每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

經(jīng)歷6月的“飆漲”之后，7月金融數(shù)據(jù)有所回落。

8月11日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。同期，社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。另外，7月M2、M1增速雙雙回落，其中，M2同比增長(zhǎng)10.7%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)2.3%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

資料來(lái)源：Wind、華創(chuàng)證券楊靖制圖、視覺(jué)中國(guó)圖

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青預(yù)計(jì)，8月信貸投放會(huì)出現(xiàn)較大幅度上揚(yáng)，同比將有大幅多增。當(dāng)前宏觀(guān)政策調(diào)控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會(huì)持續(xù)，三季度信貸投放整體上會(huì)比去年同期有一定幅度多增。寬信用進(jìn)程會(huì)有波折，但在經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)之前，總體方向不會(huì)改變。

“經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)期”

7月新增人民幣貸款并未延續(xù)6月的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。而6月新增人民幣貸款為3.05萬(wàn)億元，同比多增2296億元。

分析7月新增人民幣貸款減少原因，招聯(lián)金融首席研究員董希淼對(duì)記者表示：“一是經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)期，恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟；二是6月社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款意外反彈，增長(zhǎng)較快，金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量，一定程度上構(gòu)成對(duì)7月的透支。三是季節(jié)性因素，7月本是信貸投放小月。另外，還有洪水等自然災(zāi)害影響。”

王青認(rèn)為，在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會(huì)保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強(qiáng)，而7月樓市進(jìn)一步走弱，拖累居民中長(zhǎng)期貸款。另外，個(gè)人貸款對(duì)利率敏感度更強(qiáng)，居民更易于因利率下行預(yù)期而暫緩貸款計(jì)劃。這也意味著，后期提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，需要重點(diǎn)向引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸以及促居民消費(fèi)等方向發(fā)力。

M2同比增速年內(nèi)新低

7月M2增速雖保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但為今年以來(lái)單月最低增速。

數(shù)據(jù)顯示，7月，M2同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長(zhǎng)2.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.8個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，7月M2、M1增速均創(chuàng)逾1年新低。其中，M2增速創(chuàng)2022年5月來(lái)新低，M1增速創(chuàng)2022年2月以來(lái)新低。

王青指出，7月M2增速延續(xù)回落，當(dāng)月信貸投放偏低，以及上年同期基數(shù)抬高是主要原因；7月M1增速下行至明顯偏低水平，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度不足，也受房地產(chǎn)市場(chǎng)低位運(yùn)行拖累。7月M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)大至年內(nèi)最高，顯示寬貨幣向穩(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)不暢。

董希淼認(rèn)為，雖然M2增速仍然相對(duì)較高，但也反映出市場(chǎng)流動(dòng)性有所收斂。

另外，7月份人民幣存款減少1.12萬(wàn)億元，同比多減1.17萬(wàn)億元。其中，住戶(hù)存款減少8093億元，非金融企業(yè)存款減少1.53萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加9078億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加4130億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，在去年基數(shù)快速走高、新增信貸明顯回落以及稅收大月政府存款多增等因素影響下，7月M2增速較前值繼續(xù)回落。7月新增貸款重回低位，信貸派生效應(yīng)減弱；當(dāng)月財(cái)政存款增加9078億元，同比大幅多增4215億元，對(duì)流動(dòng)性形成回籠。

“推動(dòng)房地產(chǎn)盡快軟著陸”

社融方面，數(shù)據(jù)顯示，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。值得注意的是，7月末社融存量同比增速降至8.9%，較上月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬表示，今年財(cái)政節(jié)奏后置明顯，2023年新增專(zhuān)項(xiàng)債或于9月底前發(fā)行完畢，8~9月政府債發(fā)行高峰時(shí)段，期間月均凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)在1萬(wàn)億元以上，將對(duì)下半年社融增速形成明顯正貢獻(xiàn)。

展望后續(xù)，王青指出，在物價(jià)水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準(zhǔn)都有一定空間。著眼于為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)新有利的貨幣金融環(huán)境，預(yù)計(jì)三季度監(jiān)管層將通過(guò)適時(shí)降準(zhǔn)、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式，及時(shí)補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，支持銀行加大信貸投放力度；四季度降息有可能提上政策議程，主要目標(biāo)是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，特別是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下行，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。

同時(shí)，董希淼建議進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，適度降低各類(lèi)政策工具利率，發(fā)揮LPR形成機(jī)制改革作用，引導(dǎo)市場(chǎng)利率繼續(xù)下行。

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