每經編輯｜王硯丹    

“寧王”，王者歸來！

2025年9月15日，寧德時代（300750.SZ）股價盤中突破371.52元，創2021年12月以來歷史新高，總市值一舉突破1.6萬億元。收盤時報收于354.70元，漲幅9.14%。

今年以來，“寧王”漲幅已接近40%。它的大漲也帶動了電池儲能相關個股上漲。陽光電源盤中一度上漲超10%，亦創出歷史新高。此外，新能源汽車亦有上佳表現，比亞迪、賽力斯分別上漲2.63%，3.04%。

“寧王”的上佳表現受多重催化劑影響。

一方面，“寧王”受到海內外分析師的力挺。近日摩根士丹利發布報告指出，隨著寧德時代在歐洲市場取得突破，而規模較小的競爭對手在關鍵的儲能領域陷入盈利困局，加之當前大熱的固態電池技術被視為短期炒作，寧德時代的領先優勢將得以延續，其估值在同行中已具備顯著吸引力，已經成為“行業中最便宜的”。

內地多家券商研究所在2025年中報發布后給予了寧德時代“買入”評級。如太平洋證券指出，寧德時代盈利能力穩步提升，創新產品矩陣升級構筑新增長引擎。考慮公司在動力電池、儲能電池領域的全球領先地位以及港股上市后融資渠道拓寬，產能擴張與技術迭代加速，太平洋上調了對寧德時代的盈利預測，并維持“買入”評級。

行業方面，近日國家發改委、國家能源局印發《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》。《方案》提出的總體目標為：2027年，全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦（即180吉瓦）以上，帶動項目直接投資約2500億元，新型儲能技術路線仍以鋰離子電池儲能為主。

“寧王”作為2020年至2021年的大牛股，那時受益于新能源產業發展，“寧王”第一次封王。2020年、2021年，公司年漲幅分別高達230.48%和67.55%。2021年12月初，“寧王”創當時的歷史高點，股價突破360元大關。之后經歷了沉寂與爭議，今日重新“封王”，與當年的新能源“雙子星”隆基綠能形成鮮明對比。

作為光伏龍頭，隆基綠能與寧德時代在2020年至2021年新能源板塊大漲過程中“花開并蒂”。2020年、2021年漲幅分別達到274.66%、31.19%。同樣是2021年年底見頂，近四年時間過去，“寧王”創歷史新高，隆基綠能長期低迷，目前股價較最高點跌幅超過70%。

“雙子星”一重生、一隕落，背后邏輯仍是基本面變化：寧德時代維持業績穩健增長，今年中期凈利潤同比增長33.33%，隆基綠能卻仍因行業內卷、產品長期價格低迷而巨虧。

曾經新能源“雙子星”的分化，也是A股結構性牛市的微觀縮影。

國海證券金融工程團隊在一篇稍早研報中闡述過“低估值陷阱”與“高增速陷阱”的概念：

低估值投資策略是指通過對公司估值變化來做出股票買入和賣出投資決策的策略，尋找選擇已經被“殺估值”的低估值資產并持有，策略的核心是判斷股票估值的高低。 “被低估”的資產估值不能如期修復就引發了“低估值陷阱”。

高成長投資策略是指投資者認為處于業績高速增長的公司具備更高的景氣，開啟成長風格的市場環境往往需要較高的市場情緒或寬松的流動性，長周期通常會經過“估值情緒-業績兌現-估值情緒”三段驅動不同的階段。資產高估值狀態回調或基本面質量支撐不足，將會引發“高增速陷阱”。

寧德時代與隆基綠能的案例鮮活說明了：只有那些能夠在高估值階段通過技術創新和市場開拓實現業績持續超預期的企業，才能穿越周期實現“王者歸來”。

此外，單論近期股價表現，上一輪牛市封王的“寧王”，與本輪牛市新貴“寒王”，經常出現此升彼落現象，也非常耐人尋味。

今日，寒武紀高開沖上1500元大關后快速調整，全天大部分時候股價走弱，僅在早盤11點左右出現過短暫反抽，收盤時下跌超過3%。中際旭創、工業富聯等科技股核心標也低開低走。

華泰證券指出，近期國內資金繼續活躍，小盤向大盤切換的趨勢減弱但沒有逆轉，聚焦產業趨勢的特征依然明顯，但抱團有松動跡象。國內基本面中期趨勢向上預期至少難以證偽，且交易活躍度偏高，賺錢效應擴散，建議維持較高倉位運行，但需要適度回歸性價比與景氣度。

國泰海通也指出，中國股市不會止步，行情有望走向擴散。

國泰海通認為，新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股有望繼續走高。隨著中國經濟的能見度越來越高，中國市場的機會是廣泛的，中國股市的“轉型牛”是全面的，不是僅僅結構性。即存在新興科技的擴張性的機會，也會存在統板塊的估值修復和優質公司的價值發現。

投資主題方面，國泰海通推薦了四個賽道：1、商業航天：衛星移動通信牌照發放，看好技術創新與場景突破共振下液體火箭/衛星載荷/發射場等領域投資。2、反內卷。綜合整治“內卷式”競爭加速推進，看好受益格局優化與價格預期改善的造紙/養殖/鋰電/儲能。3、AI應用。政策引領加速產業規模化發展，看好金融/辦公/游戲等領域應用落地與國產算力滲透率提升。4、具身智能。機器人產業從技術探索邁向規模商用，看好受益技術升級與規模化的關鍵零部件與輕量化材料。

編輯|王硯丹?

編輯|金冥羽?易啟江

校對|陳柯名

封面圖片來源：視覺中國

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