每經AI快訊，2024年1月10日，華鑫證券發布研報點評利爾達（832149）。

投資要點

▌前三季度業績承壓，研發回報曙光初現

公司主要收入來源于集成電路增值分銷業務、物聯網模塊和物聯網系統解決方案。公司在集成電路增值分銷業務中不僅能夠提供相關電子元器件產品，還整合行業上下游的資源，提升公司與供應商、下游工業、新能源、消費電子等領域客戶的黏性。物聯網模塊和物聯網系統解決方案為物聯網行業提供穩定可靠的通信產品、特定應用產品和一體化的解決方案，打造模塊+終端+解決方案的垂直應用綜合服務能力。

公司2023年第三季度實現營業收入6.12億元，同比下降6.08%，實現歸母凈利潤-0.07億元，同比下降138.68%。前三季度共實現營業收入16.77億元，同比下降13.46%，實現歸母凈利潤-0.01億元，同比下降101.48%。受宏觀經濟疲軟下游需求減弱和公司5G蜂窩產品、Cat.1等研發項目的大幅投入、汽車電子及新能源產業的市場拓展投入等影響，公司費用有所增加從而引起利潤的下滑，隨著公司在無線模組方面研發產品的逐漸應用落地，疊加下游消費電子需求復蘇，有望迎來研發投入項目的集中回報。

▌自主自研Redcap模組落地，賦能5G技術行業應用

公司在無線模組方面大致分成兩大類。1、蜂窩通訊模組，和運營商合作的，如5G、Cat.1、NB-IoT等；2、非蜂窩通訊，如WiFi、LoRa、藍牙、星閃等。公司NR90系列5GRedCap模組于2023年9月正式上市，9月底開始小規模送樣并在年內實現規模量產。該系列模組基于完全自主自研自產的國產5G芯片平臺，專為高可靠、低時延、大連接、中高速率應用場景設計。模組基于3GPPRelease 17技術，支持5G獨立組網（SA）模式，兼容4G網絡制式，滿足國內四大運營商頻段需求的同時覆蓋部分海外地域頻段，支持1.8Ghz行業專網；理論峰值速率可達226Mbps （DL）和120Mbps（UL），相比4GCat.4模組可獲得更高速率，覆蓋中高速應用需求；同時涵蓋LLC+LGA、M.2、MiniPcie三種封裝，包含四款模組，適配主流Cat.4模組封裝。公司通過更小的尺寸、更低的功耗、更少的天線數量，賦能5G技術在智慧工業、能源電力、視頻監控、移動寬帶、車聯網、智能穿戴等垂直行業，助力RedCap技術快速商用。

▌搶先布局星閃技術，首家提供車端星閃模組

NearLink星閃是由工信部牽頭制定、星閃聯盟共同推出的新一代近距離無線連接技術，通過軟硬協同，實現更低的時延和更低的功耗，提供更穩定高效的無線連接——只用藍牙60%能耗，就能達到6倍速度，傳輸時延只有1/30，超過2倍的覆蓋距離和逾10倍的組網設備，可容納更多用戶在各類場景下都能享受到+7dB的穩定高速網絡連接。

公司作為星閃聯盟的重要成員，搶先布局，首批獲取星閃樣品，已開發了基于海思解決方案的SLE&BLE雙模星閃模組、SLE&Wi-Fi 6星閃模組等產品，可高效集成到各種設備中，快速實現星閃功能。目前所開發的星閃模組主要基于氛圍燈、音響、藍牙鑰匙等車內電器，由于星閃產品尚處于早期階段，特別是車規，公司是首家提供星閃模組且具備汽車電子生產資質的供應商，市場尚未有其他競爭對手。公司具有完整的星閃產品路線，以及星閃模組的生產制造能力，可為用戶提供可靠、穩定的射頻模組產品。未來公司將會大力投入星閃模組的應用落地，預計2025年為公司業績注入新動力。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為29.01、33.09、37.87億元，EPS分別為0.26、0.33、0.46元，當前股價對應PE分別為24.3、19.2、13.7倍，公司Redcap模組的落地和星閃模組的布局有望為公司業績帶來新的增長點，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。

▌風險提示

行業競爭加劇的風險；新產品新技術研發的風險；公司規模擴張引起的管理風險；產品應用落地不及預期的風險；宏觀經濟疲軟下游需求減弱風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)