每經記者｜蘭素英  岳楚鵬  宋欣悅    每經編輯｜王嘉琦 蘭素英    

◆本周，美聯儲宣布今年來首次降息，下調25個基點。從美國總統特朗普過去的表態來看，這個降息幅度遠未達到他的預期。然而，9月議息決議已經公布超過48個小時，特朗普卻罕見保持了沉默。這一現象的背后折射出美聯儲的“生存智慧”，在政治高壓環境下展現出了出人意料的團結。美聯儲主席鮑威爾是如何贏得這場獨立性之戰的？他口中的“風險管理”決策又將給美國經濟帶來什么？《每日經濟新聞》記者連線惠譽評級美國經濟研究主管奧盧·索諾拉等多名專家解讀。

◆ 停火決議遭美一票否決，以軍推進攻勢，加沙民眾“逃無可逃”；美國對H-1B簽證加收10萬美元新費用；英偉達50億美元入股英特爾；OpenAI瘋狂挖角蘋果硬件骨干，首批硬件最快明年發布；美股再創新高，美元連漲三日，白銀時隔14年重回43美元。

特朗普的“沉默48小時”：

揭秘美聯儲降息背后，

鮑威爾如何贏得一場11:1的獨立性之戰

美聯儲主席鮑威爾 圖片來源：新華社 胡友松攝

美聯儲終于邁出了降息的步伐，但這一次，曾稱美聯儲主席鮑威爾為“美國敵人”的特朗普，卻罕見地保持了沉默。這一反常現象的背后，折射出美聯儲在白宮的政治高壓下，所展現出的“生存智慧”。

9月17日的議息會議，被視為美聯儲與白宮的一場“尖峰對決”。盡管外部壓力空前，美聯儲內部卻以11:1的高票通過了25個基點的“預防式降息”決議，展現了出人意料的團結。

然而，隨著鮑威爾任期屆滿臨近，以及白宮對美聯儲人事任命的干預，這場事關貨幣政策獨立性的“大戲”，才剛剛拉開序幕。

這場“預防式降息”究竟會帶來經濟“軟著陸”，還是將美國經濟推向“類滯脹”的困境？

“鷹派的嘴，鴿派的手”：鮑威爾的生存智慧

“美聯儲終于將利率推向了特朗普一直渴望的方向，但降息的幅度遠未達到他希望的水平。”外媒評價道。然而，降息已經過去超48個小時，特朗普至今還是一言未發。

紐約州立大學布法羅分校政治學系助理教授科林?安德森向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）點破了玄機：“這次降息更多是戰略決策，它確實給了特朗普一些可以稱之為‘勝利’的東西。這是美聯儲在當前高度緊張環境下的生存智慧。”

這種智慧體現在“鷹皮鴿心”的操作上。

在新聞發布會上，鮑威爾的表態露出“鷹派”底色，他將此次降息定義為“風險管理決策”，并強調“沒有必要快速調整利率”。他強調，他認為今年以來美聯儲的政策一直在正確軌道上運行。鮑威爾的這番言論，顯然是為了淡化市場對持續寬松的預期。

對于降息的真實動因出現了不同的解讀。

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英對每經記者強調，美國勞工統計局近期將年度新增非農就業大幅下修91.1萬個，相當于平均每月減少7.6萬個。疊加特朗普政府的高關稅政策以及巨大的債務壓力，美國經濟增長已然乏力。美聯儲降息是為了防止經濟進一步下滑。

但科林?安德森認為“美國的就業數據通常存在夸大，美聯儲早有預期”，因此，就業數據對政策的影響權重并不會有顯著提升。

獨立性之戰：美聯儲的“意外團結”與脆弱勝利 

外界普遍認為，本次議息處于一個“不同尋常的政治時刻”。然而，鮑威爾成功促成了美聯儲內部的“意外團結”。

在劉英看來，這場會議堪稱美聯儲與白宮的“尖峰對決”。她認為，投票結果表明“白宮意圖直接干預貨幣政策的目的未能實現，美聯儲在這場對決中短暫占據上風”。

25個基點的調降幅度以11:1的高票通過。在7月投出反對票的“異見者”——克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）與米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman），此次與大部隊站在了一起，也打破了外界對會議可能出現嚴重分歧的預測。遭到特朗普免職威脅的理事莉薩·庫克，也投票支持降息25個基點。面對來自特朗普的壓力，他們都展現了專業性。

唯一持不同意見的是剛被特朗普提名的美聯儲理事、同時保留白宮經濟顧問委員會主席職位的斯蒂芬·米蘭。他力挺50個基點的激進降息。

國金證券首席經濟學家宋雪濤團隊在研報中表示，如果說這是一場對于美聯儲獨立性的測驗，鮑威爾的表現無疑是合格的。

然而，這場勝利是“脆弱”的。從2025年9月的點陣圖中可見一斑：美聯儲19位FOMC委員中，1人支持利率不變、6人支持下調25個基點，2人支持下調50個基點，9人支持下調75個基點，還有1人支持降息150個基點（大概率是米蘭）。這說明內部分歧巨大。

更長遠的風險藏在人事任命上。劉英表示，鮑威爾的任期在明年5月結束，特朗普作為強勢總統，必然會選擇與其政策傾向一致的人選擔任美聯儲主席，以達到干預的目的。

這場圍繞美聯儲獨立性的“大戲”，或許才剛剛拉開序幕。

軟著陸還是高通脹，市場押注哪種結局？

美國超市 圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝

此次鮑威爾口中的“風險管理式降息”，也被市場普遍解讀為“預防式降息”——在經濟衰退真正到來前，為經濟增長“上保險”。

回顧歷史，美聯儲的預防式降息曾帶來三種結局：

• 軟著陸：1995年，格林斯潘領導下的美聯儲，在經濟初現放緩跡象時小幅降息25個基點，實現了經濟“軟著陸”。

• 經濟衰退：2001年1月，為了應對互聯網泡沫危機，美聯儲大幅降息50個基點試圖預防衰退，但未能阻止美國經濟陷入衰退。

• 高通脹：2019年，鮑威爾以貿易摩擦和全球增長放緩為由再次“預防式降息”，支撐了當時的經濟增長，但隨后疫情疊加財政刺激引發了高通脹。

與這些歷史情境類似，本次降息同樣出現在經濟尚未衰退、但風險上升的時刻。鮑威爾坦言，美國就業市場已顯露疲軟跡象，新增崗位放緩，失業率上升苗頭初現，因此需要在衰退真正到來之前采取行動。不過，當前美國的通脹水平仍然頑固，服務業“核心通脹”壓力依舊存在，加征關稅也在抬高進口商品價格，使得這次降息更具爭議。

科林·安德森認為，本次降息后的市場反應就是對美聯儲投下的“信任票”。

利率決議公布后，COMEX黃金期貨價格短線沖高至3744美元/盎司，創下歷史新高，隨后迅速回落。截至發稿，COMEX黃金期貨價格為3719.4美元/盎司。美元指數一度跌至自2022年2月以來的最低點96.224，但在鮑威爾講話后開始反彈，截至發稿，美元指數為97.66。當前，十年期美債收益率較9月17日收盤價上漲1.5%至4.133%，兩年期美債收益率較9月17日收盤價波動不大，現為3.574%。 

年初以來10年期美債收益率走勢圖

科林·安德森解釋說，長期美國國債收益率保持相對穩定，美元也并未像傳統預期那樣大幅走弱，而被視為利率下調受益資產的黃金，波動也十分溫和。這表明市場已經接受了美聯儲傳遞出的信號——這次降息很可能是一次性舉措，而非降息周期的開始。

然而，反對者如美國前財政部長勞倫斯·薩默斯擔憂，美聯儲政策傾向目前過于寬松。他強調美國經濟的最大風險在于通脹，而不是就業市場。

中金分析師肖捷文表示，當前美國經濟的癥結并非需求不足，而是成本上升。過度的貨幣寬松非但無法解決就業問題，反而可能加劇通脹，使經濟陷入“類滯脹”困境。

對于未來的市場走向，惠譽評級美國經濟研究主管奧盧·索諾拉向每經記者預測，10年期美債收益率在2025年和2026年將維持在4.4%左右。在未來一年，美聯儲會將聯邦基金利率從當前的4.25%逐步降至2026年底的3.25%，收益率曲線將趨向陡峭化。短端利率會下降，而長期端則維持在4%以上。

關于黃金，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青認為，本次降息靴子落地，黃金出現短暫回調，這恰恰是“買預期，賣事實”的經典市場表現，利多預期已在前期上漲中被消化。鮑威爾此次講話略偏鷹派，淡化了市場對持續激進降息的預期，這與他此前不愿屈從于特朗普干預的態度一脈相承，也使得黃金的短期利好暫時出盡。

對于未來的定價邏輯，王彥青認為中短期內仍將主要受到美聯儲貨幣政策（特別是降息預期）的影響。而全球地緣政治格局的深刻轉變，才是一個持續數年甚至數十年的長期趨勢，并為黃金的避險需求提供更堅實、更持久的支撐。

美國將對H-1B簽證加收10萬美元新費用

圖片來源：視覺中國-VCG111553096060

據央視新聞報道，當地時間9月19日，美國總統特朗普簽署行政令，大幅改革H-1B簽證項目，要求申請人繳納每年10萬美元費用，否則不得入境。

新規將把企業為H-1B申請人支付的費用提高至每年10萬美元，確保引進的外籍勞工“真正具備高度技能，不可替代”。白宮強調，這項新規將促使企業優先培訓本土人才。

H-1B簽證允許美國公司雇傭外籍專業技術人員，以填補國內難以找到合適人才的專業職位空缺，主要被美國科技企業用于吸納高學歷技術移民。長期以來，H-1B簽證在美國存在爭議。

支持者認為，它對美國“掐尖”吸引全球優秀人才、保持美國經濟活力、確保美國科技創新引領世界至關重要，尤其在人工智能時代，這更加攸關美國國防和國家安全。反對者則批評美國科技企業長期濫用H-1B簽證，引進廉價外國勞動力，妨礙包括少數族裔在內的美國本土人才就業和晉升。

據媒體報道，亞馬遜、谷歌和特斯拉等科技企業，長期在H-1B簽證使用量上，位列前茅。

根據美國公民及移民服務局數據，亞馬遜在2025年獲得超過1萬個H-1B簽證批準，微軟和Meta平臺各自獲得超過5000個簽證批準。

這些公司主要利用H-1B簽證從印度等國引進軟件工程師、技術項目經理和其他IT專業人員。簽證持有者可在美國工作3至6年，并有機會申請綠卡獲得永久居留權。

OpenAI瘋狂挖角蘋果硬件骨干

首批硬件最快明年發布

OpenAI CEO阿爾特曼 圖片來源：視覺中國-VCG111581039805

當地時間9月19日，據媒體報道，OpenAI正對蘋果的硬件骨干發動一場“精準突襲”。而就在4個月前，OpenAI宣布豪擲65億美元，收購由蘋果前首席設計官Jony Ive聯合創辦的AI硬件公司io。

被挖走的幾乎全是蘋果消費硬件團隊的核心骨干，涵蓋用戶界面設計、可穿戴設備、攝像頭工程、音頻技術等蘋果的“看家本領”。

OpenAI挖人的手段堪稱“簡單粗暴”，直接用超過100萬美元的股票期權“砸人”，這一薪酬水平遠超蘋果的既有標準。

但金錢并非唯一的“殺手锏”。OpenAI硬件負責人、同樣出身蘋果的Tang Tan更是向員工承諾：OpenAI的官僚主義更少，協作更高效。

這種文化誘惑力，疊加OpenAI給出的“徹底改變人們與AI技術互動方式”的宏大愿景，對技術人員而言幾乎是“致命的”。

除了挖人，OpenAI還盯上了蘋果花了幾十年打造的供應鏈網絡。

據知情人士透露，一家關鍵的“果鏈”公司已經拿下至少一款OpenAI設備的組裝合同。此外，OpenAI 也在與其他“果鏈”核心廠商積極接洽。

供應商透露，OpenAI正在開發的其中一款產品的外形類似沒有屏幕的智能音箱。另外，OpenAI還考慮過智能眼鏡、數字錄音設備以及可穿戴別針等多個方向。首批產品預計將在2026年底或2027年初正式發布。

停火決議遭美一票否決，

以軍推進攻勢，加沙民眾“逃無可逃”

9月9日，巴勒斯坦民眾攜帶物品乘車從加沙地帶北部向南部撤離。圖片來源：新華社發（里澤克·阿卜杜勒賈瓦德攝）

據央視新聞報道，當地時間9月19日，以軍發布戰報稱，其第162師部隊正在加沙城持續推進地面軍事行動。據軍方通報，以軍部隊通過坦克炮火、武裝無人機及空襲等手段，快速鎖定并打擊武裝人員、基礎設施。

以軍不斷擴大的軍事行動正將加沙民眾推向絕境。半島電視臺當地時間18日報道，以軍從多個方向推進，對加沙城的居民形成了“夾擊”之勢，導致大規模的加沙人流離失所，而這些人根本“逃無可逃”。

以色列國防軍9月19日表示，自以軍對加沙地帶北部的加沙城發動大規模軍事行動以來，估計已有約48萬名巴勒斯坦居民從加沙城撤離至加沙地帶南部。據悉，在軍事行動開始前，加沙城約有100萬人口。為配合軍事行動，以軍此前要求加沙城所有居民立即撤離，并前往位于南部的、由以方指定的所謂“人道主義區域”。

以軍的軍事行動也引發了巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）的強烈回應。哈馬斯下屬武裝派別卡桑旅18日發布聲明稱，加沙城不會成為以軍能夠“輕易獲得的獵物”。若以方繼續擴大軍事行動，將無法獲得任何以色列被扣押人員，加沙城將成為以軍士兵的“墳墓”。

而這一切背后，是國際社會推動停火的努力再次受挫。當地時間9月18日下午，聯合國安理會在第10000次會議上，就10個非常任理事國提出的一份涉加沙停火決議草案進行表決。由于常任理事國美國再次一票否決，該決議草案未獲通過。

哈馬斯18日晚間強烈譴責美國動用否決權，稱美國此舉是“赤裸裸的共謀”，與以色列在加沙實施的“種族滅絕罪行”形成“完全合作關系”。

芯片格局變天！

英偉達50億美元入股英特爾

同城對手變盟友

9月16日 《商業內幕》聯合創始人亨利·布洛杰特（Henry Blodget）：

當前的人工智能熱潮與互聯網泡沫時代有著強烈的相似之處。人工智能基礎設施投資如此巨大，今年至少有4000億美元，它們正在為全球經濟和股市注入強勁動力。因此，如果人工智能的繁榮轉向蕭條，其沖擊波可能會遠遠超出科技行業。

9月17日 Hugging Face機器學習工程師、《自然》雜志評審劉易斯·坦斯托爾（Lewis Tunstall）：

目前已有其他研究人員嘗試運用打造DeepSeek-R1的方法，來提升現有大型語言模型的類推理能力，并將其應用范圍拓展到數學和編程之外的領域。從這個角度看，DeepSeek-R1已然“開啟了一場變革”。我認為現在的證據很明確了，只用“純強化學習”（pure reinforcement learning）就能讓推理模型達到很高的性能。

9月18日 Meta首席執行官馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）：

人工智能眼鏡將成為“下一個主要的計算平臺”，最終取代智能手機。眼鏡是個人超級智能的理想載體，因為它是唯一能看到你所看、聽到你所聽、全天候與你交談，并在你視野中實時生成用戶界面的設備。

美股再創新高，美元連漲三日！

白銀時隔14年重回43美元高位

本周，美股三大指數再創新高。其中，道指累計上漲1.05%，標普500指數漲1.22%，納指漲2.21%。

美股“七姐妹”中，特斯拉本周累漲7.61%，谷歌A累漲5.78%，蘋果累漲4.88%，英偉達累跌0.69%。

黃金重拾漲勢，現貨黃金周漲1.15%，為連續第五周上漲。現貨白銀站上43美元/盎司，創2011年9月以來新高，本周累漲2.15%。

美元指數連漲三日，本周累漲0.05%，報97.66。

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封面圖片來源：新華社發