每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜陳旭    

面對(duì)迭創(chuàng)新高的黃金價(jià)格，今年一季度全球黃金需求持續(xù)升溫。

4月底，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年一季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，在黃金價(jià)格突破3000美元/盎司的情況下，當(dāng)季全球黃金需求總量（包含場外交易）達(dá)到1206噸，同比增長1%。

這主要得益于全球黃金投資需求增長。黃金ETF需求復(fù)蘇，推動(dòng)一季度黃金投資需求總量達(dá)到552噸，同比增長170%，創(chuàng)下2022年一季度以來的最高季度水平。

在黃金消費(fèi)需求方面，面對(duì)金價(jià)迭創(chuàng)新高的壓力，金飾消費(fèi)市場依然保持韌性，一季度全球金飾消費(fèi)支出同比增長9%，達(dá)到350億美元。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場分析師路易斯·斯特里特表示，今年以來全球貿(mào)易摩擦頻發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)政策反復(fù)無常，國際地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，疊加經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂卷土重來，都導(dǎo)致投資者面臨高度不確定的市場環(huán)境。在這種情況下，黃金投資需求激增，推動(dòng)一季度黃金需求總量達(dá)到自2016年以來同期的最高水平。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)研究負(fù)責(zé)人賈舒暢向記者表示，展望2025年黃金市場，有三個(gè)趨勢(shì)需要關(guān)注：

一是美國關(guān)稅政策不但令全球通脹存在上升風(fēng)險(xiǎn)，而且也令全球經(jīng)濟(jì)增速面臨下滑的可能，因此全球投資者通過黃金投資分散資產(chǎn)配置整體風(fēng)險(xiǎn)的需求或?qū)⑦M(jìn)一步上升；

二是面對(duì)高金價(jià)，美國經(jīng)濟(jì)政策不可預(yù)測(cè)性令全球投資者對(duì)美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動(dòng)搖，或令全球央行購金力度維持在最近數(shù)年的平均水準(zhǔn)附近；

三是盡管一季度金礦產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但由于回收金供應(yīng)量小幅下滑，這也抵消了金礦產(chǎn)量的增量，黃金供應(yīng)與去年第四季度預(yù)期并沒有發(fā)生太大變化，反而是黃金投資需求較去年第四季度預(yù)期有進(jìn)一步上行空間。

去年以來COMEX黃金期貨價(jià)格走勢(shì)

一季度全球央行黃金儲(chǔ)備增加244噸

面對(duì)迭創(chuàng)新高的黃金價(jià)格，一季度全球央行購金力度同樣具有韌性。

《報(bào)告》顯示，今年一季度，全球央行的官方黃金儲(chǔ)備增加244噸，盡管這個(gè)數(shù)字與去年一季度相比下滑21%，但與過去三年全球央行持續(xù)大規(guī)模增持黃金的季度平均水平相當(dāng)，整體表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺。

世界黃金協(xié)會(huì)中國CEO王立新此前接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，在金價(jià)不斷創(chuàng)出新高的情況下，部分經(jīng)濟(jì)體央行或許會(huì)暫緩增持黃金的節(jié)奏與力度，但此舉不會(huì)影響他們?cè)龀贮S金儲(chǔ)備的決策。因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體央行決定增持黃金，是基于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略性調(diào)整優(yōu)化。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，在參與調(diào)查的70家央行里，29%的受訪央行計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，創(chuàng)下2018年啟動(dòng)這項(xiàng)調(diào)查以來的最高水平。

受訪央行繼續(xù)增持黃金儲(chǔ)備的主要原因包括重新平衡黃金的儲(chǔ)備量、調(diào)整本國產(chǎn)黃金的購入量以期達(dá)到更優(yōu)的黃金戰(zhàn)略儲(chǔ)備水平、擔(dān)憂金融市場動(dòng)蕩、通脹風(fēng)險(xiǎn)上升等。整體而言，“利率水平”“通脹擔(dān)憂”和“國際地緣政治不穩(wěn)定性”仍是各經(jīng)濟(jì)體央行決定增持黃金儲(chǔ)備的主要考慮因素。

此外，69%的受訪央行認(rèn)為，未來5年黃金儲(chǔ)備的份額將會(huì)上升，這個(gè)比例高于2023年的62%與2022年的46%。與之形成反差的是，62%受訪央行認(rèn)為，未來5年美元儲(chǔ)備所占比例將會(huì)下降，高于2023年的55%以及2022年的42%。

王立新向記者表示，近年以來，央行黃金儲(chǔ)備增加與美元占比下降呈現(xiàn)較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，尤其在全球貨幣體系發(fā)生變化的趨勢(shì)下，過去10多年全球央行美元儲(chǔ)備比例下降的同時(shí)，黃金持倉比例持續(xù)增加。

賈舒暢告訴記者，隨著美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性令全球投資者對(duì)美國資產(chǎn)的信心發(fā)生動(dòng)搖，全球央行增持黃金的力度或?qū)⒕S持在近5年的平均水準(zhǔn)，大概在780噸左右。

記者注意到，今年一季度期間，波蘭央行與阿塞拜疆國家石油基金增持黃金的力度最大。這與國家地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響不無關(guān)聯(lián)。比如波蘭靠近俄烏沖突區(qū)域，需大規(guī)模增持黃金儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值；阿塞拜疆也因周邊國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所升級(jí)，選擇大力度地增持黃金儲(chǔ)備以達(dá)到避險(xiǎn)投資的目標(biāo)。

全球央行堆黃金的積極增持，正成為推高黃金價(jià)格的重要因素。

此前，高盛發(fā)布報(bào)告，將今年全球央行黃金購買需求的假設(shè)從41噸/月調(diào)高至50噸/月。高盛還認(rèn)為，如果全球央行購買黃金規(guī)模達(dá)到約70噸/月，年底黃金價(jià)格有望升至3200美元/盎司的水平。

按照一季度全球央行黃金儲(chǔ)備增加244噸計(jì)算，目前黃金價(jià)格的確成功突破3200美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。

多位業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，若今年全球央行購金力度延續(xù)一季度的水準(zhǔn)，加之4月美國出臺(tái)所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策所引發(fā)的市場避險(xiǎn)投資情緒高漲，年底黃金價(jià)格仍有一定幾率突破此前創(chuàng)下的3509美元/盎司的歷史高點(diǎn)。

中國金飾需求與黃金投資需求“此消彼長”加劇

面對(duì)迭創(chuàng)新高的金價(jià)，中國黃金投資需求與金飾消費(fèi)需求的“此消彼長”狀況進(jìn)一步加劇。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，由于黃金價(jià)格連續(xù)走高并抑制國內(nèi)金飾消費(fèi)需求和零售商補(bǔ)貨量，加之零售金店數(shù)量縮減等因素，今年一季度國內(nèi)金飾需求持續(xù)承壓，同比減少32%，僅有125噸。

與此形成反差的是，具有投資屬性的金條、金幣投資需求量躍升至124噸，環(huán)比增長48%，同比增長12%，創(chuàng)下有史以來第二強(qiáng)勁的季度表現(xiàn)。究其原因，除了金價(jià)大幅飆升所帶來的投資賺錢效應(yīng)，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)與人民幣匯率波動(dòng)催生的避險(xiǎn)需求也有著重要的推動(dòng)作用。

此外，中國市場黃金ETF需求同步激增，一季度流入約167億元人民幣（約23億美元），創(chuàng)下歷史新高。

世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，一季度中國金飾消費(fèi)需求之所以較過去10年同期平均水準(zhǔn)下降約29%，主要緣于高金價(jià)導(dǎo)致部分民眾選擇持幣觀望，另外部分民眾也轉(zhuǎn)向購買克重更小、價(jià)格更親民的金飾產(chǎn)品。但是，國內(nèi)消費(fèi)者金飾消費(fèi)總支出金額仍保持相對(duì)穩(wěn)定，同比僅下滑7%，為841億元人民幣（約115億美元）。

從環(huán)比來看，一季度中國金飾消費(fèi)較去年四季度回升18%。王立新此前接受本報(bào)記者專訪時(shí)認(rèn)為，民眾對(duì)金價(jià)上漲有一個(gè)適應(yīng)過程。隨著金價(jià)迭創(chuàng)新高，一旦民眾紛紛接受高金價(jià)環(huán)境，相應(yīng)的金飾消費(fèi)需求也會(huì)逐步得到釋放。

在他看來，當(dāng)前受高金價(jià)影響，在同等金飾購買預(yù)算的情況下，民眾更傾向于購買小克重的金飾品。因此金飾加工企業(yè)可以推廣硬足金產(chǎn)品，這樣既能解決民眾的購金預(yù)算問題，又令金飾在設(shè)計(jì)和質(zhì)感方面看起來具有更好的展現(xiàn)力。

需要注意的是，金價(jià)迭創(chuàng)新高所帶來的賺錢效應(yīng)，令一季度具有投資屬性的國內(nèi)金條、金幣與黃金ETF市場均迎來大量資金流入。

數(shù)據(jù)顯示，繼一季度資金涌入令國內(nèi)黃金ETF的黃金持有量大增23噸后，4月1日~25日期間，國內(nèi)黃金ETF迎來更強(qiáng)資金流入，持有量大增約70噸。

斯特里特表示，去年三季度以來，全球投資者持續(xù)加大黃金ETF的配置力度。今年以來，亞洲地區(qū)黃金ETF的資金流入量僅4月份就超過該地區(qū)一季度的總和，資金流入仍有增長空間。“展望未來，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍難以預(yù)測(cè)，且這種不確定性或?yàn)榻饍r(jià)帶來進(jìn)一步上行潛力。隨著國際動(dòng)蕩局勢(shì)的持續(xù)，未來數(shù)月內(nèi)，來自機(jī)構(gòu)、個(gè)人及全球央行的黃金避險(xiǎn)需求或?qū)⑦M(jìn)一步攀升。”她強(qiáng)調(diào)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者孔澤思攝