每經記者｜王硯丹    每經編輯｜葉峰    

只要在資本市場時間夠久，你總能看到各種各樣做夢也想不到的事兒。

9月17日午后，“券商一哥”中信證券突然直線跳水。但若說是跌幅，僅僅從上漲0.61%，到最多下跌1.02%，振幅還不足2%。13:00至13:30，中信證券成交金額為18.48億元，換手率0.52%。

然后，13:30至15:00，中信證券一直低位徘徊。其中14:24到14:26有短暫小反抽，但只是曇花一現，最后半小時幾乎走成了一條直線。而賣一壓單高達31億元之多。

作為A股流通市值超過3500億元的“券商一哥”，大單壓頂之下，分時圖乍一看仿佛跌停板，再仔細一看原來才跌了不到1%。

不僅是中信證券，多只頭部券商股也出現了類似的走勢。

下面是國泰海通： 賣一壓單7.6億元，跌幅0.99%。

招商證券：賣一壓單2.2億元，跌幅0.96%。

仿佛有一只無形的手，在調控券商股。尤其是3900點關口，這種走勢引發了眾多投資者好奇，也有不少人在股吧中討論。

有投資者就表示：“可能是某些資金擔心券商拉得太快，一把將指數帶飛吧，良苦用心壓。”

券商板塊將大盤帶飛，并非沒有先例。

去年“9·24”新政后，首先激活A股人氣的便是券商板塊。2024年9月27日開始，中信證券連續3個漲停。但2024年國慶節以后，隨著上沖過猛，券商板塊出現回調，A股也一度迎來新政后首次震蕩調整。

“無形的手”不僅發生在今天的券商板塊，以銀行為首的紅利板塊，近年來也一直充當了A股定海神針的作用。

就以最近8月底科技板塊得調整為例。8月28日，“寒王”一度上攻至1600元附近，風頭一時無兩。但受其在科創板指數權重被動下降影響，“寒王”帶動科技板塊出現連續調整。

這時候，銀行板塊挺身而出。9月4日，農業銀行創出歷史新高，穩定了A股士氣與軍心，也為科技板塊調整后重新走強創造了良好市場條件。而本周科技板塊卷土重來，農業銀行則開始休息，日K線上已六連跌。

這種你方唱罷我登場的特征，也符合市場對于A股“慢牛”的預期。

國投證券林榮雄近期專門對A股牛市類型做了總結，他指出：

對于A股歷史上的牛市進行復盤，可以大致將A股的牛市分為以下幾類：

1）A股歷史上慢牛多數是基于產業基本面的結構牛：2019-2021年典型慢牛期間大盤指數年化收益在15%左右，基本面驅動和產業趨勢邏輯占主導，流動性的影響次之。

2）A股歷史上快牛多數基于戴維斯雙擊的全面普漲牛：2008-2009年快牛期間收益超過85%，央行連續降息配合財政大規模刺激對應流動性和基本面共振。

3）A股歷史上瘋牛極少，多數基于流動性充沛下增量資金集中持續涌入：2014-2015年瘋牛期間，流動性驅動邏輯是最重要的，缺乏基本面而產生嚴重泡沫。

林榮雄同時指出，客觀而言，站上3800點已基本符合對于本輪流動性牛市的心理預期，但眼下對于短期大盤指數進一步向上空間已經難以合理預估。本輪A股大盤指數向上空間真正打開需市場從流動性牛-基本面牛-新舊動能轉化牛實現“三頭牛”兌現轉變，這是未來逐步驗證的過程。

林榮雄強調，從目前來看，當前A股步入“制度性慢牛”已經開啟且正獲得有效保障。事實上，經過當前國家股市平準資金構建、社保、保險、公募等長期資本入市、ETF類被動長期工具的豐富發展、提倡高分紅的價值創造模式，這種“制度性震蕩慢牛”模式進程已經啟動，背后的本質是股市生態發生轉變，長期資本掌握最終定價權。

那么，回到券商板塊。頭部券商罕見的“良苦用心壓”，是否意味著它們目前并無投資價值？

對此，西部證券非銀團隊指出，2025年上半年，42家上市券商實現營收和歸母凈利潤分別同比+30.1%、+65.1%，市場波動推動券商業績向頭部集中，42家上市券商凈利潤CR5進一步提升至48%，行業并購重組趨勢仍在持續。

西部證券非銀團隊上調了對行業的盈利預測，中性假設下，預計2025全年證券行業實現凈利潤2479億元，同比+48.2%，對應的行業ROE約為7.8%。同時，西部證券非銀團隊指出，流動性視角來看，目前居民儲蓄已經在入市的路上，券商股行情也剛剛行至中途，后續仍會有所表現；目前低估低配高ROE的頭部券商和具有基本面變化的券商配置價值更優。

封面圖片來源：每日經濟新聞