每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

回顧4月，債市呈現V型走勢。對應債券基金業績來看，中長期純債基金走勢造好，頭部產品業績出眾，部分區間收益率近4%。但對于后市的判斷，業內對于低利率環境下的債市依然有所擔憂，特別是波動率可能有所加大，須適度降低收益預期。

債市反彈，多只中長債基金月收益率超1%

今年4月，債市收益率大多出現下行走勢，體現出資金入場債市的意愿依然強烈，這也使得債券價格走高的同時，實際收益率水平下降明顯，當然，中長期債券月末上行，其中30年國債跌幅最大，上行8bp至2.54%，基本抹平3月漲幅。

需要指出的是，從交易的角度來看，短期交投活躍意味著資金避險的需求提升，雖然債券價格走高，利好于短期波段收益的兌現，但就持券到期的兌現收益來說，實則下降了許多，這也就是為何長期國債收益率下降，但就交易債券的收益其實在上漲的原因。

因此，從基金的角度來看，中長期純債基金在4月的表現相對較好，Wind統計顯示，有9只中長期純債基金（統計初始基金）月內收益率在1%以上，其中興業嘉鴻一年定開月內收益率達到3.8994%，萬家鑫融純債A錄得2.9646%。

其他混合型產品當中，建信雙息紅利A、華商瑞鑫定開均有4%以上的月度收益率，且在部分權益資產的加持下，偏債混合型基金的業績排名當中，有182只超過1%，有35只超過2%。

4月行情從債牛持續演繹到低位反彈，大體可以分為兩個階段，華西證券分析指出，供需格局未變，債牛行情擴散發展。在這一階段，兩條主線邏輯支撐債牛延續，一方面是政府債供給遲遲未放量，另一方面，資金面表現出強大的定力。

而央行的態度也在影響債市行情，鵬華基金債券投資二部總經理劉濤表示，央行貨幣政策預計保持穩健，政府債發行規模較四月邊際提升，債市供不應求的局面有望逐步得到緩解，十年國債利率將在博弈中尋得央行提到的“與長期經濟增長預期相匹配的合理區間”。

說明：4月各類型債券基金頭部業績統計 來源：Wind

后市波動可能加大，須適度降低收益預期

針對于債市目前的情況，四月政府債發行規模低于往年同期，一萬億特別國債發行計劃尚未公布。在資金寬松背景下，債券信用利差、期限利差極致壓縮，十年國債收益率一度下破2.22%，創出歷史新低。

節前最后兩個交易日跨月資金面保持平穩，央行于月末凈投放4380億。兩個交易日市場利率波動較大，先上后下，因央行提示市場注意久期風險，上周一延續前幾日的調整，利率曲線整體上行，利率快速上行后，隨著資金面寬松，央行超額凈投放、PMI環比回落等，利率開始回落。

而針對經濟復蘇的判斷及預期，業內也有針對性地映射在債市的投資策略當中，有分析就指出，2024年國內經濟處在逐級修復途中，新舊動能切換是當前重要宏觀主線。

債市方面，在經濟合理增長、防風險和化債的背景下，市場環境整體偏有利，后續須關注政府債券發行節奏；考慮到低利率環境下市場波動可能有所加大，須適度降低收益預期。

在接下來的5月份，倘經濟基本面數據保持平穩，政策層面延續前期定調。鵬華基金王康佳指出，資金價格圍繞政策利率波動，且波動幅度收窄，一方面，在央行防空轉的基調下，資金價格明顯下行受到制約，另一方面，在當前杠桿套息空間較小的情況下，非銀加杠桿意愿較低，資金需求減少。

中歐基金分析指出，本輪長端利率的調整來自于央行關注和潛在的供給擔憂，更值得關注的是短端也開始調整，與之相應的是資金邊際收斂、大行凈融出減少，同時可以看到大行對短端利率的買入也明顯減少甚至轉向賣出。

進一步分析指出，考慮到5月政府債凈融資高峰，央行持續20億逆回購投放，前期大行資金充裕的格局可能會扭轉，短端可能重回息差主導邏輯。這種情況下，建議暫時觀望為主。