每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，東吳證券發(fā)布研報點評杭叉集團（603298）。

2023年歸母凈利潤同比+62%-82%，略超預(yù)期

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2023年歸母凈利潤16-18億元，同比增長62%-82%，扣非歸母凈利潤16-18億元，同比增長66%-87%。單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤3.0-5.0億元，同比增長22%-105%，業(yè)績略超我們預(yù)期。我們判斷公司業(yè)績高速增長，主要系（1）內(nèi)銷復蘇、海外景氣度延續(xù)，疊加2022年Q4基數(shù)較低影響，叉車行業(yè)增速穩(wěn)健，2023年10-11月行業(yè)銷量同比均增長21%，（2）原材料價格、匯率同比變動利好凈利率，（3）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外營收占比提升，高毛利率的電動叉車、大噸位叉車占比提升。

看好鋰電化+全球化+后市場下叉車行業(yè)的成長性

叉車為核心物料搬運工具，由于應(yīng)用場景更廣，銷量波動性顯著低于傳統(tǒng)工程機械，行業(yè)2018-2022年銷量復合增速15%。鋰電化、全球化為國產(chǎn)叉車兩大趨勢，由于電動叉車、出口叉車的單車價值量、利潤率較高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長：（1）鋰電化：高價值量平衡車鋰電化帶動產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升。2022年我國平衡重叉車電動化率僅26%，低于全球37%水平。鋰電化縮短了內(nèi)燃平衡叉車和電動平衡叉車各方面的差距，大幅提升電動叉車性價比，行業(yè)電動化加速帶動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。（2）全球化：2022年全球叉車市場規(guī)模約1600億元，其中海外市場約1200億元，國內(nèi)市場約400億元。2022年國產(chǎn)雙龍頭杭叉集團、安徽合力全球收入份額20%，其中國內(nèi)52%，海外8%，海外市場空間廣闊。（3）后市場：從海外成熟經(jīng)驗看，2022年海外叉車龍頭后市場服務(wù)與租賃收入占比約40%，并貢獻70%以上利潤。國內(nèi)叉車廠以設(shè)備銷售為主，后市場與租賃業(yè)務(wù)占比仍較低。隨著我國叉車保有量提升，后市場服務(wù)拓展有望為叉車廠帶來穩(wěn)定增長。

建議關(guān)注成長確定性強的低估值叉車龍頭

我們認為公司已進入鋰電化、全球化和后市場業(yè)務(wù)布局的紅利兌現(xiàn)期，看好中期利潤增速20%以上。2023年前三季度公司營收125億元，同比增長10%，銷售毛利率約20%，同比增長4pct，歸母凈利潤13.1億元，同比分別增長75%，份額提升帶動收入增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動利潤率提升。展望未來，公司（1）國內(nèi)品牌認可度、渠道建設(shè)、供應(yīng)鏈管理水平和規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢顯著，份額仍有望穩(wěn)中有升，大噸位叉車、鋰電叉車占比提升，將持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。（2）海外市場空間廣闊，公司份額每年僅提升1-2pct，對應(yīng)出口收入增速就有20-25%，有望成為收入增長主要驅(qū)動力。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，鋰電平衡重叉車毛利率高于油車5pct，出口叉車毛利率高于內(nèi)銷5pct，公司利潤率穩(wěn)中有升趨勢有望延續(xù)，成長確定性強。

盈利預(yù)測與投資評級：公司海外市場拓展提速，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為17（原值16）/21（原值19）/24（原值23）億元，當前市值對應(yīng)PE為14/11/10倍，維持“增持”評級。

風險提示：地緣政治風險、原材料價格波動、匯率波動、競爭格局惡化

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)