中海發(fā)展

（600026，收盤價(jià)9.72元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：光大證券

        公司公告2010年業(yè)績(jī)預(yù)增，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約60%。我們認(rèn)為公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，一方面是因?yàn)橛瓦\(yùn)和干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)需求回暖推動(dòng)運(yùn)價(jià)上升，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)BDTI和干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI年均值較2009年分別增長(zhǎng)54.2%和5.4%；另一方面是公司運(yùn)力投放大幅增長(zhǎng)，截至去年底，公司擁有船舶176艘、約1137萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)20%。

        2010年1~11月，公司運(yùn)輸收入為104.3億元，同比增長(zhǎng)30.3%；其中油運(yùn)收入占比為53.5%、同比增長(zhǎng)23.8%，煤運(yùn)收入占比為31.5%、同比增長(zhǎng)31.5%，雜運(yùn)收入占比為15.0%、同比增長(zhǎng)56.3%。2010年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量增速在20%以上。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)維護(hù)與大客戶的關(guān)系，通過(guò)COA合同等方式，在油品貨源方面加強(qiáng)與中石化、中石油和中海油等企業(yè)的合作，在干散貨源方面加強(qiáng)與中國(guó)神華、寶鋼、華能和華潤(rùn)等企業(yè)的合作，因此2011年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

        公司運(yùn)力未來(lái)兩年仍將大幅增長(zhǎng)，船隊(duì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。由于2010年4季度油運(yùn)市場(chǎng)和干散貨運(yùn)市場(chǎng)表現(xiàn)平平，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)可能略低于預(yù)期。下調(diào)公司2010~2012年EPS分別至0.51、0.60和0.71元。鑒于公司是國(guó)內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運(yùn)輸企業(yè)，隨著船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，將在遠(yuǎn)東地區(qū)航運(yùn)市場(chǎng)占據(jù)更加重要的地位，仍維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

上海機(jī)場(chǎng)

（600009，收盤價(jià)13.72元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：上海證券

        公司的非航空服務(wù)包括廣告、合作餐廳和機(jī)場(chǎng)商業(yè)場(chǎng)所租賃服務(wù)等。2010年上半年共實(shí)現(xiàn)收入5.86億元，增長(zhǎng)36%；其中商業(yè)經(jīng)營(yíng)和租賃服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.49億元，能源供應(yīng)收入6300萬(wàn)元，廣告收入2704萬(wàn)元，其他收入4705萬(wàn)元，分別較上年同期增長(zhǎng)42.05%、32.49%、1.86%和19.61%。各項(xiàng)非航業(yè)務(wù)收入增速均高于航空及相關(guān)收入15.34%的增幅，顯示公司的非航收入處于上升狀態(tài)。隨著旅客量的增長(zhǎng)，商業(yè)餐飲租賃收入繼續(xù)加速的可能性較大。

        公司未來(lái)可注入的資產(chǎn)包括虹橋機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)、浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際貨站股權(quán)等，將對(duì)業(yè)績(jī)有一定幅度的增厚。短期來(lái)看，虹橋機(jī)場(chǎng)若注入公司，其二期擴(kuò)建的資本支出將會(huì)降低公司盈利水平；而長(zhǎng)期來(lái)看，有利于公司亞太樞紐機(jī)場(chǎng)的建設(shè)，也會(huì)更合理地分配航線航班，獲得協(xié)同效應(yīng)。

        浦東機(jī)場(chǎng)定位于亞太樞紐機(jī)場(chǎng)，未來(lái)的重點(diǎn)在于中轉(zhuǎn)客流，做大做強(qiáng)這部分業(yè)務(wù)后，盈利水平將得以提升。預(yù)測(cè)2010~2012年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為22.56%、6.17%和9.52%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)每年將增長(zhǎng)64.15%、11.54%和18.45%，稀釋后每股收益為0.60、0.67、0.80元。

        公司2010~2012年的動(dòng)態(tài)市盈率為22、20和16倍，公司估值略高于行業(yè)平均。我們認(rèn)為隨著業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，公司進(jìn)入盈利增長(zhǎng)期；同時(shí)作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，樞紐機(jī)場(chǎng)的建設(shè)將帶來(lái)質(zhì)的飛躍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

晨鳴紙業(yè)

(000488，收盤價(jià)7.25元)評(píng)級(jí)：審慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中金公司

        公司近日公布了2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，2010年每股收益約0.56元，符合市場(chǎng)預(yù)期。

        2010年12月，公司壽光6萬(wàn)噸生活用紙生產(chǎn)線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2011年4~5月，壽光80萬(wàn)噸低克重銅版紙、湛江45萬(wàn)噸高檔文化紙和70萬(wàn)噸木漿線投產(chǎn)；2012年5月，壽光60萬(wàn)噸白卡紙和3.8萬(wàn)噸生活用紙項(xiàng)目投產(chǎn)。2011~2012年，公司將增加各類紙產(chǎn)能共200萬(wàn)噸，漿產(chǎn)能70萬(wàn)噸。此外，公司在湛江和武漢的林地面積分別為70萬(wàn)畝和160萬(wàn)畝，已經(jīng)開始產(chǎn)出。

        公司紙及漿產(chǎn)能增長(zhǎng)在停滯了4年后,今年將重新進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2012年底公司各類紙總產(chǎn)能將達(dá)到540萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)30%，紙漿（含木漿和脫墨漿）產(chǎn)能將達(dá)到330萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)27%。除了紙及漿產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)外，林木業(yè)務(wù)也有較大進(jìn)展，但這一點(diǎn)還沒有受到市場(chǎng)關(guān)注。

        我們認(rèn)為今年3~4月份公司股價(jià)將有較好表現(xiàn)，建議在該時(shí)間窗口到來(lái)前配置。前期該股股價(jià)大幅跑輸指數(shù)，當(dāng)前A、H和B股估值都處于較低水平，具備安全邊際。上調(diào)2011年和2012年盈利預(yù)測(cè)至0.71元和0.91元。A股2011年市盈率10.2倍，市凈率1，H股2011年市盈率7.7倍，市凈率0.8，B股2011年市盈率7.3倍，市凈率0.7，給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。

乾照光電

（300102，收盤價(jià)73.51元）評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：愛建證券

        公司日前發(fā)布2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，2010年每股收益1.40元，每股凈資產(chǎn)13.82元，凈資產(chǎn)收益率19.28%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29700.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.32%；凈利潤(rùn)13800.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)64.15%。

        隨著公司募投項(xiàng)目的實(shí)施以及超募資金的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施，公司目前已有10臺(tái)MOCVD外延爐在運(yùn)轉(zhuǎn)，其中一臺(tái)為生產(chǎn)三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片用。公司目前LED芯片產(chǎn)能為2100KK/月以上，產(chǎn)能為2009年的一倍以上，公司目前接近滿負(fù)荷生產(chǎn)。

        公司與德國(guó)AIXTRON關(guān)系良好，設(shè)備供貨周期短。在春節(jié)前預(yù)計(jì)有兩臺(tái)MOCVD到貨，超募擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的16臺(tái)設(shè)備預(yù)計(jì)2011年內(nèi)可以全部到貨。預(yù)計(jì)今年年底產(chǎn)能將達(dá)到5000KK/月以上。

        我國(guó)目前是全球主要封裝基地。LED封裝企業(yè)有幾萬(wàn)家，受產(chǎn)能限制，目前公司主要銷售對(duì)象為前50家企業(yè)，公司訂單充分。目前全球紅黃光芯片產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)低于藍(lán)綠光芯片。從公司訂單情況來(lái)看，仍存在供應(yīng)缺口。隨著芯片國(guó)產(chǎn)化率的提高，公司產(chǎn)能釋放應(yīng)無(wú)憂。

        近期公司股價(jià)隨市場(chǎng)整體下滑而下跌，目前股價(jià)處于上市以來(lái)的低位，而從公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來(lái)看目前已具備投資價(jià)值。綜合比較行業(yè)和中小板以及相關(guān)上市公司估值情況，對(duì)應(yīng)2011年40倍PE較為合理，目標(biāo)價(jià)為104.8元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。



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