7月26日晚間，復旦微電（SH688385，股價55.04元，市值449.5億元）公告稱，于當日收到上交所出具的《關于受理復旦微電科創板上市公司發行證券申請的通知》，復旦微電可轉債發行獲上交所受理。 據悉，復旦微電此次擬募集資金20億元。募投項目包括新一代FPGA平臺開發及產業化項目、智能化可重構SoC平臺開發及產業化項目、新工藝平臺存儲器開發及產業化項目、新型高端安全控制器開發及產業化項目和無源物聯網基礎芯片開發及產業化項目。 復旦微電表示：“募投項目的實施將對公司的發展戰略和業績水平產生重大影響。”而值得一提的是，2023年一季度，復旦微電經營性現金流凈額為﹣5.25億元，而上年同期為1.78億元，即較上年同期減少7.03億元。 FPGA業務占比持續提升 根據復旦微電披露的可轉債募集說明書（申報稿），擬募資總額不超過20億元。 復旦微電此次募資擬投入的項目 圖片來源：復旦微電公告截圖 從上表可以看出，募投項目中投資金額最大的是“新一代FPGA平臺開發及產業化項目”。據悉，FPGA意為現場可編程門陣列（Field-ProgrammableGateArray），是一種硬件可重構的集成電路芯片。FPGA擁有軟件的可編程性和靈活性，在5G通信、人工智能等具有較頻繁的迭代升級周期、較大的技術不確定性的領域，FPGA是較為理想的解決方案。 而復旦微電正是國內FPGA領域技術較為領先的公司之一。事實上，FPGA在復旦微電業務中的占比也在逐步提高。2020年～2022年和2023年一季度，FPGA及其他芯片業務占比分別為13.57%、18.49%、23.72%和29.44%。 2023一季度，安全與識別芯片、非揮發性存儲器、智能電表芯片、FPGA及其他芯片毛利率分別為43.84%、72.02%、52.14%和88.00%。 由于FPGA業務毛利率較高，該業務占比的提升也帶動復旦微電整體毛利率的提升。 復旦微電表示，2020年度以來，公司主營業務毛利率呈現持續提升態勢，一方面系報告期內公司安全與識別芯片產品、非揮發性存儲器產品、智能電表芯片、FPGA及其他芯片的毛利率均呈現出持續增長態勢，為主營業務毛利率形成有效貢獻；另一方面公司毛利率較高的FPGA及其他芯片的收入占比持續提升，對毛利率的貢獻率也快速提升。 有趣的是，雖然FPGA及其他芯片業務占比持續提升，但其產銷率卻持續下降。2020年～2022年和2023年一季度，FPGA及其他芯片產銷率分別為110.87%、97.27%、71.24%和68.01%。 具體來看，復旦微電FPGA及其他芯片產量未有重大變化，但銷量逐年走低。2020年～2022年，FPGA及其他芯片產量分別為6544.01萬顆、6511.37萬顆和6429.20萬顆；銷量分別為7255.61萬顆、6333.51萬顆和4580.24萬顆。 一季度現金流情況不佳 現金流方面，2020年～2022年及2023年一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2.20億元、6.02億元、3.21億元和﹣5.25億元。 為何2023年一季度現金流轉負？復旦微電表示，主要系公司營業規模擴大，為保障供應鏈安全，預付供應商貨款和備貨增加，使購買商品支付的現金大幅增加所致。 另外，2023年一季度，復旦微電不僅經營性活動產生的現金流凈額轉負，其現金及現金等價物凈增加額也為負值。2020年～2022年及2023年一季度，上市公司現金及現金等價物凈增加額分別為1131.40萬元、1.36億元、7.05億元和﹣4.98億元。 營運能力方面，2022年度，復旦微電應收賬款周轉率（次）為5.82，而同行可比公司兆易創新（603986.SH，股價110.46元，市值736.8億元）、聚辰股份（688123.SH，股價56.38元，市值88.91億元）、鉅泉科技（SH688391，股價63.6元，市值53.12億元）以及安路科技（SH688107，股價52.43元，市值210.2億元）顯著高于復旦微電。對此，復旦微電表示，主要系前述可比公司銷售模式以經銷為主，相比直銷客戶而言，企業給予經銷商的信用期較短，導致期末應收賬款規模相對較小，資金回籠速度較快。與其他同行業可比上市公司相比，公司應收賬款周轉率不存在顯著差異。 2022年，復旦微電存貨周轉率（次）為0.93，上述4家同行業可比上市公司同樣顯著高于復旦微電。而7家同行業可比上市公司的均值為1.91。 關于存貨周轉率，復旦微電認為，公司存貨周轉率與紫光國微（002049.SZ，股價88.35元，市值750.64億元）、國民技術（300077.SZ，股價13.25元，市值78.82億元）相近，低于同行業可比上市公司的平均值，主要系公司產品類型豐富，且中高端客戶要求公司有快速交付產品和持續供貨的能力，為滿足客戶需求，需要保持一定的安全庫存規模，因此，公司期末存貨余額相對較高，存貨周轉率有所下降。 封面圖片來源：視覺中國-VCG211288429073