每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，民生證券發(fā)布研報點(diǎn)評三峽能源（600905）。

事件概述：1月19日，公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入264.51億元，同比增長11.1%（經(jīng)重述）；歸母凈利潤73.46億元，同比增長4.5%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤71.45億元，同比增長0.7%（經(jīng)重述）。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.62億元（經(jīng)重述），同比增長11.8%；歸母凈利潤19.10億元，同比增長116.5%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤17.94億元，同比增長91.7%（經(jīng)重述）。

新增項目或貢獻(xiàn)增量：2023年度公司累計完成總發(fā)電量551.79億千瓦時，同比增長14.1%，其中，陸風(fēng)、海風(fēng)、光伏分別完成發(fā)電量263.50、126.06、153.54億千瓦時，同比分別增長16.5%、11.2%與14.2%。Q4公司單季度完成發(fā)電量151.46億千瓦時，同比增長16.2%，其中，陸風(fēng)、海風(fēng)、光伏分別完成發(fā)電量69.73、40.06、39.09億千瓦時，同比分別增長14.1%、6.1%與33.3%，Q4光伏增速高于全年增速或因自然資源改善以及裝機(jī)增長。

低基數(shù)疊加會計政策調(diào)整，Q4業(yè)績高增：4Q22公司資產(chǎn)減值4.86億元，當(dāng)期大額減值致歸母凈利承壓；同時考慮到會計政策調(diào)整，若使用4Q22未追溯調(diào)整公布值計算，4Q23公司單季度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比分別增長11.8%、93.9%、77.5%。

抽蓄迎新發(fā)展：2023年12月，公司公告擬作價6.14億元將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發(fā)電（格爾木）有限公司等6個項目公司全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至三峽陸上新能源投資有限公司。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方陸上能投系公司控股（34%），集團(tuán)兄弟公司參股（長江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%）設(shè)立的新能源開發(fā)平臺。考慮抽蓄開發(fā)的資金需求與建設(shè)運(yùn)營經(jīng)驗，本次資產(chǎn)重整有望提高公司抽蓄業(yè)務(wù)投資開發(fā)能力，抽蓄有望迎來新發(fā)展。

投資建議：公司大基地項目陸續(xù)投產(chǎn)，23年新增裝機(jī)有望超預(yù)期，并將在24年釋放增速。根據(jù)裝機(jī)、電量調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計23/24/25年EPS分別為0.26/0.32/0.37元（前值0.25/0.32/0.37元），對應(yīng)1月19日收盤價PE分別為16.6/13.5/11.5倍。考慮行業(yè)可比公司估值與公司的動態(tài)估值水平及業(yè)績成長潛力，給予公司24年20.0倍PE估值，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1）自然條件變化；2）電量消納不及預(yù)期；3）補(bǔ)貼賬期延長；4）設(shè)備價格變動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)