每經編輯｜每經實習記者 陸慧婧    

每經實習記者 陸慧婧

今年5月，A股市場掉頭向下，7月中旬開始，市場預期的降準遲遲未現，債券市場跟著陷入調整，而第三季度，資本市場進入股債雙熊的格局。

而美聯儲剛剛推出的QE3，對國內債市來說，則是長期利空。那么，今年下半年，債券基金還有機會嗎？

債市進入調整

“央行在6月8日和7月6日的二次降息，一度令市場對貨幣政策放松抱有較強預期，但此后的降準預期落空以及資金價格的明顯回升，使得投資者心態轉向謹慎，更為關鍵的是由于8月CPI因基數原因以及近期食品類價格反彈影響，開始觸底回升，投資者對后續貨幣政策放松持更為謹慎的態度，從而推動了收益率水平從低位明顯回升。”對于三季度的債市調整，中金公司如此解釋。

8月份，貨幣市場利率月中一度上升，之后在央行的逆回購操作下逐漸回到月初水平，債券市場資金面整體略顯緊張。中債收益率曲線短端持續上行，長端上行幅度較小，曲線整體上呈平坦化上行。全月來看，凈價指數從上月末的102.25點調整到本月末的101.46點，下跌了0.79點。9月第一周結束，二級市場收益率也依舊保持持續回升的態勢。

債市進入調整，債券基金的收益也受到一定程度的影響。數據表明，最近1個月，289只債券基金平均凈值增長率僅為-0.81％，237只債券基金收益率已轉為負數，而從三個月數據來看，債券基金平均收益為-1.28%，正收益基金只有44只。

帶杠桿的分基債基更是走出一波下跌行情。7月以來，除去含炒作因素的嘉實多利進取，場內市場20只杠桿債基僅3只上漲，平均跌超5％，早期瘋狂炒作的海富通穩進增利B大跌18.54％，居跌幅榜首位。

QE3長期利空債市

北京時間9月14日凌晨，美聯儲結束了為期兩天的政策會議。在會后發布的聲明中，美聯儲表示，將立即開啟新一輪的量化寬松行動。QE3剛一亮相，大宗商品應聲大漲，國內債券市場以下跌做出回應。業內人士認為，QE3的出臺，對債券市場長期影響偏負面，短期影響仍待觀察。

申銀萬國表示，QE3推出，盡管符合市場的預期，但是從中期角度看，依然會使得市場風險偏好回升，信用債后期仍面臨風險資產回升導致的流動性風險。

某基金公司固定收益部總監認為，長期來看，QE3會提升通脹預期，改善市場風險偏好，這對債市肯定是個利空。此外，這次量化寬松政策和前兩次不同，前兩次是直接釋放流動性，這次是購買資產抵押債券，以改善消費者的資產負債表，降低房貸利率，改善整個房地產市場，從而改善居民的消費能力，從這個角度看，美國經濟會出現復蘇，這將提升全球資產風險偏好。他同時指出，美國經濟復蘇比較確定，但是國內短期仍不確定，還有很多宏觀經濟數據仍待論證，因此短期債市表現仍待觀察。

近日，國泰君安發布研報稱，考慮到QE3靴子落地，風險偏好情緒進一步升溫，或使得債市長期利率風險再度顯現，而受中國央行28天逆回購重啟，降準預期弱化和季末效應影響，短期利率下行幅度也將受到影響，因此，信用債整體仍維持流動性更好的短久期策略。

債基下半年機會不大

在經過上半年債券小牛市之后，業內人士均認為下半年債券基金沒有大的投資機會。

上述基金公司一位研究員稱，目前債市很大的利空或利好因素都沒有。利好方面，目前降息暫時看不到，降準預期也較小，因此，預計年內債市走平。

某券商基金研究機構研究員也表示，預計下半年債市會出現偏震蕩行情。該研究員分析指出，宏觀經濟不景氣仍然利好債市，而從債券估值和信用債供給加大、資金處于緊平衡的角度看，對債市的行情有抑制作用。因此，對債券基金投資者而言，今年下半年，投資者短期機會不大，或許個別分級基金會出現機會，但風險也很高。在預期收益相等的情況下，下半年買入債基的投資者持有時間會比上半年進入的投資者加長。

不過，另一位基金研究員卻表示，從長期來看，債券基金最主要的收益是票息收入，并不在于二級市場交易價差，從這一角度看，債券基金依然值得配置。