每經AI快訊，2024年1月9日，天風證券發布研報點評四川路橋（600039）。

低估值高分紅彈性品種，關注中長期業績彈性

23年受山洪災害等負面事件影響，公司施工及收入確認節奏有所放緩，但我們認為公司高分紅、高成長的邏輯并未改變，23年以來蜀道集團持續增持公司股份，截至23年11月3日，蜀道持股比例達56.56%，蜀道及其關聯方合計持股79.25%，大股東增持或彰顯對公司發展的信心。此前公司公告，計劃22-24年現金分紅比例不低于當年歸母凈利潤的50%，截至24年1月8日收盤，以22年現金分紅計算的股息率為8.6%。若以我們預測的23年歸母凈利潤119億元、50%的現金分紅比例來計算，當前股價對應的23財年股息率或超9%。

省內基建投資持續發力，傳統工程主業有望提升

23年公司大股東蜀道集團實現營業收入超2650億元、利潤總額超105億元，完成投資1960億元，其中高速公路完成投資1186億元，同比+14%，全年建成高速公路654公里，投資額在全省綜合交通投資計劃完成目標總額中占比近一半，新通車高速公路約占全省77%。從省內投資情況來看，21-22年四川公路水路交通建設分別完成投資2158、2510億元，23年預計完成投資2685億元（23年初設定目標為2000億元以上），同比+7%。2024年1月8日四川省交通運輸工作會議上透露，四川24年計劃建成通車高速公路500公里以上，力爭完成公路水路交通建設投資2600億元以上，24年高速公路通車總里程預計突破1萬公里，“十四五”以來公路水路交通建設投資有望突破1萬億元。在省內投資持續提速背景下，我們認為蜀道作為省內基建投資的主力軍，有望給公司傳統工程主業的增長持續賦能。

礦產新材料及清潔能源板塊穩步推進

分業務看，1）礦業及新材料：公司下屬新材料集團取得了德陽昊華清平磷礦有限責任公司85%股權，此前在國內外布局的多金屬礦、鉀鹽礦、磷礦等主要的礦山建設均有序推進中，此外磷酸鐵鋰及廢舊電池回收項目均已進入試生產階段，和當升科技合作的磷酸（錳）鐵鋰新材料項目一期已全面啟動土建工程。2）清潔能源：截至23Q3末，公司（含托管）在建及運營的清潔能源權益裝機約5GW。毛爾蓋公司水電水光互補420MW光伏項目開工建設，同時公司也在積極布局省外清潔能源項目，預計后續有望持續增厚利潤。

看好中長期成長，維持“買入”評級

考慮到公司受山洪事件影響，施工及收入確認節奏有所放緩，我們下調23-25年歸母凈利潤的預測至120/149/179億元（前值為126/160/203億元），同比分別+7%、+24%、+21%，對應24年1月8日收盤PE分別為5.5、4.4、3.7倍，維持“買入”評級。

風險提示：省內基建景氣度不及預期；礦產資源投產節奏不及預期；清潔能源業務盈利能力不及預期；訂單結轉速度放緩。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)