每經記者｜楊建    每經編輯｜彭水萍

在疫情防控持續優化之后，滬指連續上攻，走出了“陽康牛”的走勢，離3200點近在咫尺，賽道股和題材股輪番表現，市場賺錢效應逐漸恢復。不過近期節前原因，交投逐漸清淡。市場回到抓經濟建設的主線上，利好政策也不斷出爐。從周末消息來看，銀保監召開2023年工作會議，要求把支持恢復和擴大消費擺在優先位置。從券商動向來看，中信證券推出了盈利復蘇的五條主線。

圖片來源：攝圖網-401005182

（一）重磅利好

NO.1 1月13日，銀保監會召開2023年工作會議。會議要求，全力支持經濟運行整體好轉；把支持恢復和擴大消費擺在優先位置；努力促進金融與房地產正常循環。“因城施策”實施差別化信貸政策，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。積極穩妥推進城商行、農信社風險化解，穩步推進村鎮銀行改革重組。有效應對信用風險集中反彈，積極配合化解地方政府債務風險。

NO.2 1月13日，國新辦舉行2022年金融統計數據新聞發布會。2023年，穩健貨幣政策將在更好統籌擴大內需和供給側結構性改革的結合點上發力。一方面，著力支持擴大國內需求。另一方面，發揮好結構性貨幣政策工具引導作用；2023年我國通脹水平仍將保持溫和，但同時也要關注通脹反彈的潛在性；最近人民銀行在研究推出幾項結構性工具，重點支持房地產市場平穩運行；鼓勵住房、汽車等大宗消費，加強對服務消費的綜合金融支持。

NO.3 有關部門起草了《改善優質房企資產負債表計劃行動方案》。下一步，金融管理部門將鼓勵金融機構與優質房企自主協商，推動存量融資合理展期；加大信貸、債券等新增融資支持力度；研究銀行向優質房企集團提供貸款，合理滿足集團層面流動資金需求；支持境外債務依法償付，提供外匯管理等政策支持。  

（二）板塊情緒發酵

NO.1 工信部等十六部門印發《關于促進數據安全產業發展的指導意見》，到2025年數據安全產業規模超過1500億元，年復合增長率超過30%。目標到2025年，數據安全產業基礎能力和綜合實力明顯增強。產業生態和創新體系初步建立，標準供給結構和覆蓋范圍顯著優化，產品和服務供給能力大幅提升，重點行業領域應用水平持續深化，人才培養體系基本形成。

點評：網絡安全正在逐步走出“增收不增利”的“陰霾”，伴隨著軍團體系關注結構化訂單，各大網絡安全廠商現金流回歸平穩階段，同時伴隨著政府Q4招標，之前受疫情影響的需求即將爆發，網絡安全廠商正在步入正向循環，產業規模迅速擴大，數據安全產業規模超過1500億元，年復合增長率超過30%。概念股包括美亞柏科、衛士通和啟明星辰等。

NO.2 工信部等六部門印發《加快非糧生物基材料創新發展三年行動方案》，目標到2025年，高效工業菌種與酶蛋白元件不斷豐富，非糧生物質利用共性技術取得突破，大規模糖化技術基本成熟，產學研用協同創新體系更加高效完善。基于非糧生物質的糖化生產線規模達到萬噸/年，乳酸生產線規模達到十萬噸級，戊二胺、聚羥基脂肪酸酯規模達到萬噸級。豐富基于非糧生物質的乳酸、戊二胺、聚羥基脂肪酸酯等生物基化學品及聚合物品種，穩定提高聚合物加工性能，在塑料制品、紡織纖維等領域規模化應用。

點評：我國在“十三五”期間也將合成生物技術列為“構建具有國際競爭力的現代產業技術體系”所需的“發展引領產業變革的顛覆性技術”之一。借助合成生物學，生物基材料作為合成生物學的重要應用方向之一，迎來了前所未有的發展機會。從方案來看，形成5家左右具有核心競爭力、特色鮮明、發展優勢突出的骨干企業，建成3～5個生物基材料產業集群，產業發展生態不斷優化。概念股包括美瑞新材、國立科技和金丹科技等。

NO.3 1月13日，農業農村部發布《2022年農業轉基因生物安全證書（生產應用）批準清單（二）》， 包括邯鄲市農業科學院、隆平高科等單位申報的38個轉基因項目獲批，其中包括2個轉基因玉米項目、1個轉基因大豆項目。并發布《2022年農業轉基因生物安全證書（進口）批準清單（二）》，拜耳作物科學、科迪華、巴斯夫等單位申報的10個項目獲批。

點評：轉基因種子市場空間廣闊，按照國際慣例，轉基因性狀公司的收入來源于農民使用轉基因種子后的超額收益，從中收取一部分作為技術使用費，具體比例取決于轉基因種子的市場競爭情況。以2020/2021年度我國玉米種植面積6.5億畝為基礎，當滲透率達到90%時，轉基因玉米增量市場空間預計125億元，其中性狀公司和種子公司可獲益50億元，渠道商可獲益25億元。概念股包括隆平高科、大北農和登海種業等。

（三）頂級券商最新研判

中信證券：盈利復蘇的五條主線

元旦后全國各地疫情快速“過峰”，刺激政策頻出推動經濟加速修復，疊加2023年1月下旬即將進入年報預告披露的高峰期，2023年盈利預期成為當前更加重要的評價因素。中信證券梳理出2023年具備業績彈性的五條主線。

主線一：關注消費復蘇和地產企穩的高頻數據驗證。

2022年四季度，A股行情主要圍繞疫情放開和地產托底的政策預期展開；展望2023年，中信證券認為消費復蘇和地產企穩不僅是具備業績彈性的主線，也是宏觀經濟向上的主要推動力，是其他主線盈利復蘇的前提假設。具體來看，出行鏈業績彈性較大的環節包括餐飲、酒店、免稅、景區、機場、運動品牌；需求明顯改善的工程機械、重卡，成本和需求同時改善的煉化&煤化工。

主線二：從新冠防治、到后疫情時代持續復蘇的醫藥細分領域。

醫藥板塊受疫情影響，內部結構分化十分顯著，伴隨主要城市疫情快速“過峰”，當前市場對業績的預期已經渡過新冠的預防、治療階段，開始進入后疫情時代行業盈利長期修復的環節，其中2023年具備業績彈性的細分領域包括前期受疫情限制使用場景的藥品、醫療器械、消費醫療服務。

主線三：互聯網+數字經濟有望為經濟復蘇注入活力。

回顧2016-2017年的經濟復蘇周期中，地產政策刺激和移動互聯浪潮為兩大重要驅動力，其中互聯網在提供就業崗位、創造增量需求方面做出重要貢獻。2022年底中央經濟工作會議旗幟鮮明支持數字經濟和平臺企業發展，預計互聯網和數字經濟有望在2023年的經濟復蘇過程中繼續扮演重要角色。其中互聯網平臺受益于消費復蘇和龍頭降本增效的推進，細分領域包括OTA、本地生活服務、電商、游戲、廣告；數字經濟相關行業。

主線四：關注前期受疫情影響業務推進受阻的細分行業。

前期的疫情管控除了對需求端的影響，還有對人流、物流、業務場景的限制，導致部分需現場安裝、調試、售后服務的公司無法正常確認訂單收入，從而對公司經營造成較大影響。展望2023年，前期受疫情壓制業務場景的公司現在或面臨訂單的加速落地。典型代表行業包括安防、機械自動化、通信設備、計算機（政務信息化、醫療信息化、網安）。

主線五：基于政策支持和產業邏輯，推薦高成長的“四大安全”主題。

展望2023年，在宏觀經濟正式進入復蘇區間之后，結構性“成長”有望重回市場主線。上一輪產業爆發空間已經被市場充分消化，地緣沖突緩和的預期下，供需錯配帶來的產業盈利擴張或將告一段落，下一個階段重點扶持的行業將成為新的結構性“成長”方向。“四大安全”可以形成新一輪具備業績彈性的主線，包括能源資源安全中的儲能、光伏風電、合成生物，科技安全中的數字經濟和半導體，國防安全中的導彈產業鏈、航空發動機產業鏈，以及糧食安全中的種業和生物育種。 

天風證券：在無人問津時的準備正迎來收獲

在2023年開年的第一篇報告中，天風證券給出了一個對春季躁動相對比較樂觀的判斷：“回到當前，股債收益差處于-1.5X 標準差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時考慮到目前成長賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復工復產預期驅動的一季度還是值得期待。

2023年春季躁動的主要驅動力是什么？天風證券認為大概率還是預期推動，1-2月份春節前后，現實情況和當期基本面確實可能仍然不太確定，不過好在市場給的預期也比較低，也就是說，1-2月的基本面一般，可能是在大家的接受范圍之內。而3-4月旺季來臨復工復產，大家回歸正常生活的預期，大概率會提前反映在股價里，這可能就是1-2月春季躁動的主要驅動。

近期還有一個有利的消息，公布的美國12月非農就業數據中，薪酬的環比和同比都出現了低于預期的情況，工資通脹螺旋的預期得到緩解。數據公布后，根據美國CME顯示的結果，美聯儲在2023年加息次數的預期，從3次下降的2次。雖然目前很難得到美聯儲在2023年改變高利率策略的結論，也很難說美國的通脹數據會以超出預期的速度回落。但是即便最近美國的通脹數據再有反復，對A股尤其是成長股的影響也可能比較有限。

在過去兩周的時間，隨著成長板塊中一些積極因素的變化，成長風格已經開始逐漸跑贏市場，在無人問津時候的準備，開始起到效果。目前，已經發生積極變化的有信創業績預告的超預期等。下一階段，在新能源車的鼓勵政策（汽車鏈條）、新型舉國體制的推進（半導體）、麥卡錫當選美國眾議長后帶來的地緣政治摩擦（軍工）、制造業改造升級和設備更新類低息貸款的推進（工業互聯網）、人口老齡化的應對政策（醫療基建）等方面可能產生的邊際變化也比較值得期待。

（四）券商行業掘金

安信國際證券：碳化硅搭乘新能源發展東風

核心觀點：SiC是突破性第三代半導體材料：與前兩代半導體材料相比，以SiC制成的器件擁有良好的耐熱性、耐壓性和極低的導通能量損耗，是制造高壓功率器件與高功率射頻器件的理想材料。SiC下游應用包括新能源、光伏、儲能、通信等領域。據Yole預計，全球SiC功率半導體市場規模將從2021年的11億美元增長至2027年的63億美元，CAGR超過34%。

下游需求旺盛，產品滲透率穩步提升：新能源汽車是SiC器件最大的下游應用市場。SiC器件能在縮減體積的情況下提高能量密度和工作穩定性，并支持高平臺電壓，有助于解決新能源車“里程焦慮”問題。據Yole預計，SiC新能源領域應用市場將以40%的CAGR從2021年的6.9億美元增長至2027年的50億美元。SiC功率器件的市場滲透率將有望在2024年突破10%，行業前景廣闊且確定性強。

寡頭壟斷市場，產品供不應求：SiC產業鏈可分為上游襯底材料、中游外延生長、器件制造以及下游應用市場。雖然我國為全球最大的新能源汽車市場，但SiC器件生產制造能力距國際領先水平仍有較大差距。SiC上中游產業鏈多被美、日、歐等國企業壟斷，外加近年來各國政府提高對新一代芯片研發制造的政策支持，使海外頭部公司迅速擴張產能，快速占領市場。盡管近年來我國SiC企業發展迅速，但在關鍵技術節點上還有待突破，產品良率與性能均弱于海外競品，短期內國產替代難度大。公司推薦：三安光電、天岳先進、斯達半導。

長城證券：英特爾發布基于Chiplet數據中心芯片，產業鏈布局公司受關注

據媒體報道，近期Intel發布了第四代至強可擴展處理器以及英特爾數據中心GPU Max系列等產品。在此次面向數據中心的產品中，英特爾采用了“粒芯”即“chiplet”技術，而這一技術在2023 CES期間現身于多家芯片巨頭的產品之中。

作為后摩爾時代最關鍵的技術之一，Chiplet方案可實現芯片設計復雜度及設計成本降低，且有利于后續產品迭代，加速產品上市周期。在顯著的技術方案優勢下，Chiplet也早已引來多家巨頭競相布局。2022年英特爾、AMD、ARM、高通、微軟等科技巨頭共同成立了Chiplet標準聯盟，正式推出了通用Chiplet的高速互聯標準“UCIe”，有望解決接口規范統一的問題，有利于推動整個產業鏈生態的發展。

研究機構Omdia的報告顯示，到2024年，采用Chiplet處理器芯片的全球市場規模將達58億美元，到2035年，這一規模有望達到570億美元。Chiplet主要適用于大規模計算和異構計算，未來有望率先應用于數據中心應用處理器、自動駕駛等領域。

中美半導體產業博弈升級下國內先進制程發展受限，Chiplet為國內實現彎道超車的逆境突破口之一。芯原股份是大陸首批加入UCIe聯盟的企業之一，公司在Chiplet率先落地的三個領域：平板電腦應用處理器，數據中心應用處理器和自動駕駛域處理器均積極布局。通富微電可為客戶提供多樣化的Chiplet封裝解決方案，并且已為AMD大規模量產Chiplet產品。

華安證券：儲能行業未來已來

根據儲能行業的發展特點，目前形成了以磷酸鐵鋰電池儲能為主要路線，鈉電池快速優化形成部分替代，多種電池路線補充的發展格局。隨著對戶儲及大儲需求的增加，儲能電池技術成熟度將進一步提升，電池成本有望降低。整體儲能電池行業集中度高，龍頭企業占據市場份額大。

儲能系統分為表前與表后，表前應用較為廣泛，中國、美國、歐洲都是以表前業務為主，國內，表前應用合計占2021年國內儲能裝機比例達到76%。表后業務各國重點不同，中國大儲滲透率為10%，而戶儲滲透率為5%；海外是以戶儲為主，2021年美國用戶端儲能裝機量增長67%，但是商業儲能以及工業儲能減少24%。 　　

投資建議 ：近年來鋰離子電池、液流電池、鈉離子電池、壓縮空氣儲能、重力儲能等多項新型儲能技術取得實質性突破，國內儲能產業進入多元化發展階段，未來在全球也將處于領先地位。 　　

儲能電池方面，全球儲能電池裝機量及增速逐年上漲，全球儲能電池市場需求量大，儲能電池下游市場發展潛力大、需求廣闊，帶動儲能電池需求量不斷擴大，儲能電池方面建議關注寧德時代、鵬輝能源、比亞迪、派能科技、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達等。 　　

PCS方面，海外大趨勢是光儲混合逆變器，與戶用并網逆變器渠道高度重合，儲能逆變器有明顯溢價，微型逆變器于分布式市場應用滲透率有望持續提升，未來隨著儲能配置比例進一步增加，PCS行業將迎來快速擴容階段。儲能逆變器領域建議關注陽光電源、科華數能、比亞迪、上能電氣、德業股份、固德威、錦浪科技、昱能科技、禾邁股份等。 　　

儲能溫控方面，電化學儲能系統的高增長正帶動儲能溫控快速發展，液冷作為中長期技術方案，市場滲透率或將逐步提升，預測2025年液冷市場占比將達到45%左右。溫控領域建議關注英維克、同飛股份、申菱環境、高瀾股份、奧特佳、松芝股份等。　

消防儲能方面，我國儲能行業在消防系統領域的龍頭企業市占率有較大提升空間，目前消防占儲能系統成本約3%，隨著風光電高比例接入電網，儲能利用率將快速提升，進而帶來更旺盛的消防需求，相應消防成本占比逐年提升。建議進一步關注青鳥消防、國安達等。 　　

表后應用包括戶用儲能與工業儲能，其中我國以大型儲能為主，國外以戶用儲能為主。2021年國內新型儲能中用戶側儲能占比達到24%，重要性愈發凸顯，細分應用場景來看，國內工商業和產業園占據了絕對主力，合計占比超過80%，是用戶側應用的主流用途。建議關注科士達、德業股份、昱能科技、禾邁股份。

民生證券：硅料降價+N型放量+POE緊缺帶動膠膜量利齊升

硅料降價刺激光伏裝機高增長，帶動膠膜需求高增長。隨著硅料產能釋放，2023年硅料產能不再是制約行業發展的瓶頸，且硅料產能釋放帶來的產業鏈價格下降有望刺激下游業主的裝機意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持續向好，新增裝機有望維持高增，預計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。光伏裝機高增帶動對膠膜需求高增，保守、中性、樂觀預期下，2023年光伏膠膜總需求量分別為37.6億/38.8億/39.9億平方米，2025年光伏膠膜市場需求有望超過60億平方米。

N型組件放量帶動POE膠膜需求攀升，POE粒子成產業鏈緊缺環節。POE膠膜具有優秀的阻水性能和抗PID性能，雙面PERC組件的問世帶動POE膠膜滲透率提升；N型組件正面PID現象更嚴重，需要使用抗PID性能更高的POE膠膜，TOPCon、HJT等N型組件放量對POE膠膜需求快速攀升。根據測算，2023年EVA粒子預計維持供需緊平衡；POE粒子生產被海外壟斷，國產化存在諸多難點，目前全球光伏級POE粒子供給約30萬-40萬噸左右，遠小于POE粒子需求，2023年POE粒子預計面臨緊缺，或成為產業鏈卡脖環節。 　　

技術紅利和POE粒子短缺背景下，光伏膠膜行業盈利中樞有望上移。TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據TOPCon電池的特點進行配方以及加工工藝的改進，HJT電池片的TCO非晶/微晶對紫外光、酸及濕熱環境更為敏感，需要使用具有更高技術壁壘的UV光轉膠膜，頭部以及二線膠膜企業有望利用技術優勢，率先實現N型組件膠膜的出貨和應用，從而享有超額收益。由于膠膜層面粒子供需比裝機層面粒子供需更緊張，POE粒子短缺背景下，膠膜企業的粒子保供能力重要性凸顯，掌握粒子的二線企業議價能力提升，膠膜行業盈利中樞有望上移。

投資建議：推薦福斯特、海優新材、賽伍技術、激智科技。福斯特：光伏膠膜行業龍頭，產品+供應鏈+成本優勢顯著，有望憑借強POE粒子保供能力享超額收益。海優新材：產能快速擴張，目標成為行業二供，出貨高增帶來高業績彈性。賽伍技術：率先開發成功HJT組件UV光轉膠膜，技術紅利有望帶來顯著超額收益。激智科技：光伏膠膜新進入者，側重POE膠膜進行差異化競爭。　

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