每經編輯｜葉峰    

今日市場全天震蕩走高，兩市全天成交額2.55萬億，較上個交易日放量1227億。截至收盤，滬指漲1.45%，深成指漲2.07%，創業板指漲3.36%。AI題材全天強勢，國產算力帶頭上行。其中，科創芯片ETF收漲13.05%、芯片ETF收漲10.02%、集成電路ETF收漲8.66%、半導體設備ETF收漲6.16%。在國產算力的超預期表現下，相關的消費電子及海外算力也受到市場關注，消電ETF收漲6.05%，創業板人工智能ETF收漲4.47%，通信ETF收漲3.91%。

【上漲因素分析】

昨日發布的DeepSeek-V3.1 使用了 UE8M0 FP8 Scale 的參數精度。DeepSeek 官微在置頂留言里表示“UE8M0 FP8 是針對即將發布的下一代國產芯片設計”。

今天我們再論證一下，國產算力的確定性來自哪里？

首先，AI的產業趨勢已經明確，北美今年已經跑通了這條路，整體看全球AI處在上行通道。

第二，這一輪AI浪潮的地緣特征很明顯，國產市場空間也較大，和當年的國產替代浪潮有很多相似的地方。

市場規模上，從全球維度看，據美國半導體行業協會（SIA）發布數據，在AI興起之前的2022年，全球半導體行業銷售額達到5735億美元。而在AI興起之后，2025年第二季度單季，僅北美四大互聯網廠商資本開支總計便達958億美元，同比增長64%，持續保持高增態勢。資本開支中很大一部分都用在了GPU支出上。除了GPU之外，AI端側的存儲、芯片等需求也在逐步釋放，很顯然對于半導體市場而言，AI顯然是目前最重要的成長動能。

對于中國市場而言，市場的GPU需求應該能達每年數千億元人民幣。而目前，國產GPU體量還很小，這主要是受限制于半導體供應鏈的產能和制程。

第三，從節奏上看，國產算力可能已經在加速前夜。DeepSeek在2025年1月20日發布了DeepSeek-R1，性能上看比肩OpenAI o1正式版。2018年來國產替代加速發展，半導體產業鏈已經積累了比較多經驗。而2023年來，全產業鏈都在GPU上集中攻關，設計環節不斷提高性能并優化軟件生態、制造環節集中攻關不斷提升良率，現在可能真的在逐步走向規模放量。

第四，從估值層面看，目前A股牛市特征明顯，優質資產重估的話題不絕于耳。半導體產業代表了我們國家工業制造最高水平，也有希望受到市場更多的認可。而國產算力的更高水平發展，為半導體產業鏈帶來了新的估值邏輯。

【后市展望】

AI可能是自云計算以來最大的產業機遇，尤其在A股走牛的過程中，更需要關注核心主線。北美算力方面，關注光模塊、服務器ODM、光纖、銅連接等已迎來業績加速釋放的產業鏈，建議關注通信ETF（515880）、創業板人工智能（159388）。國產算力方面，則建議持續關注半導體四兄弟，科創芯片ETF國泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導體設備ETF（159516）。

風險提示

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