每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，天風(fēng)證券發(fā)布研報點評蘇美達(dá)（600710）。

庫存周期上行，外貿(mào)有望復(fù)蘇

2023年下半年，歐美零售增速回升，帶動庫存增速下行趨緩，共同導(dǎo)致商品進(jìn)口增速從歷史低位回升，東亞主要地區(qū)的出口增速也明顯回升。蘇美達(dá)2/3的毛利潤來自外貿(mào)業(yè)務(wù)，其中紡織服裝、OPE、造船等業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)大、出口占比高，未來有望隨著外貿(mào)復(fù)蘇，盈利或?qū)⒚黠@改善。

OPE：成長趨勢+周期復(fù)蘇

戶外動力工具（OPE）有三個成長趨勢，三周期復(fù)蘇共振。動力鋰電化，中國產(chǎn)業(yè)競爭力增強；銷售線上化，迎來渠道突破機遇；產(chǎn)品智能化，提升產(chǎn)品價值，拓展產(chǎn)業(yè)成長空間。2024年美元利率可能下行，帶動房屋銷售和OPE需求周期復(fù)蘇；一旦需求復(fù)蘇，OPE有望補庫存，帶動出口更大幅度增長。鋰電池價格大幅下降，OPE成本周期下行，毛利率有望上升。

造船：交付量價繼續(xù)上行

2024年蘇美達(dá)的造船量、毛利率有望上升。根據(jù)交付計劃，2024年蘇美達(dá)的交船價值有望增長22%，帶動收入增長；交船單價上漲8%，帶來毛利率上升，凈利潤有望大幅增長。新造船訂單仍在持續(xù)承接中，2025年的計劃交船數(shù)量和金額有望較當(dāng)前增加；2025年計劃交付的船舶平均單價有望繼續(xù)上升，帶動毛利率或上升。

紡織服裝：出口增速回升

蘇美達(dá)的紡織服裝業(yè)務(wù)有望隨歐美需求復(fù)蘇而回升。美國的服裝等消費和庫存增速在歷史偏低水平，未來有望隨整體消費復(fù)蘇而回升，美國進(jìn)口和中國出口增速也有望隨之回升。截至2022年6月，蘇美達(dá)的紡織服裝業(yè)務(wù)65%是出口，有望隨外需改善而復(fù)蘇。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級

考慮庫存周期回升帶動外貿(mào)復(fù)蘇，蘇美達(dá)外貿(mào)業(yè)務(wù)有望改善，維持2023-2025年盈利預(yù)測10、12、15億元，對應(yīng)增速11%、22%、18%。2024年蘇美達(dá)預(yù)期PE為7.5倍，預(yù)期股息率6.0%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟衰退風(fēng)險，貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險，國別風(fēng)險，匯率風(fēng)險，應(yīng)收款壞賬增加風(fēng)險，子公司管理風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)