯(lián)邦基金利率。所以，這是一個明確的信號，表明市場認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該降息。”

前述香港銀行外匯交易員向記者透露，鑒于華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)達(dá)到3~4次，部分華爾街資管機(jī)構(gòu)已提前行動——正通過買漲人民幣、日元等非美貨幣“對沖”美元貶值風(fēng)險。

記者了解到，“五一”假期期間，已有部分華爾街資管機(jī)構(gòu)開始在香港市場買入一定額度的離岸人民幣頭寸，或者增持與看漲離岸人民幣掛鉤的外匯衍生品，作為對沖美聯(lián)儲6月降息與美元貶值風(fēng)險的一項重要舉措。

CME（芝加哥商品交易所）“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，盡管華爾街投資機(jī)構(gòu)交易員認(rèn)為美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為99.4%，但針對6月份美聯(lián)儲貨幣政策決議，華爾街投資機(jī)構(gòu)交易員押注美聯(lián)儲在6月份維持利率不變的概率僅有53.8%，降息25個基點的概率則達(dá)到45.9%。

面對6月美聯(lián)儲貨幣政策的“分歧”，部分華爾街投資機(jī)構(gòu)選擇未雨綢繆——先加倉人民幣、日元等非美貨幣，以此應(yīng)對美聯(lián)儲6月降息的不確定性風(fēng)險。

AmeriVet Securities（一家位于紐約的由殘疾退伍軍人創(chuàng)辦和運營的機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)自營商）美國利率交易和策略主管向媒體表示，受關(guān)稅與稅收政策的影響，未來美國就業(yè)市場將存在明顯問題。未來美聯(lián)儲的貨幣政策路徑，也關(guān)注就業(yè)市場狀況，尤其是判斷就業(yè)市場能否繼續(xù)推動美國經(jīng)濟(jì)增長。

前述香港銀行外匯交易員向記者透露，面對市場對美聯(lián)儲6月是否降息的分歧加大，部分華爾街大型資管機(jī)構(gòu)提前將資金從美元資產(chǎn)分散配置到不同貨幣資產(chǎn)，這是一種行之有效的風(fēng)險對沖舉措。由于中國采取舉措促進(jìn)經(jīng)濟(jì)基本面向好，人民幣匯率將成為全球投資機(jī)構(gòu)分散化資產(chǎn)配置的“受益者”。