每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤表示，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金作為耐心資本和長(zhǎng)期資本的作用，加大入市穩(wěn)市力度，下一步將推出三條措施繼續(xù)支持穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。一是進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)范圍，近期擬再批復(fù)600億元，為市場(chǎng)注入更多增量資金；二是調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度；三是推動(dòng)長(zhǎng)周期的考核機(jī)制，促進(jìn)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。

自2023年9月金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》調(diào)整股票風(fēng)險(xiǎn)因子以來(lái)，在持續(xù)低利率環(huán)境倒逼下，保險(xiǎn)資金持續(xù)加大股票配置比例。據(jù)中泰證券測(cè)算，假設(shè)本次針對(duì)險(xiǎn)資持有的滬深300股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%，在50%滬深300成分股配置假設(shè)下，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，如果全部增配滬深300，對(duì)應(yīng)股市資金達(dá)1349億元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，三條措施有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)，從保險(xiǎn)公司的角度而言，加大對(duì)股票資產(chǎn)的配置并長(zhǎng)期持有，可以更好落實(shí)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，并聚焦與長(zhǎng)期負(fù)債的匹配，實(shí)現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營(yíng)。

三措施增加長(zhǎng)期資金供給

“擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，可以通過(guò)增量資金注入直接提振市場(chǎng)信心；調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)因子10%，可以降低保險(xiǎn)公司權(quán)益投資資本占用，釋放資金空間；長(zhǎng)周期考核可以減少短期業(yè)績(jī)壓力，引導(dǎo)資金聚焦長(zhǎng)期價(jià)值投資。”北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生接受記者微信采訪時(shí)表示，對(duì)資本市場(chǎng)而言，（三條措施）可以增加長(zhǎng)期資金供給，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

朱俊生還表示，對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，可以增加權(quán)益資產(chǎn)配置，對(duì)沖低利率環(huán)境下固收類(lèi)資產(chǎn)收益下行壓力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配優(yōu)化。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，通過(guò)優(yōu)化償付能力監(jiān)管規(guī)則等政策，進(jìn)一步拓展保險(xiǎn)資金入市空間，促進(jìn)“資金-資本-資產(chǎn)”良性循環(huán)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能。

普華永道中國(guó)金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾在接受記者微信采訪時(shí)認(rèn)為，從資本市場(chǎng)的角度看，保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)和投資風(fēng)格穩(wěn)健等特性，具有足夠的穩(wěn)定性，是支撐股市持續(xù)健康發(fā)展的重要力量，通過(guò)加大保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的力度，有利于減少股市波動(dòng)，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，完善資本市場(chǎng)功能。

所謂長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，指的是保險(xiǎn)公司出資設(shè)立私募證券基金，主要投向二級(jí)市場(chǎng)股票，并長(zhǎng)期持有。

去年9月，中央金融辦和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了推動(dòng)各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市、構(gòu)建“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境的重點(diǎn)工作安排。今年1月，中央金融辦等六部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，其中要點(diǎn)之一是提升實(shí)際投資比例，包括保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)擴(kuò)大等。

公開(kāi)信息顯示，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)始于2023年10月。目前已兩批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，有8家保險(xiǎn)公司獲批參與試點(diǎn)，合計(jì)規(guī)模達(dá)1620億元。加上本批次600億元，合計(jì)規(guī)模將達(dá)2220億元。

中泰非銀分析師葛玉翔在接受記者微信采訪時(shí)表示，長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)通過(guò)“長(zhǎng)股投+ FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）”權(quán)益工具組合，降低權(quán)益資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)于凈利潤(rùn)的影響。Wind（萬(wàn)得）顯示，首批試點(diǎn)的鴻鵠基金于2024年二季度、三季度、四季度先后進(jìn)入伊利股份、陜西煤業(yè)和中國(guó)電信前十大流通股股東。

權(quán)益投資配置空間釋放

2023年9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，在不調(diào)整償付能力紅線的前提下，在最低資本要求、股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子等方面優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。上述通知明確，對(duì)于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。

據(jù)記者了解，風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低資本消耗也將降低，這也將在不加大資金占用的情況下，進(jìn)一步釋放險(xiǎn)資進(jìn)行權(quán)益投資的配置空間。

據(jù)中泰證券估算，假設(shè)本次針對(duì)險(xiǎn)資持有的滬深300股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%，在50%滬深300成分股配置假設(shè)下，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，如果全部增配滬深300，對(duì)應(yīng)股市資金達(dá)1349億元。如果不增配股票，則改善行業(yè)償付能力充足率幅度1.4個(gè)百分點(diǎn)。

在周瑾看來(lái)，中央和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)去一段時(shí)間通過(guò)逐步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，增加試點(diǎn)企業(yè)和資金量，并在考核機(jī)制和資本約束規(guī)則上予以優(yōu)惠鼓勵(lì)。之前監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了實(shí)施方案，針對(duì)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金進(jìn)入A股的比例和穩(wěn)定性提出了可操作的考核標(biāo)準(zhǔn)，三年到五年周期的考核指標(biāo)權(quán)重不低于60%，這能有效推動(dòng)了長(zhǎng)期考核機(jī)制的落地。此次又調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，這對(duì)于資本緊張的保險(xiǎn)公司是一次松綁，也能推動(dòng)其釋放更多的資本以支撐進(jìn)一步加大資金入市的力度。

今年1月，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》明確提及，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類(lèi)基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

談及建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)建議，可以考慮允許險(xiǎn)資持倉(cāng)核心指數(shù)成分股，以成本法估值，可大幅釋放權(quán)益配置空間。

“我國(guó)保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例嚴(yán)重不足，平均占比不到10%，而監(jiān)管上限高達(dá)30%。這一巨大的差距反映出保險(xiǎn)公司在權(quán)益投資方面的謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是在于對(duì)權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。”在王國(guó)軍看來(lái)，若實(shí)施成本法計(jì)價(jià)政策，將有效緩解保險(xiǎn)公司“怕波動(dòng)、不敢投”的心理障礙，釋放出巨大的權(quán)益配置空間。“這不僅有助于提高保險(xiǎn)資金的投資收益，還將為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，改善市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。”