每經記者｜王硯丹    每經編輯｜彭水萍    

一年前，2024年9月24日，國新辦新聞發布會重磅推出“降準降息+股市支持工具”組合拳，以系統性政策力量砸開A股三年調整的堅冰，為中國資本市場注入關鍵動能。

一年后的今天，這場被命名為 “9·24行情” 的變革，已然開啟A股史上具有深遠意義的慢牛征程：滬深總市值從81.8萬億躍升至116.6萬億（首破百萬億大關）；寒武紀取代貴州茅臺成 “股王”；外資從連續兩年減持轉為凈流入超百億美元；上市公司上半年研發投入超8100億元…… 

所有數據的背后，是政策從 “托底” 到 “制度建設” 的升華，是資金從 “小票博弈” 到 “龍頭集中” 的轉向，是市場從 “融資優先” 到 “投資-融資良性循環” 的質變。

站在一周年節點回望，“9·24行情”是投資者信心恢復與市場生態重塑的重要里程碑，更是A股市場高質量發展的全新起點——一個以科技為主線、以龍頭為核心、以慢牛為特征的全新資本市場，正承載著經濟轉型的使命，成為中國科技創新與產業升級的 “孵化器”。

政策筑基：多維度舉措構建市場支撐體系

回溯2024年9月24日，中國人民銀行、金融監管總局、證監會在國新辦新聞發布會上聯合出臺“穩地產、穩股市、穩經濟”一攬子金融政策，成為行情啟動的關鍵節點。當天，上證指數、創業板指分別收漲4.15%、5.54%，市場即時反應積極。 在穩股市政策層面，央行創設“證券、基金、保險公司互換便利”與支持回購增持股票的“專項再貸款”兩大貨幣政策工具；證監會提出支持長期資金入市、鼓勵并購重組；金融監管總局明確金融資產投資公司可作為銀行體系支持創業投資的“新抓手”。

此后，資本市場政策陸續落地：2024年9月底，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，并就《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂公開征求意見，滬深交易所同步擬修訂重組審核規則以精簡流程、縮短時間；同期，中央金融辦與證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確“長錢長投”制度方向。

2025年，一系列政策進一步細化：

1月22日，經中央金融委員會審議同意，多部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、社保基金、養老金等加大入市力度。

1月26日，證監會發布《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，旨在優化資源配置、服務財富管理。

5月7日，《推動公募基金高質量發展行動方案》出臺，引導行業從“重規?！毕?“重回報”轉型。

6月18日，科創板增設科創成長層，增強制度包容性以服務科技創新與新質生產力發展。

據證監會主席吳清介紹，國務院2024年出臺新“國九條”后，證監會已會同相關方面推出60余項配套規則，資本市場基礎制度與監管底層邏輯得到全方位完善，為市場穩定發展奠定制度基礎。

“資金供給+市場機制+生態優化”的三維政策協同，疊加資本市場基礎制度完善、投資者結構優化，為行情演繹提供了支撐。A股市場面貌發生了深刻變化。 

變化一：市值規模與股價表現雙突破

東方財富Choice數據顯示，去年9月24日以來，截至2025年9月中旬，深證成指累計漲幅高達61.7%，分別超出納斯達克綜合指數（25.91%）、日經225指數（19.41%）逾30個百分點；恒生指數年內漲幅突破45%，較標普500指數（16.54%）的領先優勢超過20個百分點，中國資產的全球配置價值進一步凸顯。

隨著行情從熊轉牛，A股市值也大幅增長。

東方財富Choice數據顯示，2024年9月24日，滬深兩市總市值為81.8萬億元，2025年9月19日，該數據增加至116.6萬億元（首破百萬億大關），絕對金額增加了34.8萬億元，增幅為42.54%。北交所總市值從2885.02億元增加至9087.94億元，絕對金額增加了6202.92億元，增幅高達215%。

變化二：資金持續流入

中國資產的吸引力不僅體現在股價漲幅、市值增加上，更反映在資金的持續流入中。

7月22日，在國新辦新聞發布會上，國家外匯管理局國際收支司司長賈寧表示，今年以來，外資配置人民幣資產總體保持穩定，外資投資人民幣債券規模上升。

外資投資境內的股票總體向好，上半年外資凈增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體凈減持的態勢，尤其是在5、6月份凈增持規模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內股市的意愿增強。未來外資配置人民幣資產仍具有較穩定和可持續的增長空間。 

變化三：資金從“小票博弈”轉向“龍頭集中”，雙輪驅動格局形成

與歷史全面牛市不同，“9·24行情”呈現出顯著的結構性特征。資金從過去的“小票博弈”轉向“龍頭集中”，高股息板塊與科技成長形成雙輪驅動格局，成為市場上漲的核心引擎。

一組數據能更直觀說明上述結論。以下是2024年9月24日和2025年9月19日A股行業市值對比表格：

從上述表格可清晰地看出，2024年9月24日到2025年9月19日，金融行業總市值從17.42萬億元增至21.8萬億元，增幅25.18%，繼續穩居行業首位，“壓艙石”作用凸顯。電子設備行業表現更為搶眼，總市值從6.37萬億元躍升至13.58萬億元，增幅113%，排名從第三升至第二；信息技術行業市值增長60.13%，兩大科技板塊成為增長引擎。

銀行股搭臺，科技主線唱戲。一年時間，以農行、工行、建行為代表的銀行板塊多次刷新歷史新高。特別引人關注的是2025年8月6日，農業銀行收盤上漲1.22%，在創歷史新高的同時，其當天收盤A股市值超越工商銀行，達到2.11萬億元，首次奪得A股市值冠軍寶座。在此之后，2萬億市值“大象”繼續起舞，9月初農行A股股價突破7元大關，再次刷新歷史高點。

科技板塊中，8月27日，寒武紀盤中股價首次超越貴州茅臺。8月28日，寒武紀報收1587.91元，超越貴州茅臺當天的收盤價1446.1元，正式成為A股第一高價股。這也是近十年來，A股市場第一高價股寶座首次易主。9月15日，寧德時代突破2021年歷史新高。“寧王”“寒王”花開并蒂，成為新一代“股王”。

“9·24行情”以來，科技線可謂“牛股輩出”，典型代表就是“十倍股”勝宏科技以及“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信），這也讓期間重倉這些科技線龍頭的基金賺得盆滿缽滿，如諾德新生活混合C近1年收益率超180%。

另外，創新藥板塊也異軍突起，成為結構性行情的重要組成部分。恒瑞醫藥、藥明康德等龍頭企業年內漲幅均超過50%，反映出市場對醫藥創新長期價值的重新認知。

變化四：投資者積極入市，投資-融資良性循環正在形成

值得一提的是，在資本市場交易活躍的背景下，A股投資-融資之間的良性循環正逐步形成。

據中國上市公司協會發布的最新報告，截至8月31日，滬深北交易所共5432家上市公司披露2025年半年度報告。上半年，全市場上市公司實現營業收入35.01萬億元，同比增長0.16%；實現凈利潤3萬億元，同比增長2.54%。我國上市公司產業結構持續優化，內生動能基礎穩步夯實，科技敘事主線愈發鮮明，新質生產力加速成長，股東回報意識不斷增強，高質量發展取得積極成效。

另外，在資本市場的助力下，產業向新向綠明顯。數據顯示，2025年上半年，上市公司加快培育創新動能，全市場研發投入超8100億元，同比增長3.27%，增速較上年同期提升近2個百分點。整體研發強度2.33%，同比小幅提升。創業板、科創板、北交所研發強度分別為4.89%、11.78%、4.63%，科技屬性進一步凸顯。戰略性新興產業、高技術制造業發揮創新示范效應，研發強度分別高于整體3.29個、4.44個百分點。全市場113家公司研發投入超10億元，926家公司研發強度超10%。

與此同時，上市公司回報股東的意識也不斷增強。上市公司利潤分配走向常態化、規范化。截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度現金分紅方案，較上年同期增加141家，其中創業板、科創板、北交所289家公司公告中期分紅。上市公司現金分紅總額達6497億元，分紅公司整體股利支付率31.97%，行情的持續深化重塑了投資者信心，也加快了增量資金入市步伐。

上交所最新數據顯示，2025年8月A股新增開戶數265.03萬戶，環比增長約35%，連續3個月回升；今年前8個月新開戶數合計1721.17萬戶，同比增長約48%。

交易的活躍度更能直觀顯現投資者入市熱情。自今年8月13日以來，截至9月19日，A股市場成交額連續28個交易日超過2萬億元，再度刷新歷史紀錄。今年9月以來，A股市場日均成交額達2.48萬億元，較去年同期增長逾3倍。

更具標志性的是兩融市場的爆發式增長。9月1日，A股兩融余額達到2.3萬億元，超過了2015年的最高數值，創歷史新高。9月18日，兩融余額進一步攀升至2.4萬億元，占A股流通市值達到2.54%；當天兩融交易額3735.44億元，占A股成交額11.8%。 

展望未來：生態重塑下的長期向好新格局

從總市值突破100萬億元的規模跨越，到資金結構、市場生態的深層變革，“9·24行情”一周年不僅是中國資本市場的階段性里程碑，更為未來發展奠定了堅實基礎。

諾德新生活基金經理周建勝表示，2024年9月24日，A股市場在政策組合拳的推動下迎來強勢反彈，開啟了被稱為“9·24行情”的新一輪上漲周期。本輪行情并非簡單的政策刺激或超跌反彈，而是在系統性政策發力、盈利基本面修復和中長期資金入市等多重因素共同作用下的結果，意味著A股市場或正逐步進入長期向好的“新格局”。

同時，他指出，“9·24行情”一周年不僅是市場的反彈，更是A股生態重塑的起點。政策效應正從中短期托底轉向中長期制度建設，盈利底或已顯現，資金結構持續優化。盡管外部環境復雜，但中國經濟韌性強、回旋余地大，資本市場在推動科技創新與產業轉型中發揮著不可替代的作用。

西部證券策略聯席首席分析師徐嘉奇也指出，本輪A股牛市與以往相比有顯著不同。資金結構上，機構資金主導，中長期資金如保險、養老金等持續入市，外資流入呈現“低換手”特性，推動市場從“題材炒作”向“盈利驅動”轉變。市場特征呈現慢牛態勢，行業輪動有序，估值體系因外資偏好而重構。政策環境上，支持力度空前，如“9·24”金融組合拳、推動中長期資金入市等，同時注冊制深化與退市機制完善，市場從“重融資”向“重回報”轉變。市場生態也在優化，市場運行更穩健，財富效應更具可持續性，股市正替代房地產成為居民資產新蓄水池。

對于后市機會，上海證券研究所所長花小偉認為，在高位震蕩行情中，結構性的機會仍然可觀，除了新興科技外，建議關注光伏、電池、稀土、券商等相關機會。

光大證券策略首席分析師張宇生則指出，在產業政策支持下，當前新興科技技術不斷突破，未來科技產業景氣度有望持續上行，疊加海外流動性邊際改善推動市場風險偏好抬升，未來新興科技或仍將是主線。此外，受益于“反內卷”政策的光伏、有色金屬、建筑材料等行業也有潛在機會，隨著當前“反內卷”政策積極推進，相關行業供需格局有望改善，盈利能力有望顯著提升，值得關注。

記者手記：從信心重塑到生態煥新

2024年9月24日，A股市場在政策組合拳的推動下迎來強勢反彈。

經過一年的落子生根，這場被稱為“9·24”新政的重磅改革，正悄然重塑中國資本市場的生態肌理。

這場新政始終錨定投資者核心關切，通過對投資端、融資端、上市公司治理等全方位立體式改革，用實實在在的變化不斷增強投資者信心，使得資本市場逐漸成為守護居民財富的“新蓄水池”。

長錢“活水”涌流，投資者有了“穩”的底氣。2025年1月，多部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、社保基金、養老金等加大入市力度。“引長錢、促長投”的改革邏輯，正在從政策文本轉化為市場動能。當保險資金長期股票試點規模突破2200億元，當公募基金總規模穩穩站上35萬億元臺階，這些數字背后不是冰冷的統計，而是為資本市場注入“穩得住、走得好”的堅實底氣。以往普通投資者面對市場波動時的焦慮感，正隨著中長期資金的持續入市被慢慢稀釋。

融資端“精準滴灌”，市場有了“新”的活力。2024年9月底，“并購六條”優化審核規則，一年時間內披露230單重大資產重組，有力支持了上市公司產業整合。債券市場“科技板”今年5月落地，為創新型企業打開了新的融資通道，助力科技企業“新苗”拔節生長。當更多深耕芯片、生物醫藥、新能源的科技企業通過資本市場獲得發展資金，不僅推動了產業升級，也讓投資者有機會分享中國創新發展的紅利，這種“產業-市場-居民”的良性循環，讓財富增長有了堅實的產業支撐。

上市公司“提質去蕪”，市場有了“凈”的生態。對于普通投資者而言，上市公司的質量直接決定了財富的“安全邊際”。2025年1月1日，退市新規正式全面實施。退市新規聚焦于提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標準，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”的出清力度，同時拓寬多元退出渠道，切實加強退市公司投資者保護。當“害群之馬”被逐步清除，優質企業獲得更多估值溢價，居民手中的股票、基金持倉才更有“含金量”，這種“良幣驅逐劣幣”的生態優化，是對投資者權益最實在的保護。

一年多來，資本市場的生態之變或許沒有立竿見影的“暴富效應”，但這種從“投機市”向“價值市”、從“政策市”向“市場市”的轉型趨勢，正充分踐行“以投資者為本”的建設理念。當資本市場成為普通人分享經濟增長、實現資產保值增值的“蓄水池”，它所承載的不僅是資金與數據，更是千萬家庭對美好生活的向往。

記者|王硯丹

編輯|彭水萍

視覺|鄒利

排版|彭水萍