每經記者｜溫夢華  畢媛媛    每經編輯｜魏官紅    

數次沖擊資本市場，但在臨門一腳之際，樂華娛樂上市路再遇波折。

坐擁王一博、孟美岐、吳宣儀等“頂流”明星的樂華娛樂原本計劃于9月7日登陸資本市場。但幾天前，樂華娛樂突然公告稱，決定延遲全球發售，暫緩港股IPO計劃。

記者注意到，樂華娛樂暫緩IPO的原因或許在于估值過低。招股說明書顯示，樂華娛樂2019年~2021年營收累計超28億元，而其中超九成營收來自藝人管理，甚至高度依賴某一兩位頭部藝人，這一直以來是市場對樂華娛樂的擔憂之處。

近兩年，港股市場迎來了一波影視文娛產業的遞表熱潮，老牌影視劇制作公司耐看娛樂、音樂公司風華秋實、綜藝節目運營商星空華文等扎堆謀求上市。

《每日經濟新聞》記者注意到，這些文娛公司大多為二次、甚至多次沖刺上市。而從已經登陸港股資本市場的文娛公司的表現來看，今年年初至今，11家影視傳媒上市公司股價呈下跌之勢。資本市場風云變幻，如今，港股還是文娛公司理想的上市平臺嗎？

延遲全球發售 資本不再相信“王一博們”？

9月2日晚間，樂華娛樂發布公告稱，“鑒于現行市況，經征詢聯席全球協調人后，本公司已決定全球發售將會延遲，且將不會根據招股章程進行。”而在此之前，樂華娛樂擬全球發售約1.33億股股份，發售價擬為每股發售股份6.8港元~8.5港元。

樂華娛樂公告截圖

這意味著，在輾轉多次沖擊資本市場后，樂華娛樂的IPO之路再次被按下“暫停鍵”。每經記者注意到，此次沖擊港股之前，樂華娛樂曾一度謀求A股上市。7年前，樂華娛樂曾登陸過新三板，2018年從新三板退市后尋求A股上市，但遲遲未果，最終轉戰港股。

作為“藝人經紀第一股”，樂華娛樂不僅手握王一博、孟美岐、吳宣儀等“頂流”明星，同時背后擁有華人文化、阿里巴巴、字節跳動等一眾互聯網巨頭股東。

招股說明書顯示，2019年~2021年，樂華娛樂的營業收入分別為6.31億元、9.22億元和12.90億元，復合年增長率為43.0%；凈利潤分別為1.19億元、2.92億元和3.35億元，復合年增長率為67.6%。

圖片來源：樂華娛樂招股書截圖

不過，在不斷增長的營收背后，樂華娛樂的出圈離不開頭部藝人王一博等“頂流”明星的火爆。

數據顯示，公司高度依賴藝人管理業務，2019年~2021年，公司藝人管理營收占總收入比例逐年上漲，分別為84%、87.7%及91%。2022年前四月，公司排名第一的藝人營收貢獻比例更是高達56.8%，一人撐起公司收入“半邊天”。

不過，隨著行業環境的變化，一方面面臨的頭部藝人風險越來越大；另一方面隨著偶像養成類網綜被叫停，樂華娛樂的“造星路”備受影響。這些都不可避免地成為資本市場對樂華娛樂的擔憂之處。

艾媒咨詢CEO張毅在接受每經記者微信采訪時表示，“從財務數據來看，公司對單一藝人收入的依賴非常高，這個風險是非常大的，同時當下影視視頻行業回暖跡象有一定的不確定性。”

在他看來，樂華娛樂旗下的明星資源整體是不錯的，但就目前情況來看，影視市場仍面臨考驗，行業受疫情影響較大，視頻平臺在版權購置方面，整體成本也在壓縮；商業代言資源總體上也受到了一定沖擊，這些對于樂華娛樂可能都是挑戰。

11家港股影視公司年內股價累計下跌

雖然深度綁定王一博等藝人，樂華娛樂依舊沒能順利闖關IPO，這背后除了公司自身的因素，或有市場變幻莫測的原因。

太平洋證券傳媒互聯網首席分析師倪爽認為，市場給不到好價格或為重要原因之一。

縱然如此，今年以來，港股仍然迎來了影視傳媒公司的上市潮。近兩個月，先是耐看娛樂第二次向港交所遞交招股書，再是檸萌影視（HK09857，股價24.55港元，市值88億港元）成功上市。

不過，從上市后的表現來看，檸萌影視未能給出太大驚喜。8月10日，檸萌影視正式上市，報收于27港元/股。8月12日，檸萌影視股價一度迎來拉升，漲幅8.21%，報收于29港元/股，可此后股價又開始走低。截至9月7日收盤，檸萌影視的股價為24.55港元/股，相比發行價跌去近11.5%。

據每經記者不完全統計，11家在港股上市的影視傳媒公司年內股價均呈現累計下跌之勢。

其中在2021年上市，由演員吳奇隆創立的“明星股”稻草熊娛樂（HK02125，股價1.73港元，市值12.1億港元）今年以來股價累計跌去了71.2%；IMAX CHINA（HK01970，股價6.15港元，市值20.9億港元）、數字王國（HK00547，股價0.38港元，市值16.5億港元）、橙天嘉禾（HK01132，股價0.071港元，市值1.99億港元）股價縮水均超40%。

對此，倪爽認為，一方面文化傳媒的標的欠佳，另一方面因受全球宏觀經濟影響，港交所遭到一定的沖擊。

目前來看，對于影視公司來說，自港交所登陸資本市場雖有一定風險，但或許相對而言IPO成功率更高。8月18日，博納影業（SZ001330，股價11.13元，市值153億元）成功登陸A股，這也是近五年來第一家在A股上市的影視公司。

公司謀求上市，最主要原因是希望募集資金尋求發展，因此雖然經歷震蕩，倪爽仍相信，沒有公司會放棄上市的機會。

如今，樂華娛樂主動撤回IPO，或許是在等待更好的時間節點，不過還有很多公司，還在港交所排隊。

今年4月，鹿晗、黑豹樂隊所屬的風華秋實再度向港交所主板遞交上市申請，此前在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日，風華秋實曾三次向港交所遞交上市申請，但均未更進一步。此外，《中國好聲音》之父星空華文繼2021年11月招股書失效之后，于今年5月再度沖擊港交所。截至目前，兩家公司均暫未獲得港股給予的“入場券”。

封面圖片來源：王一博微博截圖