每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度（總第110次）例會于9月23日召開。

會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加強貨幣政策調控，提高前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節奏，抓好各項貨幣政策措施執行，充分釋放政策效應。

相較第二季度例會內容，最新例會新增“抓好各項貨幣政策措施執行，充分釋放政策效應”。中信證券固定收益分析師趙詣最新解讀，這更多體現了對現有存量工具使用的關注，后續央行或更多關注存量工具的使用情況。

專家：后續央行或更多關注存量工具使用情況

趙詣指出，央行貨幣政策委員會第三季度例會表述和上季度例會整體變化不大，國內經濟層面強調穩中有進，并認可高質量發展新成效。

貨幣政策層面，第三季度例會指出，要落實落細適度寬松的貨幣政策。第二季度相應部分表述為，要實施好適度寬松的貨幣政策。

此外，將“保持經濟穩定增長和物價處于合理水平”修正為“促進經濟穩定增長和物價處于合理水平”。趙詣指出，這體現了對政策落地生效進度的關注。

會議新提“抓好各項貨幣政策措施執行，充分釋放政策效應”，趙詣表示，更多體現了對現有存量工具使用的關注，相較于增量，后續央行或更多關注存量工具的使用情況。

近年來，人民銀行連續降準降息，貨幣政策的狀態是支持性的。今年5月份人民銀行又出臺了降準降息等一攬子政策。

從當前貨幣政策實施效果看，8月末，社會融資規模存量433.66萬億元，同比增長8.8%，比上年同期高0.7個百分點。

無論是反映寬貨幣的M2，還是反映寬信用的社會融資規模，同比增速均保持在8%至9%之間，與經濟增長和價格總水平預期目標相匹配并略高一些，體現了適度寬松的貨幣政策取向。

加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等

上述第三季度例會指出，要引導大型銀行發揮金融服務實體經濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業，增強銀行資本實力，共同維護金融市場的穩定發展。有效落實好各類結構性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加力支持科技創新、提振消費、小微企業、穩定外貿等，做好“兩重”“兩新”等重點領域的融資支持。

此外，持續做好支持民營經濟發展壯大的金融服務，充分發揮支持小微企業融資協調工作機制作用，進一步打通中小微企業融資的堵點和卡點。

趙詣分析，會議不再提及金融供給側改革的表述，對結構性工具支持領域，在原有科技創新、消費等表述的基礎上新增小微企業和穩定外貿等內容。

目前，結構性貨幣政策工具已實現對金融“五篇大文章”領域的全覆蓋，7月末，科技貸款、綠色貸款、普惠小微貸款分別同比增長12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部貸款增速。

對于當前貨幣政策立場，9月22日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上指出，當前貨幣政策立場是支持性的，實施適度寬松的貨幣政策，這一政策立場為我國經濟的持續回升向好和金融市場的穩定運行創造了良好的貨幣金融環境。

“往前看，將根據宏觀經濟運行的情況和形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具。”潘功勝表示。