每經記者｜甄素靜    每經編輯｜楊夏    

和黃醫藥擬44.78億元出售上海和黃藥業45%股權，上海醫藥將以9.95億元收購10%股權；全球骨科巨頭史賽克宣布與外周介入領域企業Inari Medical達成最終協議，現金收購其所有已發行和流通在外的普通股；畢得醫藥發布公告稱，參股公司珠海維播投資有限公司擬收購Combi-Blocks的100%股權??

2025年開年，生物醫藥行業并購動作頻頻。有不少機構預測，在并購大時代下，2025年生物醫藥行業將迎來并購潮。時間過去半年，全球醫藥行業并購交易的真實情況如何？

記者梳理發現，2025年上半年，生物醫藥行業并購加速，正從分散競爭走向集約發展，創新技術平臺與全球化能力成為并購焦點，行業即將迎來深度整合與價值鏈重構的關鍵時期。

從并購規模與活躍度看，2025年上半年醫藥行業并購呈現“量價齊升”態勢，并購主體呈現多元化特征，但以龍頭企業為主導。

和君醫藥醫療事業部陳建國在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，在行業競爭加劇的背景下，單一企業獨立完成全流程研發的成本和風險越來越高，通過并購整合研發資源、共享研發成果成為理性選擇。特別是創新藥研發投入在2024年觸底后逐步回升，企業迫切需要通過并購快速獲取創新管線。

政策支持下，并購相對穩定但謹慎

自去年“并購六條”發布后，今年生物醫藥領域多家上市公司發力并購。和君咨詢分析認為，今年上半年，行業并購主要由三類企業推動：一是國資背景藥企，憑借資金和政策優勢進行產業鏈整合；二是民營龍頭企業，通過橫向并購強化細分領域優勢；三是創新技術型企業，通過收購前沿技術平臺拓展布局。值得關注的是，現金流充裕的大型藥企在本輪并購潮中表現尤為活躍，利用市場估值低位降低收購成本，構建在特定疾病領域的競爭壁壘。

從近期發布的并購相關政策來看，政策更加偏向支持上市公司通過并購重組高質量發展。

此外，地方政府也在積極設立有關產業基金。2024年底至2025年初，全國多地密集出臺支持政策：上海設立100億元生物醫藥產業并購基金；北京提出構建500億元規模醫藥健康產業基金；廣州推動設立總規模100億元的廣州上市公司高質量發展基金；南京也發布專項措施鼓勵生物醫藥等重點產業通過并購重組實現規模提升和技術突破。

梳理來看，政策也明確支持科技企業收購未盈利技術資產，部分地區設立了百億級產業并購基金（集成電路、生物醫藥），支持跨行業并購。這些政策為醫藥行業并購創造了良好的制度環境，顯著降低了并購門檻，提高了審核效率和支付靈活性。

實際上，今年一開年，不少機構預測2025年生物醫藥行業將迎來并購潮。但從細分領域看，上半年并購整體呈現“穩定且謹慎”的態勢。以創新藥領域并購為例，醫藥魔方InvestGo數據庫統計，截至6月30日，國內共有49起并購交易，總規模約127億元，相較于2024年數量持平而金額減半，主要因為今年還尚未出現去年邁瑞醫療66億元收購惠泰醫療、Genmab 18億美元收購普方生物這樣的大額并購或標志性的跨境并購。

CIC灼識咨詢董事總經理劉立鶴在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，近兩年來中國醫藥投融資市場逐步恢復，國家不斷出臺支持并購重組的政策，兩方力量加持推動了企業并購整合的戰略布局選擇，在競爭加劇的背景下，并購是價值與風險并存的突圍策略。

下半年醫藥并購或將延續“高頻小額”基調

陳建國觀察到，過去幾年，中國生物醫藥領域存在大量低水平同質化現象，行業集中度不高。在資本熱潮退去后，部分企業面臨資金流斷裂風險，尋求被重組和并購的機會。同時，目前許多大型藥企通過收并購來布局新的技術平臺或治療領域。

陳建國表示，中國創新藥全球競爭力持續提升，但與國際巨頭相比，國內企業在市值體量、現金儲備等方面仍有差距。通過并購整合提升國際競爭力，成為中國藥企應對全球化競爭的必然選擇。

雖然并購重組有望助力上市公司通過獲取優質資產，增強上市公司在發展領域的技術實力和市場地位，但在當下謹慎或將成為主基調。有業內人士分析認為，以制藥行業為例，2025年下半年，并購或將延續“高頻小額”基調，巨頭在核心治療領域的卡位與困境資產的整合仍將是主線，而政策環境的演變將持續考驗企業的戰略定力與調整能力。

此外，已上市生命科學企業手頭現金仍較為充沛，國內生命科學行業的并購剛剛拉開序幕，大有可為。德邦生物舉例分析認為，海外龍頭賽默飛、丹納赫等生命科學上游龍頭企業的發展史即為一部并購史，生命科學上游的賽道小、技術跨度大等特點也依賴并購重組做大做強。2024年以來利好并購重組的政策頻出，疊加一級市場多數標的估值已大幅降低，正是上游標的的并購良機。

不過，也有觀點說，國內醫療醫藥并購短期內仍未成熟，國內還未開啟大藥企并購潮時代。對此，灼識咨詢創始合伙人侯緒超認為，大藥企并購潮時代的到來需要兩個因素，足夠充足的資本和足夠多優質并且合理價位的標的，目前我們至少缺一半，即充足的資本。

侯緒超觀察分析，國內大藥企受集采影響，盈利能力持續下降，若并購品種無法創造足夠價值，并購便失去意義。而MNC（跨國藥企）確實有充足的資本，只是他們會更加考慮全球管線的策略和布局，有的時候，某些特殊的賽道，可能在國內并不被看好或者熱捧，卻是某家MNC的心頭好。

值得注意的是，并購短期雖有望助力上市公司獲得優質資產，但也需警惕由此帶來管理成本攀升和整合失敗風險，對企業運營同樣存在挑戰。劉立鶴分析認為，文化差異與業務協同難度可能削弱并購效益，需以技術互補為核心，避免盲目擴張。總體來看，并購是行業集約化發展的必然選擇，但需平衡短期擴張與長期效率，聚焦核心競爭力和市場協同。

封面圖片來源：視覺中國-VCG4182834149