每經記者｜黃婉銀    每經實習記者 李旭馗    每經編輯｜袁東    

國慶假期伊始，港股開局向好。今日（10月2日），恒指漲逾500點，突破27000點大關，創下2021年8月以來四年多的新高。截至發稿時，恒指漲1.86%，報27355.51點。

盤面上，科網股造好，快手-W（01024.HK）漲超6%，百度集團-SW（09888.HK）漲超5%，阿里巴巴-W（09988.HK）漲超4%，騰訊控股（00700.HK）、小米集團-W（01810.HK）、美團-W（03690.HK）漲超2%；黃金股強勢，中國白銀集團（00815.HK）漲超30%，潼關黃金（00340.HK）、紫金黃金國際（02259.HK）漲逾12%；鋰電股爆發，天齊鋰業（09696.HK）漲逾13%，贛鋒鋰業（01772.HK）漲逾10%，寧德時代（03750.HK）漲逾4%；半導體股齊升，中芯國際（00981.HK）漲超10%，華虹半導體（01347.HK）漲超6%，雙雙創下歷史新高。

近日，多位業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，恒指此番上漲是估值修復、政策預期、資金流入等多重因素共同作用的結果，預計恒指將在年內甚至明年持續上漲。

估值修復為恒指上漲的核心動力

在本輪上漲中，估值修復被多位業內人士視為核心邏輯。

“港股自2024年2月開啟反彈，至今已持續一年多。本輪上漲最核心的動力源于此前連續四年的深度下跌，市場本身存在強烈的估值修復需求。”光大財富證券策略師伍禮賢在接受每經記者采訪時指出。

2021年2月18日，恒生指數站上31183.36點的高位，此后便開啟一路震蕩下跌的走勢。2021年全年恒指累計下跌14.1%，2022年再度大幅下挫15.5%，2023年繼續下跌13.8%。進入2024年初，市場情緒降至冰點。2024年1月22日恒生指數一度跌破15000點。同日，香港股市總市值被印度股市超越，一度失去全球第四大股票市場的地位。

這輪長達四年的下跌創下了港股市場歷史上最長的連跌紀錄，持續下跌也使港股估值不斷壓縮。2024年1月22日，恒指市盈率一度跌至不足8倍，不僅遠低于全球主要市場，也處于自身歷史估值的最低區間。

自2024年初港股觸及低位后，內地與香港相繼推出多項關鍵政策，以穩定市場信心、改善流動性并提振資產價格。

在優化上市機制方面，2024年8月，港交所下調特專科技公司上市時的市值門檻，在原有的門檻基礎上分別減少20億港元；下調SPAC（特殊目的收購公司）并購交易最低獨立第三方投資額，并對第三方投資者的獨立性做了重新規定。2024年10月，香港證監會與港交所聯合宣布將優化新上市申請審批流程時間表，加快合格A股公司審批流程。

在改善市場流動性方面，2024年9月，港交所正式落實惡劣天氣下維持市場運作的安排，香港的股票及衍生品市場不再受臺風或暴雨影響而延遲開市或停市。2024年12月，港交所就建議下調香港證券市場股票最低上落價位刊發咨詢總結，將分兩階段下調適用證券的最低上落價位，第一階段于2025年年中實施，第二階段預計于 2026年年中推出。

富途策略師團隊對每經記者表示：“當前恒指估值仍處于修復階段，與A股及標普指數相比均具備性價比。”企業盈利基本面也出現積極信號，該團隊補充道：“PPI（生產者物價指數）環比轉正意味著中國企業利潤開始見底，EPS（每股收益）修復為估值提升提供了基本面支撐。”

香港中文大學全球經濟及金融研究所常務所長莊太量同樣對每經記者強調，香港的估值太低是吸引資金流入的根本原因，但即便目前漲至27000點以上，9月30日恒指市盈率仍僅為13.66，處于全球洼地。

伍禮賢補充道，從周期看，港股此前連跌四年，當前反彈一年多，行情尚未結束，市場仍處于升浪之中。今年年底前，恒指有望挑戰27500至28000點水平，明年港股延續反彈趨勢的概率也較大。

南向資金已連續18周凈流入

本輪港股上漲最顯著的特征是資金面的顯著改善。每經記者梳理發現，南向資金已連續18周凈流入，成為本輪上漲最堅定的多頭力量。

對此，富途策略師分析認為，“南向流動性來自于美聯儲降息帶來的全球資金寬松，北向（流動性）源于人民幣升值預期，而額外的‘存款搬家’則體現了資產再配置需求。”

伍禮賢則解讀稱，內地長期國債收益率持續走低，促使投資者尋找更高收益資產，“港股中業績穩定、分紅派息有吸引力的股份成為理想選擇”。他預計北水南下持續流入的趨勢不會改變。

與此同時，海外資金也開始回流。伍禮賢指出，市場對中美競爭的擔憂趨于理性化。“盡管貿易談判仍有不確定性，但市場逐漸意識到爭端并非無限擴大，這對投資情緒改善至關重要。”

專家稱恒生科技指數仍存追漲空間

對于市場熱點，幾位專家均看好科技板塊的引領作用。

伍禮賢表示：“科技股權重較高，（如果）沒有其參與，港股很難獲得顯著上漲動力。”他指出恒生科技指數目前仍落后于恒指，存在追漲空間，尤其看好有業績支撐的騰訊、阿里，以及人工智能、人形機器人等新興賽道。值得注意的是，10月2日，恒生科技指數同樣突破近四年新高。截至發稿時，恒生科技指數漲逾240點，報6705.56點。

莊太量描述了港股市場清晰的輪動路徑：“第一輪是科技股和部分銀行股；第二輪可能輪到漲幅較小的保險股和穩健型銀行股；最后才可能擴散至消費和地產。”但他也提醒，地產股上漲主要依賴政策預期，基本面尚未根本改善，空間有限。

富途策略團隊重點推薦AI（人工智能）和創新藥兩大方向，指出阿里巴巴-W因“閃購協同效應、AI云業務龍頭地位及大規模投入計劃”具備潛力；創新藥則受益于“降息周期及海外專利到期，對外授權規模有望擴大”。此外，高股息品種如電信、油股、煤炭股因其穩定的現金流和分紅，被共同視為長線資金配置的重點。

截至發稿時，阿里巴巴-W盤中漲超4%，市值超過3.5萬億港元。年初以來，阿里巴巴-W累計漲幅超過127%。

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封面圖片來源：圖片來源：每經記者 張建 攝