每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜陳旭    

5月4日早盤(pán)，A股保險(xiǎn)板塊大漲。截至午間收盤(pán)，保險(xiǎn)板塊指數(shù)上漲4.42%。其中，中國(guó)太保（SH601601，股價(jià)33.73，市值3245億元）漲8.07%，其余A股上市險(xiǎn)企均漲幅可觀：中國(guó)人保漲（SH601319，股價(jià)6.50元/股，市值2900億元）4.5%，天茂集團(tuán)漲4.07%，新華保險(xiǎn)漲3.86%，中國(guó)平安（SH601318，股價(jià)53.38元/股，市值9800億元）漲3.05%，中國(guó)人壽（SH601628，股價(jià)40.15元/股，市值1.1萬(wàn)億元）漲2.95%。此外，保險(xiǎn)股在港股市場(chǎng)也同步上漲。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自4月下旬以來(lái)，保險(xiǎn)股一改前期震蕩走勢(shì)，4月17日、18日和27日等多個(gè)交易日接連大漲。最近半個(gè)月以來(lái)，保險(xiǎn)板塊整體漲幅已接近20%。

保險(xiǎn)股近期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)背后有何邏輯？多位券商分析人士認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債共振、疊加會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整因素，助力上市險(xiǎn)企一季度業(yè)績(jī)大增。對(duì)于目前仍處于低估值的保險(xiǎn)板塊而言，β屬性和基本面改善將助力板塊估值的修復(fù)，顯現(xiàn)長(zhǎng)期配置價(jià)值。 

多家險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值由負(fù)轉(zhuǎn)正

4月中旬，保險(xiǎn)股陸續(xù)披露一季度“成績(jī)單”，負(fù)債端回暖跡象開(kāi)始顯現(xiàn)。

根據(jù)五大A股上市險(xiǎn)企披露一季度保費(fèi)數(shù)據(jù)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約10563億元，同比增長(zhǎng)4.85%。

從壽險(xiǎn)公司負(fù)債端表現(xiàn)來(lái)看，壽險(xiǎn)公司一季度保費(fèi)收入呈現(xiàn)“兩增三降”。平安人壽保費(fèi)收入為1717.67億元，同比增長(zhǎng)5.63%；中國(guó)人壽保費(fèi)收入3272億元，同比增長(zhǎng)3.9%。另外三家壽險(xiǎn)公司同比下滑，新華保險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為647.72億元，同比下降0.18%；人保壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入594.14億元，同比下降0.56%；太保壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為969.1億元，同比下降2.6%。

隨著保費(fèi)增速回暖，業(yè)內(nèi)紛紛預(yù)計(jì)，新業(yè)務(wù)價(jià)值指標(biāo)轉(zhuǎn)正，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端拐點(diǎn)將近。新業(yè)務(wù)價(jià)值是衡量由新業(yè)務(wù)活動(dòng)為股東所創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo)，是評(píng)估保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力的一個(gè)重要指標(biāo)。在去年同期，上市保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值指標(biāo)幾乎均呈現(xiàn)同比兩位數(shù)下跌態(tài)勢(shì)。

一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)太保的壽險(xiǎn)保費(fèi)雖然同比下降，但其一季度實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值39.71億元，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且同比增長(zhǎng)16.6%，顯現(xiàn)轉(zhuǎn)型效果。

太保壽險(xiǎn)表示，一季度數(shù)據(jù)顯示出的轉(zhuǎn)型效果體現(xiàn)在幾方面：一是業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)向好，一季度實(shí)現(xiàn)代理人渠道新保期繳規(guī)模保費(fèi)84.43億元，同比增長(zhǎng)4.2%。二是核心隊(duì)伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年傭金收入、核心人力月人均稅前收入均同比大幅提升。三是招募人力同比提升，新人13月留存率大幅優(yōu)化。四是業(yè)務(wù)品質(zhì)顯著改善，個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13個(gè)月保單繼續(xù)率95.9%，同比提升6.8個(gè)百分點(diǎn)。

平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)績(jī)核心指標(biāo)也全面回暖。一季報(bào)顯示，公司壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值在報(bào)告口徑下同比增長(zhǎng)8.8%，在同假設(shè)口徑下同比增長(zhǎng)21.1%。代理人渠道、銀保渠道等主要渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。一季度，平安壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速5.6%，領(lǐng)先行業(yè)，3月單月保費(fèi)同比增長(zhǎng)7.8%，表明經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。中國(guó)平安表示，平安持續(xù)三年的壽險(xiǎn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型改革已逐步收獲成效。

此外，中國(guó)人壽2023年一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)7.7%。首年期交保費(fèi)為714.78億元，同比增長(zhǎng)9.4%，保費(fèi)規(guī)模處于歷史高位；其中，十年期及以上首年期交保費(fèi)為200.82億元，同比增長(zhǎng)5.1%，占首年期交保費(fèi)的比重為28.10%。

對(duì)于保險(xiǎn)股近期的大漲，一位券商分析師在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)表示，一方面，一季度各家上市險(xiǎn)企全面實(shí)現(xiàn)價(jià)值的正增長(zhǎng)；另一方面，一季度的消費(fèi)數(shù)據(jù)和GDP增速都超預(yù)期，對(duì)于后期保險(xiǎn)銷售改善會(huì)有持續(xù)的推動(dòng)。

投資改善、會(huì)計(jì)調(diào)整助力上市險(xiǎn)企利潤(rùn)高增長(zhǎng)

2023年1月1日起，上市保險(xiǎn)公司實(shí)施2017年3月《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》和2020年12月《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——保險(xiǎn)合同》兩個(gè)新準(zhǔn)則。

4月26日晚，中國(guó)平安率先發(fā)布了新規(guī)則下的首份財(cái)報(bào)：2023年一季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2537.78億元，同比增長(zhǎng)30.8%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)383.52億元，同比增長(zhǎng)48.9%。中國(guó)平安在業(yè)績(jī)報(bào)告中稱，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受資本市場(chǎng)上行，投資收益增加影響。東吳證券分析師認(rèn)為，中國(guó)平安一季度凈利潤(rùn)增速超出市場(chǎng)預(yù)期，新準(zhǔn)則影響整體偏正面超出預(yù)期。在中國(guó)平安發(fā)布業(yè)績(jī)后，次日股價(jià)沖擊漲停。

4月27日當(dāng)天，隨著A+H股上市保險(xiǎn)公司一季度“成績(jī)單”集中亮相，行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)顯示，五大險(xiǎn)企合計(jì)凈利潤(rùn)865.01億元，同比增長(zhǎng)52.31%，這也是新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則之下披露的首批財(cái)報(bào)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，投資收益的改善、加之會(huì)計(jì)調(diào)整因素，共同助力上市險(xiǎn)企利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

2023年一季度，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1377.69億元，同比增長(zhǎng)8%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)117.21億元，同比增長(zhǎng)230%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，中國(guó)人保在報(bào)告中表示，主要由于新準(zhǔn)則下采用新計(jì)量模型、金融資產(chǎn)分類變化及公允價(jià)值變動(dòng)。

新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入290.05億元，同比增長(zhǎng)17.4%；由于總投資收益較上年同期增加，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)69.17億元，同比增長(zhǎng)114.8%。

新華保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，新金融工具準(zhǔn)則下將更多的金融資產(chǎn)劃分為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”，投資資產(chǎn)及其收益將更充分反映資本市場(chǎng)變化的影響，在資本市場(chǎng)走勢(shì)較去年同期發(fā)生較大改善的背景下，公司2023年一季度總投資收益及凈利潤(rùn)較去年同期均有較大幅度增加。

2023年一季度，中國(guó)人壽、中國(guó)太保兩家公司凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3683.85億元，同比增長(zhǎng)7.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)178.85億元，同比增長(zhǎng)18%。中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入943.86億元，同比增長(zhǎng)19.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)116.26億元，同比增長(zhǎng)27.4%。

銀保監(jiān)會(huì)4月26日表示，從2023年一季度情況看，實(shí)施兩個(gè)新準(zhǔn)則后保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表基本保持穩(wěn)定，資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益變化不大；從利潤(rùn)表看，實(shí)施兩個(gè)新準(zhǔn)則對(duì)保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)收入影響相對(duì)較大，但利潤(rùn)總體實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

平安證券在近日發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，一季度壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)將迎來(lái)修復(fù)。在預(yù)定利率調(diào)整的預(yù)期下，二季度儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售熱度有望維持。資產(chǎn)端，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望企穩(wěn)回升、權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)；同時(shí)地產(chǎn)政策發(fā)力，險(xiǎn)企投資端將迎來(lái)改善。“行業(yè)估值和持倉(cāng)仍處底部，β屬性和基本面改善將助力保險(xiǎn)板塊估值底部修復(fù)，看好行業(yè)的長(zhǎng)期配置價(jià)值。”該分析師表示。

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