每經(jīng)記者｜孫宇婷    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

近日，關(guān)于法國(guó)皮諾家族可能出售所持彪馬（PUMA）股份的消息在資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。盡管知情人士透露，“目前并非最佳出售時(shí)機(jī)”，但潛在買家的名單仍在不斷擴(kuò)充。

除此前盛傳的安踏、李寧等亞洲競(jìng)爭(zhēng)者之外，本周市場(chǎng)再度傳出更具戲劇性的猜測(cè)：與彪馬同根同源的“兄弟品牌”阿迪達(dá)斯（Adidas），是否會(huì)成為最終收購(gòu)方？不過(guò)截至《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)稿，阿迪達(dá)斯與彪馬均未對(duì)此事作出回應(yīng)。

一場(chǎng)圍繞這家德國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌的巨頭競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)，已是暗流涌動(dòng)。最新消息顯示，戰(zhàn)局再添變數(shù)：旗下運(yùn)營(yíng)銳步的品牌管理巨頭Authentic Brands Group（ABG）與頂尖私募股權(quán)公司CVC資本，也傳出對(duì)皮諾家族持有的29%彪馬股份表現(xiàn)出收購(gòu)興趣。產(chǎn)業(yè)資本與金融巨頭的同臺(tái)競(jìng)技，讓這場(chǎng)收購(gòu)大戰(zhàn)愈發(fā)撲朔迷離。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)最為真實(shí)。9月16日，受“阿迪達(dá)斯或成為彪馬潛在收購(gòu)方”的市場(chǎng)猜測(cè)影響，彪馬股價(jià)應(yīng)聲上漲2.9%，終結(jié)多日低迷，17日彪馬更是放量大漲16.8%。

彪馬股價(jià)近一周走勢(shì)

ABG、CVC被曝有意接盤

根據(jù)彪馬最新股權(quán)結(jié)構(gòu)，除Artémis（皮諾家族的控股公司）以29%的股份獨(dú)占鰲頭外，其余機(jī)構(gòu)投資者如巴克萊、黑石、T. Rowe Price、富達(dá)等均持3%的股份。

彪馬股權(quán)結(jié)構(gòu)

如果CVC能拿下Artémis持有的這29%股份，其持股比例將超過(guò)彪馬所有現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者，一躍成為彪馬的最大單一股東。

而ABG以收購(gòu)和振興陷入困境的品牌而聞名。從2010年創(chuàng)立以來(lái)，15年間，通過(guò)收購(gòu)，Authentic已將50多個(gè)全球知名品牌收至麾下，包括銳步（Reebok）、Champion、Brooks Brothers、Nautica等。

Authentic Brands Group（ABG）首席執(zhí)行官Jamie Salter曾向媒體透露，2022年從阿迪達(dá)斯手中收購(gòu)銳步時(shí)，第一輪競(jìng)標(biāo)階段曾敗于CVC。后經(jīng)多輪角逐，ABG以25億美元成功收購(gòu)，并反向要求CVC出資成為ABG股東而非僅銳步品牌合作方，最終CVC同意，現(xiàn)名列ABG股東名錄。

這一次，在又一個(gè)運(yùn)動(dòng)巨頭彪馬的收購(gòu)競(jìng)逐戰(zhàn)中，ABG與CVC再度狹路相逢。

資本押注“家族重逢”，彪馬股價(jià)兩日漲超19%

今年以來(lái)，皮諾家族所持的彪馬股份市值大幅縮水。年初，為應(yīng)對(duì)宏觀挑戰(zhàn)，彪馬宣布全球裁員500人并關(guān)閉部分盈利不佳門店，公布2024財(cái)年業(yè)績(jī)后，彪馬股價(jià)一度大跌23%，創(chuàng)2016年以來(lái)新低。受關(guān)稅政策沖擊與持續(xù)業(yè)績(jī)壓力的雙重影響，4月，時(shí)任CEO阿恩•弗倫特突然離職，由阿迪達(dá)斯前高管火線接任。

“若管理層無(wú)法扭轉(zhuǎn)局面。當(dāng)前情況下，彪馬最好的選擇是跟阿迪達(dá)斯合并。”美國(guó)投資公司Metronuclear聯(lián)合創(chuàng)始人羅伊·亞當(dāng)斯（Roy Adams）近期公開(kāi)表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)公開(kāi)信息梳理發(fā)現(xiàn)，截至2025年9月1日，彪馬5人管理委員會(huì)中，有2名核心高管來(lái)自阿迪達(dá)斯，分別是現(xiàn)任首席執(zhí)行官亞瑟•霍爾德（Arthur Hoeld）與首席運(yùn)營(yíng)官安德烈亞斯•胡貝特（Andreas Hubert）。

根據(jù)彪馬的任命公告，霍爾德曾擔(dān)任阿迪達(dá)斯董事會(huì)成員，主導(dǎo)全球銷售業(yè)務(wù)，并主導(dǎo)經(jīng)典系列“Originals”的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)下超70億歐元銷售額的業(yè)績(jī)。胡貝特曾任阿迪達(dá)斯首席信息官，全面負(fù)責(zé)技術(shù)戰(zhàn)略、系統(tǒng)架構(gòu)及IT服務(wù)運(yùn)營(yíng)。

不僅如此，記者注意到阿迪達(dá)斯現(xiàn)任CEO比約恩•古爾登出身于彪馬。

兩家企業(yè)高管層之間的這種“血脈交融”，不僅在人事層面形成交叉，也可能暗示著一種在戰(zhàn)略與文化底層互通的基因。

彪馬紐約門店 圖片來(lái)源 彪馬官網(wǎng)

而上一次兩家公司公開(kāi)“同框”，或還是16年前的“國(guó)際和平日”，雙方員工首次一起踢足球——那是自創(chuàng)始人分道揚(yáng)鑣后的首次聯(lián)合活動(dòng)。

1948年，達(dá)斯勒兄弟決裂，將他們?cè)镜墓?mdash;—達(dá)斯勒兄弟制鞋廠一分為二，各立門戶創(chuàng)立阿迪達(dá)斯和彪馬。數(shù)十年來(lái)，兩大品牌總部始終位于德國(guó)赫爾佐根奧拉赫，共享同一片土地與歷史，商業(yè)基因中刻著相似烙印。

此次，若阿迪達(dá)斯收購(gòu)彪馬股份，不僅是一樁商業(yè)交易，更是一場(chǎng)充滿歷史隱喻的“家族重逢”。

但在耐克穩(wěn)坐全球第一，安踏通過(guò)并購(gòu)FILA、亞瑪芬體育等品牌快速崛起的背景下，運(yùn)動(dòng)品牌市場(chǎng)的行業(yè)格局正在出現(xiàn)全新變化。2024年，耐克營(yíng)收達(dá)514億美元，阿迪達(dá)斯為236.8億歐元，彪馬營(yíng)收88.17億歐元。若阿迪達(dá)斯收購(gòu)彪馬，合并后營(yíng)收規(guī)模將直逼耐克，更可通過(guò)雙品牌策略覆蓋從專業(yè)運(yùn)動(dòng)到潮流時(shí)尚的更廣泛客群，形成對(duì)耐克的制衡之力。

但這樁交易仍面臨顯著障礙：歐盟反壟斷機(jī)構(gòu)恐怕難以放行，尤其在足球贊助與歐洲市場(chǎng)等重疊領(lǐng)域，而調(diào)和兩家長(zhǎng)達(dá)70年的競(jìng)爭(zhēng)基因、避免品牌個(gè)性稀釋，亦是巨大挑戰(zhàn)。

盡管阿迪達(dá)斯與彪馬雙方均保持沉默，資本市場(chǎng)已開(kāi)始押注——消息傳出后，彪馬股價(jià)兩個(gè)交易日累計(jì)上漲超19%。

無(wú)論最終買家是阿迪達(dá)斯、安踏還是私募資本，彪馬的命運(yùn)都將撼動(dòng)“兩超多強(qiáng)”的行業(yè)格局。